【华源证券】有色金属大宗金属周报：美联储加息预期升温，铜价高位调整-260517（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S陈轩SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：美联储加息预期升温，铜价高位调整美联储加息预期升温，铜价高位调整有色金属 大宗金属周报（2026/5/11-2026/5/15）投资要点：投资要点：铜：美 联 储 加 息预 期升 温，铜 价高 位调 整。铜：美 联 储 加 息预 期升 温，铜 价高 位调 整

2、。本周 伦铜/沪铜/美铜 涨跌 幅分别 为+0.73%/+0.15%/+0.11%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为 39.6 万吨/62.7万短吨/18.1 万吨，环比变化-0.92%/+0.99%/-0.38%；国内电解铜社会库存 24.33 万吨，环比-3.26%。需求方面，电解铜杆周度开工率 63.51%，环比提升 2.93pct。上周铜价在矿端扰动催化下大幅上行，本周铜价冲高后回落调整，主要受通胀压力下，美联储加息预期升温影响。宏观方面，美国 4 月 CPI 为 3.8%超预期，美伊战争造成油价上涨带来的通胀压力逐步体现，市场对美联储 12 月加息预期升温。根据 CM

3、E Fedwatch Tool 显示，当前美联储 12 月加息 25 个基点的概率为 39.1%，相较上周的 13.6%大幅提升。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：建议关注：紫金矿业紫金矿业、洛阳钼业洛阳钼业、江西铜业江西铜业、中国有色矿业中国有色矿业、五矿资源五矿资源、铜陵有色铜陵有色、金诚信金诚信、西部矿业西部矿业。铝铝：国内库存维持高位国内库存维持高位，预计铝价高位震荡预计铝价高位震荡。1 1）氧化铝氧化铝：库存持续累积库存持续累积，氧化铝价格或承压氧化铝价格或承压运行运行。本周氧化铝价格持平为 2685 元/吨，

4、截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达 8508 万吨/年，周度开工率提升 0.43pct 为 75.57%，本周氧化铝累库 18 万吨至 670 万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，伴随广西地区新投产能释放，预计氧化铝库存将持续累积，氧化铝价格或承压运行。2 2）电解铝电解铝：国内库存维持高位国内库存维持高位，预计铝价高位震荡预计铝价高位震荡。本周沪铝上涨 0.47%至 2.45 万元/吨，伦铝价格上涨 1.91%至 3578 美元/吨，电解铝毛利 8513 元/吨，环比上涨1.07%。库存方面，国内小幅去库，海外库存持续去化。本周伦铝库存 34.40 万吨，环比减少3.31%，沪铝库存

5、50.89 万吨，环比增加 3.28%，国内现货库存为 142.8 万吨，环比减少 0.90%。海外供给方面，4 月 3 日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下 Al Taweelah 铝综合体遭伊朗导弹和无人机袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达 1 年。Al Taweelah 铝综合体 2025 年电解铝产量达 160 万吨，占海外电解铝产量 5.3%，占全球电解铝产量 2.2%，全球电解铝缺口或将放大。短期看，国内库存维持高位叠加美伊局势边际缓和，铝价预计高位震荡。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝

6、今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。焦作万方。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格下跌 1.03%至 19.20 万元/吨，锂辉石精矿下跌 0.97%至 2765 美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约 2609 下跌 3.95%至 18.88 万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量 2.60 万吨，环比增加 122 吨（+0.47%），SMM 周度库存 10.14 万吨，环比减少 1255