【中邮证券】黄金板块2025年年报&26Q1季报总结：金价调整后有望再新高，看好板块业绩持续景气-260518（7页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位9085.3152 周最高11180.3352 周最低4668.39行行业业相相对对指指数数表表现现（相相对对值值）2025-052025-072025-102025-122026-032026-05-2%12%26%40%54%68%82%96%110%124%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1

2、340525070002Email:近近期期研研究究报报告告流动性回补驱动金银锡价上涨-2026.05.11黄金板块 2025 年年报&26Q1 季报总结金金价价调调整整后后有有望望再再新新高高，看看好好板板块块业业绩绩持持续续景景气气l投投资资要要点点2 25 5 年年和和 2 20 02 26 6 年年 Q Q1 1 黄黄金金板板块块业业绩绩释释放放优优异异。2025 年黄金价格大幅上涨，2026 年 1 月，黄金价格达到历史新高。随着金价表现强势，黄金板块整体业绩释放良好。2025 年来看，黄金公司年度财报经历了营业收入和归母净利润的双增，以自选矿作为主要营收的公司，利润增幅大于其营收增

3、幅，比如山金国际、四川黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际等。而冶炼戏份较高的公司，利润增幅或小于其营收增幅，比如湖南黄金和恒邦股份。2026 年 Q1，伦敦金价格一度冲上 5500 美金/盎司以上，创下历史新高，此后价格虽有回落，但沪金持续保持在1000元/g以上。2026年 3 月，中东冲突导致全球流动性阶段性收紧，且降息预期不断后移，叠加部分央行阶段性卖出黄金，导致了价格大幅波动，但人民银行在价格下跌过程中大幅购金体现出黄金的长期配置价值。金金价价调调整整后后，人人民民银银行行加加速速购购金金。2026 年 4 月，央行继续增持黄金。这是央行继2024年 11 月重启增持后，连续第18 个月增持

4、黄金。截至 2026 年 4 月，人民银行共计持有黄金 2321 吨，其中在价格调整较多的 4 月（伦敦金一度跌破 4100 美元/盎司），人民银行购金超过 8吨；2026 年 3 月，中东冲突加剧时，央行购金接近 5 吨。总体来看，价格低位，央行托底预期较强。美美国国债债务务压压力力仍仍在在，交交易易盘盘利利空空出出尽尽。沃什若上任美联储主席，其降息+缩表的政策预期可能进一步缩减美债买盘，黄金对于美债的替代逻辑有望得到强化。美国政府赤字率持续在高位，26Q1 季度赤字率年化后依然维持在7%以上，中东局势或进一步提升其财政支出，利率高企情况下赤字率短期难以下降。美国黄金 ETF 持仓随着利率提

5、升而下降，目前基本稳定在 1030 吨以上，短期交易盘卖出告一段落。等待利率端变化后交易盘的重新买入。l风风险险提提示示：美国经济增速超预期，美联储降息节奏进一步延后等。发布时间：2026-05-18请务必阅读正文之后的免责条款部分21 1 2 25 5 年年和和 2 20 02 26 6 年年 Q Q1 1 黄黄金金板板块块业业绩绩释释放放优优异异1 1.1 1 黄黄金金上上市市公公司司业业绩绩释释放放良良好好2025 年黄金价格大幅上涨，2026 年 1 月，黄金价格达到历史新高。随着金价表现强势，黄金板块整体业绩释放良好。2025 年来看，黄金公司年度财报经历了营业收入和归母净利润的双增

6、，以自选矿作为主要营收的公司，利润增幅大于其营收增幅，比如山金国际、四川黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际等。而冶炼戏份较高的公司，利润增幅或小于其营收增幅，比如湖南黄金和恒邦股份。图图表表1 1：黄黄金金板板块块 2 25 5 年年财财务务数数据据（紫紫金金黄黄金金国国际际单单位位为为美美元元）资料来源：Wind，中邮证券研究所2026 年 Q1，伦敦金价格一度冲上 5500 美金/盎司以上，创下历史新高，此后价格虽有回落，但沪金持续保持在 1000 元/g 以上。2026 年 3 月，中东冲突导致全球流动性阶段性收紧，且降息预期不断后移，叠加部分央行阶段性卖出黄金，导致了价格大幅波动，但人民银行