纺织服装行业2025年报及2026年一季报总结：品牌看好高端复苏制造关注上游涨价-260518（22页）.pdf

1、品牌看好高端复苏，制造关注上游涨价本期投资提示：.内需26Q1景气度改善明显，外需保持平稳。3月纺服社零同比增长7.0%，在春节错位及节前旺季拉长等带动下，景气度回升明显。预计下半年在基数缓和、产品推新及渠道落地等带动下，终端销售将延续改善趋势。外需出口保持平稳。1-4月我国纺织服装累计出口911.3亿美元，同比增长0.8%，其中，纺织品出口同比增长2.3%，服装出口同比下降0.9%。纺织中间品出口韧性较强，服装出口略有承压。26Q1服装零售回暖，行业改善启动，高端化与差异化景气更优，K型分化延续。纺织制造上游涨价周期催化业绩弹性。品牌服饰一季度社零数据改善明显，行业逐步回暖，具备稀缺品牌内涵

2、、高品牌势能、差异化产品矩阵的品牌更能跑赢，当前重点推荐赛事催化下的高性能户外运动赛道以及率先完整渠道库存等调整的高端服饰品牌。纺织制造上游涨价周期催化业绩弹性。棉花、羊毛/羊绒均在涨价周期中，低价库存储备充裕的纱线、毛纺龙头在25Q4-26Q1利润弹性显现，后续季度弹性仍将释放，继续看好后续弹性。中游代工在原材料价格上周及订单偏弱影响下短期承压，下半年在赛事大年催化、低基数以及库存去化完毕后，压制因素有望缓解。原因与逻辑品牌服饰：1-3月服装社零同比增长9.3%，在春节错位及节前旺季销售时间拉长等带动下，景气度回升明显。运动品牌26Q1普遍有中单位数至双位数增长，差异化高端户外延续强劲增势。

3、高端消费回暖下率先完成库存及渠道调整的公司开启复苏。1）运动板块：运动鞋服兼具刚需与功能属性，26年为赛事大年，品牌营销、产品储备丰富。户外热潮兴起，骑行、越野跑等细分垂类赛道仍有高增机会。龙头公司加码户外以及新渠道布局，提升质量、拓展增量，有望获得优于行业增长。2）高端服饰：行业经过1-2年调整，渠道、库存数量均在低位，旅游、商务场景促进高端消费回暖，率先完成去库及渠道调整的公司显现复苏迹象。比音勒芬26Q1单季营收、净利创历史同期新高。歌力思在国际品牌增长强劲，费用控制及海外亏损改善拉动下，26Q1经营利润增长约70%。地素26Q1归母净利润同比增长超20%。纺织制造：棉花、羊毛/羊绒均在

4、涨价周期中，低价库存储备充裕的纱线、毛纺龙头在25Q4-26Q1利润弹性显现。百隆东方26Q1营收同比增长15%，归母净利润同比增长40%，预计26Q2净利润规模或环比继续扩大。澳毛价格持续创本轮周期新高，带动优质毛纺公司26Q1业绩超预期，随26Q2交付旺季开启后续仍值得期待。有别于大众的认识市场认为当前消费板块缺乏亮点及市场关注度，对后续投资机会持悲观态度。我们认为，自25年下半年开始，高端服饰恢复增长、上游毛价、纱线涨价等迹象已前瞻揭示板块正在走出低谷，新的投资主线已经形成。品牌端看好高端服饰，过去1-2年高端品牌率先完成渠道、库存调整，一季度多家公司超预期，业绩已经开启复苏。比音勒芬2

5、6Q1营收、净利创历史同期新高，歌力思26Q1国内业务增幅14%，公司经营利润增长约70%。地素26Q1单季度归母净利润同比增长21.8%，净利率提升至20%。纺织制造上游涨价周期催化业绩弹性，百隆东方26Q1营收同比增长15%，归母净利润同比增长40%，预计26Q2净利润规模或环比继续扩大。澳毛产量明确收缩，运动羊毛服饰需求增长，推动澳毛价格持续创出本轮周期价格新高，带动优质毛纺公司26Q1业绩超预期，随26Q2交付旺季开启，后续业绩仍然值得期待。内需景气度回升，外需保持平稳内需26Q1景气度改善明显，3月纺服社零同比增长7.0%。26年1-3月社零总额同比增长2.4%至12.8万亿元，其中

6、，服装鞋帽、针织品类累计零售总额同比增长9.3%至4122亿元，1-2月同比增长10.4%，3月增长7%，在春节错位及节前旺季销售时间拉长等带动下，景气度回升明显。预计26年品牌端将呈现“稳健恢复、结构分化”的趋势，下半年在基数缓和、产品推新及渠道落地等带动下，终端销售将延续改善趋势。(divcenter)图1：26年1-3月社零总额同比增长2.4%(/divcenter)外需保持平稳，纺织品需求韧性相对更强。1-4月，我国纺织服装累计出口额911.3亿美元，同比增长0.8%，其中，纺织品出口469亿美元，同比增长2.3%，服装出口442.3亿美元，同比下降0.9%。纱线、织物等中间品出口韧性