【国盛证券有限责任公司】朝闻国盛-260519（10页）.pdf

1、证券研究报告|朝闻国盛 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 朝闻国盛朝闻国盛 端侧算力的端侧算力的“奇点奇点”时刻时刻需求，模型，算力的三维共振需求，模型，算力的三维共振 今日概览 重磅研报 【宏观】4 月消费、投资大降的背后20260518【金融工程】估值高位承压，分化中寻求平衡五月可转债量化月报20260518【固定收益】电厂耗煤回落基本面高频数据跟踪20260518【固定收益】新强旧弱，总量承压20260518【通信】端侧算力的“奇点”时刻需求，模型，算力的三维共振20260518 研究视点 【海外】京东集团-SW（09618.HK）-基本盘稳定，

2、新业务减亏提效20260519【环保】美丽建设提速推进，固废循环区域性机遇显现20260518【国防军工】海外燃机巨头保持高景气度20260518【海外】关注财报催化，把握产业趋势20260518【农林牧渔】新版生猪产能调控方案出台，板块持续催化20260518【传媒】AI 方向期待本周谷歌 I/O 大会，继续看好 Token 经济；电影单片 给阿嬷的情书 超预期，关注暑期档：传媒互联网周观察 260511-260515）20260518【海外&传媒】腾讯控股 00700.HK）-AI 投入加码，赋能广告及业务生态20260518 作者作者 分析师分析师 杨莹杨莹 执业证书编号：S068052

3、0070003 邮箱： 行业表现前五名行业表现前五名 行业行业 1 月月 3 月月 1 年年 电子 19.9%27.0%109.7%通信 12.9%42.7%187.9%机械设备 8.5%6.8%53.8%综合 4.8%-4.0%80.4%家用电器 4.5%0.1%7.8%行业表现后五名行业表现后五名 行业行业 1 月月 3 月月 1 年年 钢铁-8.3%-11.7%16.1%农林牧渔-6.9%-7.1%1.3%有色金属-6.2%-9.3%90.8%社会服务-5.9%-10.7%1.1%美容护理-4.9%-14.0%-23.2%晨报回顾晨报回顾 1、朝闻国盛：市场的日线级别上涨大概率没结束 2

4、026-05-18 2、朝闻国盛：近期流动性宽松的成因、演化、影响 2026-05-15 3、朝闻国盛：油价冲击扩散中美国 4 月 CPI 的5 大关注点 2026-05-14 2026 05 19年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报重磅研报 【宏观】【宏观】4 月消费、投资大降的背后月消费、投资大降的背后 对外发布时间:2026 年 05 月 18 日 核心观点：整体看，4 月经济表现除了出口维持强势，大部分指标延续放缓、且出现加速下滑迹象，尤其是消费、投资大降，其中：社零单月增速创下 2023 年以来新低、商品零售增速时隔

5、 3 年多转负；固投累计增速也在一季度短暂回正后再度转负，其中制造业、基建单月增速转负、地产投资跌幅进一步扩大。在 4 月 PPI 加速上行的背景下，三大类固定资产投资增速反而同步出现回落，对应各项实际增速表现应更弱。同时，伴随内需的进一步走弱，工业和服务业生产也有所放缓，高油价的影响进一步显现。再结合 4 月新增信贷、社融规模双双低于预期，尤其是信贷再度转负，指向当前经济内生动能仍偏弱，需求不足的问题仍然突出。倾向于认为，当前经济总体还是“供强需弱”、外需强于内需，尤其是地产、消费表现偏弱。需注意的是，4 月一线城市二手房价环比延续正增，紧盯持续性。往后看，继续提示：一季度经济虽实现“开门红

6、”，但数据并未完全体现油价走高的影响，二季度是考验的开始，短期重心是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。短期看，有三点关注：1）基本面的演化情况，尤其是出口韧性能否延续；2）财政、货币、产业等各项政策落地效果，如重大项目投资、基建实物工作量、“六张网”建设进展等；3）中东局势演化及其对能源与大宗商品价格的冲击，潜在的输入型通胀压力以及对冲性宏观政策。风险提示：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化，统计误差和口径调整。熊园 分析师 S0680518050004 戴琨 分析师 S0680525120004 【金融工程】估值高位承压，分化中寻求平衡【金融工程】估值高