【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：“过往、当下、未来”--共赏好戏-260517（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 “过往、当下、未来过往、当下、未来”共赏共赏好戏好戏 行情回顾（行情回顾（2026.5.92026.5.15）：）：中信煤炭指数 4174.42 点，下降 1.08%，跑输沪深 300 指数 0.82pct，位列中信板块涨跌幅榜第 10 位。本周，市场最为关心的本周，市场最为关心的是是“为何动力煤价格在经历了前期快速上涨后，本周止涨转为“为何动力煤价格在经历了前期快速上涨后，本周止涨转为震荡，价格会否就此见顶，后续走势如何看待”震荡，价格会否就此见顶，后续走势如何看待”。在上周

2、周报中，我们便提出“潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当”，是对煤价和板块在上周周报中，我们便提出“潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当”，是对煤价和板块观点的概述，在行业运行底层逻辑未变的背景下，趋势未变，每一次的调整均是布局观点的概述，在行业运行底层逻辑未变的背景下，趋势未变，每一次的调整均是布局的机会：的机会：“过往”：“过往”：本周价格转为震荡运行符合预期。本周价格转为震荡运行符合预期。早在早在 4 月初，我们便提出淡季煤月初，我们便提出淡季煤价整体价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，核心是在需求并未完全启动背景下，运行，核心是在需求并未完全启动背景下，煤煤价运行节奏主要跟随终

3、端电厂的主动补库节奏价运行节奏主要跟随终端电厂的主动补库节奏，4 月中旬以来上涨的核心主要月中旬以来上涨的核心主要源于电厂主动补库的带动，在短短半月多时间，煤价便上涨源于电厂主动补库的带动，在短短半月多时间，煤价便上涨 7080 元元/吨，且吨，且逼近逼近 25 年高点。在此背景下，终端用户对高价煤有抵触情绪合理合情，需给年高点。在此背景下，终端用户对高价煤有抵触情绪合理合情，需给一定时间予以消化。一定时间予以消化。“当下”：“当下”：价格价格仍是易涨难跌仍是易涨难跌。一方面，近期铁路发运费用密集调整（收回部一方面，近期铁路发运费用密集调整（收回部分下浮优惠），集港成本明显抬升，后续发运成本与

4、港口价格或再度回归倒挂，分下浮优惠），集港成本明显抬升，后续发运成本与港口价格或再度回归倒挂，对价格形成支撑；一方面，受国际能源价格以及印尼出口受限影响，国际煤价对价格形成支撑；一方面，受国际能源价格以及印尼出口受限影响，国际煤价远期价格依旧坚挺，外加国际海运费维持高位，进口煤到货成本高企，与内贸远期价格依旧坚挺，外加国际海运费维持高位，进口煤到货成本高企，与内贸煤价格依然处于倒挂状态，进一步支撑国内煤价。煤价格依然处于倒挂状态，进一步支撑国内煤价。“未来”：“未来”：旺季临近，旺季临近，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。望上演。按照往年经

5、验，电厂日耗多于按照往年经验，电厂日耗多于 5 月中旬前后见底，后续随着气温走高，旺季需月中旬前后见底，后续随着气温走高，旺季需求逐步启动，日耗亦触底攀升。本周，在部分地区高温带动下，电厂日耗反弹求逐步启动，日耗亦触底攀升。本周，在部分地区高温带动下，电厂日耗反弹明显，尤其沿海地区电厂日耗同比增幅更大。在当前动力煤全产业链整体库存明显，尤其沿海地区电厂日耗同比增幅更大。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的煤价上涨斜率，煤价上涨斜率，我们仍看好旺季煤价破千我们仍看好旺季

6、煤价破千。选股方面选股方面：尤其重点关注布局海外尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高煤化工占比较高&销售结构以现货为主销售结构以现货为主&有成长空间有成长空间的的兖矿能源兖矿能源。此外此外，早在，早在 24 年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循股层面，遵循“绩优则股优”策略“绩优则股优”策略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环