纺织服装行业：5月美国&全球棉花供需相较2月AOF预测收紧4月制造台企营收多环比改善-260517（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.17 5 月美国月美国&全球棉花供需全球棉花供需相较相较 2 月月 AOF预测预测收紧，收紧，4 月制造台企营收多环比改善月制造台企营收多环比改善 Table_Industry 纺织服装业纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 纺织服装业2020-26Q1 全球运动标的复盘：聚焦细分 Beta与国货 Alpha2026.05.13 纺织服装业上游制造表现亮眼，品牌盈利显改善趋势2

2、026.05.11 纺织服装业3 月美国服装零售增速环比放缓，4月中国出口额降幅环比收窄2026.05.10 纺织服装业纺服行业25 年报及26 一季报总结：制造上游高景气持续，品牌找寻细分亮点2026.05.05 纺织服装业26Q1 家纺龙头业绩表现亮眼，Q1纺服基金重仓占比持平略增2026.04.26 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 钟启辉(研究助理)021-23185686 S0880125042254 本报告导读：本报告导读：5 月美国月美国&全球棉花供需全球棉花供需相较相较 2 月月 AOF

3、预测预测收紧。收紧。当前美棉产区干旱情况严重，我当前美棉产区干旱情况严重，我们预计美棉供给仍有下修空间。们预计美棉供给仍有下修空间。4 月制造台企出口多环比月制造台企出口多环比 3 月改善月改善。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：1）伴随巴西减产落地、美国和中国进入棉花播种季，35月是美棉价格重要的催化窗口期，我们仍看好受益于美棉价格上行带来业绩弹性的纱线龙头，重点推荐【百隆东方】、【天虹国际集团】；2）男装龙头【比音勒芬】在 25 年品牌加大投入之下，我们认为其在 26 年具备释放业绩的潜力，尤其考虑到主品牌电商占比较低、奥莱渠道稳步布局，未来持续性增长动能

4、充沛；3）推荐当下基本面稳健&高股息龙头【富安娜（股息率 6%以上）】、【九兴控股（股息率约 10%）】；4）推荐低估值&具备稀缺品牌矩阵龙头【安踏体育】。5 月月美国美国&全球棉花供需全球棉花供需相较相较 2 月月 AOF 预测预测收紧收紧。USDA 发布 5 月棉花供需预期报告：美国棉花预期收紧，报告预期 26/27 年度美国产量相较 2 月农业展望论坛（AOF）预期调减 6.5 万吨，总需求调增 2.2 万吨，期末库存减少 6.5 万吨；全球棉花需求上行，报告预期 26/27 年度全球产量相较 2 月 AOF 预期基本持平，但总需求大幅调增 20 万吨，增量主要由中国、印度等国纺织需求的

5、强劲回暖拉动。我们认为 5 月报告对美国供给收缩的预期尚不充分。目前美国干旱情况严重（全美棉区干旱覆盖率达 98%，其中破坏性极强的 D3及以上极端干旱覆盖率高达 51%）。但 USDA 在报告表示，目前产量测算依然基于 10 年平均弃收率和 5 年平均单产。我们认为地缘冲突导致棉农现金成本抬高，盘面具备强支撑。美伊战争导致化肥、柴油等农资价格大幅提升，叠加干旱将导致实际单产预期下修。4 月制造台企月制造台企营收营收多环比多环比 3 月改善月改善。26 年 4 月裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿营收同比分别+6.9%/-6.2%/+9.7%/+9.3%/-9.2%/-3.7%（26年3月 各

6、 家 营 收 同 比 分 别-11.1%/-7.7%/+0.6%/+0.5%/-20.6%/+5.5%），除儒鸿外所有企业 4 月收入增速环比 3 月均有改善。26 年 1-4 月裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿累计营收同比分别-2.3%/-6.9%/+2.9%/-3.2%/-21.2%/+0.8%，25 年 1-4 月各家累计营收同比分别+10.5%/+2.7%/+39.1%/+15.8%/+54.9%/+18.2%。风险提示：风险提示：消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录目录 1.行情回顾.3 1.