1、分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004加息预期扰动，金属板块蓄势金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2026年5月16日报告摘要报告摘要2贵金属：贵金属：美伊谈判再起波澜美伊谈判再起波澜，叠加美国叠加美国4 4月月CPICPI与与PPIPPI超预期超预期、印度提高贵金属关税印度提高贵金属关税、沃什上任带来的缩表预期等因素沃什上任带来的缩表预期等因素，使得本周美债利率上使得本周美债利率上行行、加息预期升温

2、加息预期升温、贵金属显著承压贵金属显著承压。但上述多为前期空头因素的落地与发酵但上述多为前期空头因素的落地与发酵，而非新的利空冲击；而沃什上任后面临的两难境地未见改而非新的利空冲击；而沃什上任后面临的两难境地未见改善善，美元与油价的正相关性达到历史极值同样在积累全球宏观环境的失衡风险美元与油价的正相关性达到历史极值同样在积累全球宏观环境的失衡风险，“聪明钱聪明钱”对贵金属的加仓也展现了多头韧性对贵金属的加仓也展现了多头韧性。我们依然我们依然看好贵金属年度级别的向上行情看好贵金属年度级别的向上行情，并建议关注权益市场超跌后的左侧布局机会并建议关注权益市场超跌后的左侧布局机会。（1 1）重申美伊战

3、争对贵金属的短期压制逻辑：重申美伊战争对贵金属的短期压制逻辑：“不降息不降息oror加息加息”和和“衰退衰退”预期同时出现预期同时出现但二者本就具有自身矛盾性但二者本就具有自身矛盾性。战争催涨油价通胀上行预期压制宽松预期压制贵金属。原油运输受阻&油价大涨能源危机+衰退预期流动性危机预期风险资产普跌贵金属跟随下跌。（2 2）美伊谈判再起波澜美伊谈判再起波澜，配合超预期的美国配合超预期的美国4 4月通胀数据月通胀数据，贵金属在本周再度被压制贵金属在本周再度被压制。本周初本周初，美伊谈判出现悲观态势美伊谈判出现悲观态势。特朗普表示伊朗对于结束战争的回应完全不可接受，并称与伊朗的停火协议岌岌可危，正在

4、考虑恢复护航计划；以色列表示美以对伊朗的军事行动尚未结束；伊朗方面则表示不会为了取悦美方而制定计划。周五周五，美以再度表态美以再度表态，确认了美伊谈判受阻确认了美伊谈判受阻。据伊朗15日报道，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14点”书面方案，并“重申其强硬立场”，尤其是在核问题上；以色列则表示正在为即将重启针对伊朗的军事行动做准备，军事行动可能将“持续数天甚至数周”。美国美国4 4月通胀数据全面超预期月通胀数据全面超预期。美国4月CPI同比+3.8%（为2023年5月以来新高，预期3.7%，前值3.3%），环比+0.6%（预期0.6%，前值0.9%）；核心CPI同比+2.8%（为2025年9月

5、以来新高，预期2.7%，前值2.6%），环比+0.4%（预期0.3%，前值0.2%）。美国4月PPI同比+6%（预期4.9%，前值自4%上修至4.3%），环比+1.4%（预期0.5%，前值自0.5%上修至0.7%）；核心PPI同比+5.2%（预期4.3%，前值自3.8%上修至4%）；环比+1%（预期0.3%，前值自0.1%上修至0.2%）。总结：美伊谈判再度出现波折总结：美伊谈判再度出现波折，叠加全面超预期的叠加全面超预期的4 4月通胀数据月通胀数据，短期进一步加强了美伊战争对贵金属的压制逻辑短期进一步加强了美伊战争对贵金属的压制逻辑，进而使得金银价格出现进而使得金银价格出现了明显的周度回落了

6、明显的周度回落。YWQUnRnQpOnMvMmMrQsRzRaQdN6MtRnNpNtNjMoOrMiNqRzR9PnMmMuOmPpNxNnPvN报告摘要报告摘要3（3 3）印度迫于外汇储备压力印度迫于外汇储备压力，提高了贵金属关税提高了贵金属关税，或短期压制贵金属需求或短期压制贵金属需求，但长期效果未知但长期效果未知。本周印度将黄金和白银的进口关税从6%上调至15%，旨在抑制贵金属的海外采购、缓解外汇储备压力；而印度总理在上周日已经呼吁民众在一年内避免购买黄金，以帮助保护外汇储备、应对飙升的能源价格印度是最容易受到霍尔木兹海峡运输中断影响的国家之一。印度是全球第二大黄金消费国印度是全球第二