【国盛证券有限责任公司】有色金属行业周报：沃什上台叠加地缘隐忧再起，有色板块短期承压-260517（28页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 沃什上台叠加地缘隐忧再起，有色板块短期承压沃什上台叠加地缘隐忧再起，有色板块短期承压 贵金属：贵金属：沃什上任鹰派担忧再起，地缘局势短期存在不确定性。沃什上任鹰派担忧再起，地缘局势短期存在不确定性。周内美国总统特朗普访华对宏观情绪形成利好支撑，上半周白银、铜等金属价格在秘鲁能源危机消息下大幅上涨；周五宏观情绪急转直下，一方面存在访华的利好兑现，另一方面美联储新任主席沃什上任，周内美国 CPI、PPI 数据双双超预期，市场担忧其未来政策偏鹰，10 年期美债利率突破 4.5%，黄金

2、、白银价格大幅下跌。地缘方面，美伊谈判仍在僵局，特朗普 15 日在“空军一一”上，被问到是否已拒绝伊朗提出的最新谈判方案时表示，他看了一眼，由于不喜欢第一句就把文件扔掉了，但对于伊朗是否要永久弃核，特朗普有所松口，他称可以接受伊朗暂停核计划 20年。据伊朗德黑兰时报此前报道，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的 14 点书面方案。建议关注：建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等金、银泰黄金、招金矿业等。铜：铜：供给的矛盾仍在积累供给的矛盾仍在积累。宏观方面：宏观方面

3、：周内在中美元首会谈下，宏观情绪先升温后降温；库存端：库存端：本周全球交易所铜库存环比增加 0.4 万吨，其中 SHFE 库存环比增加 0.9 万吨，社会库存减少 0.8 万吨，LME 铜库存减少 0.4 万吨，COMEX 铜库存增加 0.6 万吨；供给供给端：端：周内秘鲁发布能源危机紧急法令，秘鲁矿业资源丰富，是世界 12 大矿产国之一，矿产总量居世界第七位。主要矿产有铜、锌、铅、铀、汞、金、钼、银、锡、铁、铋、钒、石油、天然气及煤、磷块岩、重晶石、硼酸盐等，其中银储量居世界第一位，铜、钼储量居世界第二位，其中铜产量在全球占比 11.7%，目前尚无实质性停产消息，未来关注该国矿端产出情况；需

4、求端：需求端：电网与新能源消费旺盛，国内去库顺畅。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。铝：流动性风险加剧，铝价震荡运行。铝：流动性风险加剧，铝价震荡运行。供给：供给：本周电解铝供应端整体微幅增加，暂无减产、新投产产能出现，辽宁某电解铝企业复产产能继续释放，行业整体理论开工产能 4473.4 万吨，较上周增加 6 万吨；库存方面，进入五月中旬铝锭社会库存终见去库，前期价格低位时下游接货补库，助力铝锭社会库存从高位下降。需求：需求：本周铝棒企业多增产，仅贵地区某铝棒小厂停产铝棒、铝水全部生产扁锭，增产集中在广西、河

5、南、内蒙古、山东、新疆及重庆地区，铝棒开工率提升；本周铝板产量较上周持稳，铝板带企业订单偏稳，多数企业按需生产，产能利用率与上周持平。短期看，海外美伊局势预计短期僵持，伦铝价格保持强势；国内新产能持续释放导致供应冲高，下游需求受出口带动或有增加，预计短期现货铝价继续震荡运行。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。镍：镍：宏

6、观情绪冲击，镍价重心下移宏观情绪冲击，镍价重心下移。周内 SHFE 镍跌 2.1%至 14.33 万元/吨，硫酸镍涨 4.7%至 3.35 万元/吨，高镍铁持平于 1160 元/镍。硫酸镍方面，MHP 与硫磺成本仍处高位对镍盐价格形成支撑，非一体化企业因成本倒挂多以按需排产、小幅降负荷为主。需求端表现疲软，电池与电镀两大板块均缺乏提振动力，成为制约硫酸镍价格上行的主要因素。电池级需求以刚需为主，前驱体企业维持正常排产，采购偏谨慎、追涨意愿不强。镍铁方面，印尼部分矿山配额已临近耗尽。镍矿紧缺直接制约下游冶炼环节，高品位镍铁资源尤为偏紧，其镍铁产量已出现同比下降。需求端，本周镍铁需求表现偏弱。本周