农林牧渔行业：能繁母猪正常保有量下调关注养殖股-260518（4页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0505 月月 1818 日日 农林牧渔农林牧渔 行业快报行业快报 能繁母猪正常保有量下调，关注养殖股能繁母猪正常保有量下调，关注养殖股 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -9.1-8.1-18.0 绝对收益绝对收益 -5.4-3.8 6.4 熊承慧熊承慧 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1

2、450526040001 冯永坤冯永坤 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523090001 相关报告相关报告 政治局会议强调稳猪价，再荐养殖股 2026-04-28 3 月再现生猪产能去化，关注周期左侧 2026-04-18 西北爆发新型口蹄疫，或将影响畜牧产业链 2026-04-08 事件：农业农村部印发生猪产能调控实施方案事件：农业农村部印发生猪产能调控实施方案 5 月 14 日，农业农村部印发 生猪产能综合调控实施方案(2026 年修订)。此次方案提出“十五五”初期，以满足全国猪肉消费正常需求为基准，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在 3750 万头左右。方案 明确适当收紧能

3、繁母猪存栏量绿色区域和黄色区域上限以及黄色区域下限，建立产能分级联动调控机制，强化生产和市场预期引导，促进生猪价格保持在合理水平。分析及观点：分析及观点：能繁母猪正常保有量目标再次下调：能繁母猪正常保有量目标再次下调：2021 年以来，我国的能繁母猪生产效率（PSY 等指标）持续提升，导致生猪实际供给压力日增。此次方案综合考虑猪肉市场供需、生猪生产效率提升等因素，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在 3750万头左右，相比 2024 年 2 月设定的 3900 万头，调减幅度为 150 万头。在 2024 年方案“长期调母猪，短期调肥猪”调控思路基础上，新方案补充“中期调仔猪”的调控思路，并提出将

4、能繁母猪存栏总量 10 万头以上的大型集团养殖企业纳入生猪产能综合调控监测名单，对名单企业实行年度生产备案管理，健全跟踪问效和激励约束机制。预期新方案指导下的生猪生产及市场的逆周期调节将更精准高效。生猪产能行政调减机制或启动：生猪产能行政调减机制或启动：由于 2025 年至 2026 年 3 月猪价尚未深跌，养殖主体观望心态导致能繁母猪去化缓慢，根据农业农村部数据，2026 年一季度末能繁母猪存栏量 3904 万头，比方案正常保有量多 4.1%，仍处于产能增加黄色区域（能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的 103%-106%区间），依据方案内容，预期政府将加强监测预警，启动产能调减机制，引导大型

5、生猪养殖企业作出产能调减承诺并加强对其的窗口指导、生猪产能调控场等采取延迟能繁母猪补栏、加快淘汰低产母猪等产能调减措施，行业产能有望被动去化。行政干预行政干预+盈利承压，产能去化有望加速：盈利承压，产能去化有望加速：据博亚和讯数据显示，2025 年至今，自繁自养生猪累计亏损约 32 周，外购仔猪育肥累计亏损约 55 周。2026 年 3 月开始出现深度亏损，自繁自养/外购仔猪育肥现分别亏损 343/214 元/头，养殖端现金流压力持续累加。中期来看，2025 年 6-10 月农业部统计能繁母猪月度环比变化幅度分别为 0.02%/-0.02%/-0.1%/-0.07%/-1.12%,对应 10-

6、11个月后即 2026 年 5 月-8 月商品猪理论供应量环比基本持平，预计 8-10%0%10%20%30%40%2025-052025-092026-012026-05农林牧渔农林牧渔沪深沪深300300 998685625 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业快报行业快报/农林牧渔农林牧渔 月前生猪市场都将承受巨大的供应压力，而猪肉消费需求近年来呈现稳中微降的趋势，猪价或将持续磨底。行政干预+盈利承压下，预计生猪产能去化有望加速。投资建议：股价常领先猪价、再投资建议：股价常领先猪价、再荐养殖荐养殖 历史股价复盘显示，一轮完整的猪周期反转行情通常包括产能去化