【国金证券】非金属建材行业周观点：M8是rubin今年ccl主方案，同步重视阻燃剂+锡膏+玻璃基板-260517（17页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 建筑建材组 分析师：李阳（执业 S1130524120003） 分析师：赵铭（执业 S1130524120004） M8 是 rubin 今年 ccl 主方案，同步重视阻燃剂+锡膏+玻璃基板【周度复盘】首先，首先，整体角度，整体角度，本周本周锡膏、锡膏、陶瓷基板陶瓷基板等等细分方向领涨细分方向领涨，AIAI-PCBPCB 上游新材料新增上游新材料新增关注关注阻燃剂阻燃剂，此外，此外，PCBPCB 上下游上下游后半后半周均有调整表现。周均有调整表现。第二，复盘本周第二，复盘本周 AIAI 上游上游 PCBPCB 新材料方向，新材料方向，通胀通胀主链条主链条新增阻燃

2、剂新增阻燃剂。本周电子布/铜箔板块出现一定调整，预计与日本龙头日东纺/三井金属财报对 2026 年指引有关，考虑到日本企业指引惯性保守，参考 2025 年日系龙头的指引逐季上修，我们认为今年同样指引有望呈现前低后高、逐季上修的过程。根据中国台湾 经济日报 新闻，英伟达 Vera Rubin 6 月试产、7 月向主要客户出货，预计上游材料企业开启接收订单、准备材料的前期过程，主要涉及 compute tray、switch tray、middleplane 等细分需求。我们认为随着后期谷歌和 NV 出货叠加，HVLP4 铜箔/lowdk 二代布有望出现供需关系进一步紧张，涨价预期会逐步增强，以及

3、 CPU/存储/消费电子/GPU 等多元需求持续拉动 Low-CTE 布需求，我们同样看好材料价格。此外，此外，阻燃剂阻燃剂方面方面，广东聚讯新材料（呈和科技收购 76.78%股权、于 2026 年 1 月已完成）开发出 5G 线路板基材低分子量反应性聚苯醚、低介电无卤阻燃剂技术，并实现工业化，我们认为作为高速覆铜板材料的组成部分之一，虽然价值量不及铜箔电子布，但是从材料升级、供给格局、通胀这 3 个角度同样值得重视，例如近期溴系阻燃剂的涨价变化，日本东曹从 6 月 1 日开始旗下核心溴类阻燃剂 Flamecut120G（四溴双酚 A）涨价不低于 60 日元/公斤，折合 2600 元/吨，主因

4、原材料涨价驱动。通胀同步关注环氧塑封料的变动，近期日本住友发函计划提价 10-20%，自 6 月 1 日开始执行。第三，复盘本周其他新材料方向，第三，复盘本周其他新材料方向，锡膏，800G+1.6T 光模块放量拉动锡膏需求，产品等级逐步提升。玻璃基板，台积电法说会表示，正在搭建 CoPoS 封装技术的试点产线，预估几年后可进入量产阶段。关注存储 HDD 玻璃盘片商业化进展。光纤套管，康宁计划将其在美国的光连接制造能力提升，并将大幅扩大本土光纤产能，建议关注光纤套管。第四，复盘本周出海方向，第四，复盘本周出海方向，非洲建材景气度持续保持，洁净室出海延续高景气。第五，复盘本周周期建材方向，第五，复

5、盘本周周期建材方向，全球涂料龙头立邦全球涂料龙头立邦 Q1Q1 业绩高增业绩高增。立邦在并表 AOC、汇率影响及销量增加等多重因素推动下，26Q1 合并收入 210.56 亿元、同比+21%，归母净利 22.12 亿元、同比+44%。此外，水泥/浮法玻璃基本面并无明显变化，继续重视上峰水泥对载板方向的投入。【周期联动】水泥：全国高标均价 322 元/吨，同比-57 元/吨，环比-1 元/吨，全国出货率 47.1%，环比+1.1pct，库容比为 69.2%，环比+0.9pct。玻璃：浮法玻璃均价 1150.83 元/吨，较上周均价上涨 0.05%。重点监测省份生产企业库存天数 38.23天，较上

6、期增加 0.2 天。光伏玻璃 2.0mm 镀膜面板主流订单价格 8.2-8.7 元/平方米，环比 4 月底下降 6.11%。混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 6.89%，环比+0.36pct。玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价3791 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 6.6-6.9 元/米不等，环比 4 月底提价 0.6 元/米。电解铝：美元指数持续走强 铝市震荡走弱。钢铁：库存仍保持下降，且去库速度有所加快，表需环比回升。其他：周内原油呈现上涨态势，沥青、DMC 等价格环比上涨，丙烯酸、环氧乙烷等价格环比有所回调。【重要变动】全球 AI 电子布龙头日东纺/AI