计算机行业“算力租赁+国产算力”系列（5）：中国AI核心矛盾算力交付-260518（18页）.pdf

1、中国AI核心矛盾：算力交付一计算机“算力租赁+国产算力”系列（5）相关报告核心观点：推理环节相比训练拥有数倍空间，使得当前中国AI需求远超供给，算力交付成为为行业核心矛盾。国内AI算力三种形式中（算力租赁、国产算力、英伟达特供），“国产算力+算力租赁”仍将成为算力供应长期主体,并围绕超节点、光互联与CPU等关键技术领域展开角逐。投资要点：行业评级及投资策略：推理环节相比训练拥有数倍空间，使得中国AI需求远超供给，算力交付成为为行业核心矛盾。国内AI算力三种形式中，“国产算力+算力租赁”仍将成为算力供应长期主体，并围绕超节点、光互联与CPU等领域展开角逐。算力租赁、国产AI芯片、CPU、交换机、

2、超节点OEM、电源以及液冷相关企业有望核心受益。基于此，维持对计算机行业“推荐”评级。相关公司：1)超节点OEM：浪潮信息、华勤技术、中科曙光、紫光股份、工业富联、中兴通讯、联想集团；2）算力租赁：协创数据、宏景科技、盛视科技、利通电子、盈峰环境、智微智能、润泽科技、润建股份、东阳光、赛意信息、蜂助手、行云科技、圣阳股份；3）CPU：海光信息、中国长城（飞腾信息）；4）AI芯片：寒武纪、芯原股份、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯；5）连接：澜起科技、盛科通信、锐捷网络、华工科技、华丰科技、鼎通科技；6)IDC：世纪互联、大位科技、云赛智联、光环新网、数据港等。风险提示：宏观经济影响下游需求、AI模

3、型发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，AI推理需求不及预期。核心观点：推理环节相比训练拥有数倍空间，使得当前中国AI需求远超供给，算力交付成为为行业核心矛盾。国内AI算力三种形式中（算力租赁、国产算力、英伟达特供），“国产算力+算力租赁”仍将成为算力供应长期主体，并围绕超节点、光互联与CPU等关键技术领域展开角逐。评论：1、推理需求拥有数倍空间，驱动中国AIInfra供需持续紧张1.1、中国Token高景气，推理需求拥有数倍空间Openrouter中国Token高景气，印证国产模型能力突破。OpenRouter平台5月11日-5月17日周Tokens调用量前十大模型中，国产模型占据6席，

4、腾讯Hy3Preview、DeepSeekV4Flash为前二，周tokens调用量分别2.67万亿和1.86万亿，超越ClaudeOpus4.7、ClaudeSonnet4.6、Gemini3Flash等北美主流先进模型。此外，KimiK2.6、DeepSeekV3.2/V4、MiniamaxM2.7等也均位居前列，印证国产模型能力获得市场认可。(divcenter)图1:Openrouter平台5月11日-5月17日周tokens调用量(/divcenter)2026和2030年，中国整体Tokens调用量有望扩容至日均306.3万亿和19306万亿。据艾媒咨询，2025年中国整体Toke

5、ns调用量已达24619.3万亿，日均约67.45万亿。预计至2026年和2030年，中国整体Token调用量将进一步扩容至111799.5万亿（日均306.3万亿）和7046680.4万亿（日均19306万亿），2025-2030年CAGR达210%，增长趋势强劲。1.2、大厂积极转向推理设施投入，中国AIInfra供需持续紧张2022-2024年，全球AI基础设施投资着重于训练环节以卡位模型能力;2025年后，模型预训练效果收敛，同时Agent等应用拉动下，各大厂积极转向推理类AI基础设施投入。自2024年起推理基础设施投资规模已超越训练基础设施；由亚马逊、谷歌、微软、Meta及Oracl

6、e等主导的全球AI资本开支2023年至2025年维持每年近乎翻倍，预计至2030年将超1.3万亿美元。2025年，北美五大CSP：亚马逊、谷歌、微软、Meta及Oracle资本开支合计达4490亿美元，同比+72%。我们预计2026年，各CSP资本支出将继续保持高速扩张态势，亚马逊、谷歌、Meta、微软及Oracle将分别为2300亿美元、1850亿美元、1350亿美元、1900亿美元、745亿美元，同比+75%、+102%、+87%、+61%、+125%；合计规模约8145亿美元，同比增速达81%。中国AIInfra供需持续紧张，2026年来国内主要云服务商相继上调算力服务价格。（1）腾讯：