建材行业2025年消费建材财报综述：经营拐点星星火点-260518（31页）.pdf

1、经营拐点星星火点2025年消费建材财报综述华泰研究25年经营拐点隐约显现，1Q26产品复价提速落地板材/外加剂/五金：资产端风险较小，规模增长带动盈利修复，11点推荐与风险.26财务复盘：经营拐点信号确认，减值风险仍有余波消费建材板块2025年合计收入/归母净利同比cdot3.0%Icdot23.3%，降幅较24年均有收窄；1Q26经营拐点愈发明显，合计收入/归母净利同比+7.0%/+41.1%。2025年我们跟踪的34家消费建材板块上市公司总计实现营收1849.9亿元，同比.3.0%（24年合计营收同比-4.1%），收入降幅较24年呈现收敛趋势，1mathsfQsim4mathsfQ25收入

2、同比cdot1.9%/-4.9%/-0.3%/-4.3%，3Q25收入降幅明显收窄，或主因3Q24基数较低，同时1H25住宅销售向好，驱动3Q25房地产新开工/竣工面积实物量降幅有所收窄，或从需求端带动一定好转；1Q26行业实现营收403.5亿元，同比+7.0%，多数公司出现收入同比增速逐季度向好趋势，我们认为地产链拐点将至信号明确。25全年归母净利润55.99亿元，同比-23.3%，盈利降幅大于收入降幅，我们认为主因25年需求整体仍偏弱，多数行业价格竞争延续加剧，叠加多数公司对业务结构深度调整，销售及管理费用总体刚性，虽原材料成本保持低位，毛利率多有一定程度改善，但减值等非经营事项表现仍较为

3、刚性，收入摊薄能力削弱，导致盈利降幅较大，1Q4Q25归母净利同比.14.8%/-9.5%/+6.2%/-79.7%。1Q26归母净利润23.43亿元，同比+41.4%，主因地缘冲突，带动上游石化原材料多有涨价，支撑部分消费建材品类产品复价，提前提货导致产品销售改善、叠加毛利率同环比改善，对费用摊薄能力增强，综合盈利能力迎来提升。(divcenter)图表1：2020Q1-2026Q1单季度消费建材行业营收及增速(/divcenter)2025&1Q26板块综合毛利率逐步改善,上游石化原材料涨价为部分细分品类提价提供契机。2025全年板块毛利率为26.2%，同比+0.5mathsfpct，虽产

4、品价格竞争格局在25年暂未有明显改善，但多数原材料成本低位延续下滑，叠加多数公司主动推动产品结构向零售业务转变，销售结构变化亦带动毛利率改善；1Q26板块毛利率为26.8%，同比+1.3pttct，3月初地缘冲突带动上游石化原材料产品价格低位企稳，而部分细分板块在过去4年地产下行周期中逐步出清，龙头战略思路逐渐转变为盈利优先，成本上涨为协同提价提供契机，3月其部分产品价格开始修复趋势，带动一季度毛利率修复弹性更高。主要原材料成本侧，据Wind，2025全年沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC/HDPE/PPR/不锈钢/铝合金均价分同比-2.9%/-11.7%/+6.09%cdot5.6%-13

5、.1%-3.6%/+2.0%jmath-9.8%+3.6%，除国废、PPR树脂、铝合金等原材料外，多数原材料价格降至近5年低点；1Q26分别同比-4.6circ%1-7.4circ%1+1.6circ%1-11.2circ%1-1.9circ%1-2.8circ%1-0.4%+4.4%1+16circ%，环比4Q25均价+4.29%+3.29%-13.9%+2.79%+7.09%+3.09%-0.04%+5.3%+10.4%。2Q26截至5月15日，上游原材料价格较1Q26环比延续上行，均价分别环比+22.79%I+20.69%I+3.69%I+42.60%I+9.99%I+31.4%I+28

6、.09%I+2.49%I+1.4%Itimes1013%I+0.11%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%Itimes1013%I