铜行业专题报告：海外头部铜企26Q1跟踪季度铜总产量同比~4%环比~9%-260516（4页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.05.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 铜 行 业 专 题 报 告 海外头部铜企 26Q1 跟踪：季度铜总产量同比-4%，环比-9%分析师 甘嘉尧 登记编号：S1220525020003 苏湘涵 登记编号：S1220525080003 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 23 总股本(亿股)1,089.43 销售收入(亿元)8,365.11 利润总额(亿元)321.92 行业平均 PE 47.70 平均股价(元)26.45 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：Wind，方正证券研究所 相 关 研 究 海外头

2、部铜企 25Q4 跟踪：季度铜总产量同比-7%，多家下调 2026 指引2026.04.03 海外头部铜企 25Q3 跟踪：铜总产量同比-5.9%，多家下调产销指引2025.11.21 海外铜企 25Q2 运营情况跟踪2025.08.05 金融属性与工业属性共振，催化铜价向上2025.07.01 海外海外 2020 家铜企家铜企 2 26 6Q Q1 1 合计铜产量同比合计铜产量同比-4 4%，环比，环比-9 9%我们统计了已发布 26Q1 经营情况的 20 家海外主要铜企数据（包括 BHP、Freeport、Codelco 等，产量约占全球铜矿供给 56%），2 26 6Q Q1 1 合计产

3、铜约合计产铜约 299299万吨，同比万吨，同比-4 4%，环比，环比-9 9%。26Q1 铜总产量同环比均下降，主要由于：（1）Freeport 公司旗下 Grasberg 铜矿在 2025 年 9 月发生泥石流事故，部分区域仍在停产。公司 26Q1 铜产量 30 万吨，同比-24%，环比+3%。（2）Codelco 公司旗下 El Teniente 铜矿产量受到矿山事故影响，公司 26Q1铜产量 27 万吨，同比-8%，环比-32%。（3）Glencore 公司 26Q1 铜产量 20 万吨，同比+19%，环比-26%。其中，非洲铜矿 KCC 及 Mutanda 矿山合计产量环比下降 28

4、%；南美铜矿 Antapaccay矿山产量环比下降 49%。（4）Ivanhoe 公司旗下卡莫阿-卡库拉铜矿 26Q1 产铜 6.2 万吨，同比-53%，环比-14%。26Q1 公司发布卡莫阿-卡库拉铜矿独立研究结果，因项目未来 18-24 个月将全力集中井巷开拓，加上推进地下开拓工程的力度较为审慎，调整了全年生产目标。3 3 家家铜企铜企调整调整 20262026 年年产销量产销量指引指引，中值中值合计净合计净下修下修 9.79.7 万吨万吨 根据根据 25Q25Q4 4 给出的给出的全年全年指引指引中值中值口径，口径，2 26Q16Q1 海外海外 2020 家家主要主要铜企铜企铜总铜总产量

5、产量的的计划计划完成率完成率约约 2323%。此外，此外，26Q126Q1 有有 3 3 家矿企家矿企调整调整 20262026 年年产销量指引产销量指引中值中值，合计合计净净下修约下修约 9.79.7 万万吨吨。2 26 6Q Q1 1 矿企产销量指引调整情况如下矿企产销量指引调整情况如下：（1 1）FreeportFreeport：2026 年销量指引 154.2 万吨下调至 140.6 万吨（下修约13.6 万吨），主要由于公司旗下 Grasberg 铜矿复产不及预期，产量指引大幅下修。该项目 2026 年计划产铜约 36 万吨，下修约 9.1 万吨；2027 年计划产铜约 54 万吨，

6、下修约 13.6 万吨，复产情况明显不及预期。（2 2）First QuantumFirst Quantum：2026 年铜产量指引由此前的 37.5-43.5 万吨，调整为 40.5-47.5 万吨，中值上调约 3.5 万吨。主要由于巴拿马政府在 2026 年4 月 7 日授权对巴拿马铜矿的储备矿石进行加工并出口，总量约 7 万吨，2026 年预计产量约 3-4 万吨，剩余铜料预计在 2027 年处理。（3 3）Southern CopperSouthern Copper：2026 年铜产量指引由此前的 91.1 万吨调整为 91.5万吨，上调 0.4 万吨。部分大型铜矿项目复产不及预期部分