【华源证券】商业航天周报：运营商成立卫星公司，商业组网稳步推进-260517（15页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告商业航天商业航天行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：无无证券分析师证券分析师李宏涛SAC：S联系人联系人运营商成立卫星公司运营商成立卫星公司，商业组网稳步商业组网稳步推进推进商业航天周报（20260511-20260515）投资要点：投资要点：1.1.投资要点投资要点1.1.1.1.千帆星座组网节奏千帆星座组网节奏恢复恢复，频轨资源争夺下，频轨资源争夺下 发射空窗期发射空窗期 已终结。已终结。（1）5 月 12日 19:59，垣信卫星在太原卫星发射中心使用长

2、征六号甲运载火箭，以一箭 18 星方式成功将千帆星座第八批组网卫星送入预定轨道，千帆星座在轨卫星总数增至 144颗。这是继 4 月 7 日第七批发射后，垣信卫星一个多月内的第二次密集发射，正式宣告星座建设走出此前近 5 个月的发射空窗期，进入高密度组网攻坚阶段。（2）垣信卫星董事长张琦表示，千帆星座目前已初步建成地面测运控网络，预计 2026 年内实现全球初步覆盖。（3）全年来看，垣信卫星明确 2026 年计划发射 216 颗组网卫星，预计通过 12 次一箭 18 星任务实现，年底在轨总数目标提升至 324 颗，完成一期 648 颗规划的 50%。(4.)垣信卫星参股成立注册资本 11 亿元的

3、上海商业航天海上发射公司（持股 18.18%），强化发射保障能力并推动产业链垂直整合。我们认为，此次垣信重新进入“常态化发射”或意味着下游需求的加速提振，有望拉动整个产业链向好发展。1.1.2 2.5.5 月月 超级发射潮超级发射潮 启动启动，国产运力体系多点开花国产运力体系多点开花。（1）本周密集落地三项发射任务：5 月 12 日长征六号甲“一箭 18 星”完成千帆组网；5 月 14 日蓝箭航天朱雀二号改进型遥五火箭发射成功，将 2.8 吨定制化试验载荷送入 900 公里高度预定轨道，该型号已实现 500 公里太阳同步轨道 4 吨、近地轨道 6 吨的运载能力，并国内首创箱压点火离轨技术，缩短

4、火箭末级重返时间；5 月 15 日中科宇航力箭一号遥十三火箭“一箭五星”发射成功，力箭系列运载火箭累计将 100 颗卫星送入太空，入轨载荷总质量突破 18 吨。（2）年内多发可回收验证节点：星河动力智神星一号计划于年内首飞；朱雀三号遥二火箭计划在 2026 年二季度发射；星际荣耀研发的可重复使用运载火箭双曲线三号计划于 2026 年首飞并探索海上回收。力鸿二号计划在 2026 年开展百公里回收技术验证。（3）产能端，中科宇航力箭一号已进入批量化生产、年产能超 10 发，力箭二号绍兴超级工厂全面投产后年产能将达 12发；星河动力南京制造基地通过竣工验收，具备年产 10 发智神星二号的能力。我们认

5、为，多发可回收火箭测试将于年内落地，同时火箭产能已经完成初步建设，产业量能积累已经达到一定水平，如可回收火箭成功落地，产业链有望迎来一次快速发展。1.1.3 3.星舰星舰 V3V3 首飞倒计时，首飞倒计时，海外链条迅速推进海外链条迅速推进。（1）根据 SpaceX 官网通告，星舰第 12 次测试将于当地时间 5 月 19 日在星舰基地进行。5 月 12 日，SpaceX 官网已经披露星舰 V3 升级详情，重点包括：猛禽 3 发动机推力提升：海平面版本从 230吨提升至 250 吨，真空版本从 258 吨提升至 275 吨；集成化：传感器和控制器内部集成并被发动机热防护覆盖，消除了对发动机护罩的

6、需求；减重：海平面发动机质量从 1630 公斤降至 1525 公斤，每台发动机为整个系统节省约 1 吨质量。（2）当地时间 5 月 14 日，AT&T、T-Mobile 与 Verizon 宣布达成原则性协议，计划共2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 1 17 7 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 15页源引金融活水 润泽中华大地同成立一家新的合资企业。借助统一平台帮助卫星服务提供商触达更多用户，从而助力消除美国境内（包括农村地区）的无线信号盲区。我们认为，在全球商业航天的竞赛中，SpaceX 扮演着“领跑者”