电力设备行业2025年及2026年一季度财报总结：锂储网景气延续风光筑底向上-260515（29页）.pdf

1、锂储网景气延续，风光筑底向上【投资要点】锂电：产业链供需格局反转，重视材料涨价弹性。需求端，1-3月国内电动车单车带电量同比提升34%，带动电动车内需增长；美伊战争影响下油价维持高位，利好电动车出口与储能发展，带动锂电产业链需求预期上修。供给端，随着过剩产能的消化，2026年锂电整体供需偏紧，2026Q1板块净利润大幅上涨，全年有望迎来量价齐升。新技术方面，钠电池2025年国内产量约3.89GWh，同比增长约121%，2026年产业处于1到10阶段，重视相关产业链机会；同时关注固态电池，产业趋势下看好材料端与设备端的增量环节。光伏：行业仍处于底部区间，经营性现金净额已逐步改善，2025年及20

2、26Q1行业经营性现金净额同比持续改善，但利润修复尚需时日，2025年及2026Q1行业亏损同比扩大。因此我们认为全年交易重点仍是反内卷及太空新叙事，供给侧反内卷利好多晶硅等上游，太空应用需求逐步放量价值量倍增，看好设备及主辅材投资机会。风电：国内陆风量稳价升，高价订单交付带动风机环节盈利修复，核心零部件环节规模化效应逐步提升，海风指导文件落地及示范项目开工值得期待，叠加欧洲海风建设加速，塔筒及海缆环节有望深度受益。储能:行业财务表现整体向好，成长动能强劲。2025年储能行业多数企业营收正增长。阳光电源以891.8亿元稳居龙头，阿特斯、德业股份、海博思创跻身百亿阵营。2026年一季度增长分化，

3、禾迈、艾罗、德业、海博思创营收增速超50%。盈利端2026Q1显著修复。阿特斯盈利近10倍；德业、海博思创、艾罗能源高增；科华数据等平稳增长。电力设备：2025、2026Q1板块营收、归母净利润均实现稳健增长，其中，海外收入增速表现突出，2025A板块整体海外收入同比增长24.98%，彰显国内电力设备供应链的全球优势。盈利能力方面，2025A稳健、2026Q1短暂承压。我们认为十五五期间国内电网的投资增长为行业带来稳定的业绩保障，全球的电网投资景气周期为国内电力设备企业带来增长机遇，电力设备产业链具备长期价值配置与确定性成长属性，值得持续跟踪布局。【配置建议】锂电：2026Q1锂电延续高景气，

4、叠加美伊战争影响下油价维持高位，利好电动车与储能长期发展趋势。建议关注电解液环节天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华等，以及隔膜环节恩捷股份等。此外，看好电池、磷酸铁锂正极、铜箔等环节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、湖南裕能等。固态电池关注固态电解质及设备机会，关注厦钨新能、先惠技术等。钠电产业迎1到10发展，建议关注鼎胜新材、维科技术等。强于大市（维持）东方财富证券研究所相关研究大全能源，太空应用需求逐步放量，看好设备及主辅材，设备关注迈为股份，主辅材关注钧达股份、东方日升、福斯特、聚和材料等。风电:看好风机环节盈利修复、海缆/塔筒两海（海上/海外）发展、零部件规模效应凸显的三条主线，

5、风机方向建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能等公司；塔筒方向建议关注大金重工、海力风电等公司；海缆建议关注东方电缆；核心零部件建议关注金雷股份、德力佳、振江股份等公司。储能:储能的市场定位和容量电价机制愈发清晰，已成为具备稳定收益的资产，带来国内需求爆发。海外方面，市场本身已具备明确的经济性，AI和数据中心进一步带动了储能需求增长。建议关注阳光电源、海博思创、德业股份、阿特斯、艾罗能源、科华数据、科士达、固德威、上能电气等。电力设备：国内电网领域投资在十五五期间持续增长，为板块带来长期业绩确定性，海外多区域电网投资也进入景气周期，国内电力设备厂商的全球供应优势逐渐凸显，关注国电南瑞、

6、平高电气、四方股份、金盘科技、神马电力、华明装备，建议关注中国西电、许继电气、思源电气、伊戈尔、安靠智电等。【风险提示】1.锂电：26Q1盈利大幅提升，看好全年延续高景气2026Q1锂电板块整体盈利能力大幅提升，板块走出供给过剩周期，看好全年量价齐升。以下表格所列锂电公司2026Q1合计归母净利润达358.9亿元，同比增速达81.9%。2.光伏：基本面筑底，现金流改善我们选取以下A股上市公司作为光伏行业各环节代表性企业：2025年，光伏全行业营业收入合计达7066.60亿元，同比下滑15.32%，归母净利润合计达-433.31亿元，同比亏损加剧。分环节看，主链两端硅料及组件亏损进一步扩大，而中