【东方证券】基础化工行业周报：化工行业长期改善逻辑未改，关注短期黄磷景气上行机会-260517（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。基础化工行业 行业研究|行业周报 双碳政策推出敦实化工长期逻辑：双碳政策推出敦实化工长期逻辑：五一节过后，石化化工行业除半导体算力材料相关个股以外，普遍行情表现较弱。我们认为主要原因一是霍尔木兹海峡通行虽仍未缓解，但也没有发生令市场预期进一步恶化的事件；二是一些化工品从四月的价格和价差高位出现回落。我们认为油价走势趋稳及部分化工品回落，并不意味着供需已重新平衡，实际全球原油库存仍在不断快速下降。如果中东局势不能快速化解，不断积蓄的供需缺口很可能形成石化化

2、工品价格的二次上行。同时，近期我国不断推出双碳相关政策与考核办法，石化化工行业的长期供给约束力不断强化。我们认为市场对于化工行业长期景气预期的修正，将成为后续行情重新向上的重要力量。关注关注黄磷供给事件带来的景气向上弹性：黄磷供给事件带来的景气向上弹性：本周黄磷价格有所跳涨，据百川盈孚，主要催化是供给侧突发事件带来的供应收紧预期。事实上在本次事件之前，黄磷价格已呈现持续上行趋势。一方面，黄磷由于其生产工艺高耗能的属性扩张受限，近年来产能几乎没有增长；然而需求侧因新能源磷酸铁锂产业链对磷酸的拉动带来的热法磷酸需求增长，黄磷近年来开工率震荡上行。另一方面，与热法磷酸有竞争关系的湿法净化磷酸因为近两

3、年核心原材料硫磺景气的持续上行，成本大幅提升，进一步使得热法磷酸的相对优势提升，需求替代效应持续体现，类似于我们前期所分析的钛白粉行业氯化法与硫酸法的逻辑，而地缘扰动也加剧了这一趋势。我们前期报告也有所分析，二季度是新能源产业链的旺季，磷资源需求具备支撑，虽然突然事件带来的供给收缩持续性不好判断，但黄磷目前行业库存处于低位，下游补库意愿有望增强。受到“买涨不买跌”情绪催化，黄磷价格有望维持强势且不排除进一步向上弹性的可能。我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇，如 MDI 龙头：万华化学(600309，买入)；PVC 行业，相关企业包括：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，

4、未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。炼化行业我们推荐相关龙头企业中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)。农化产业链我们看好技术服务为导向的龙头的增长机会，植调剂龙头国光股份(002749，买入)；复合肥龙头，相关企业新洋丰(000902，买入)、史丹利(002588，未评级)、云图控股(002539，未评级)；农药制剂出海龙头润丰股份(301035，买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业中，建议

5、关注：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买入)。氯化法钛白粉龙头相关标的，天原股份(002386，未评级)、龙佰集团(002601，增持)。黄磷相关标的，云图控股(002539，未评级)、澄星股份(600078，未评级)、兴发集团(600141，买入)等。风险提示风险提示 需求不及预期；政策不确定性风险；油价大幅波动。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2026 年 05 月 17 日 倪吉 执业证书编号：S0860517120003 021-63326320 万里扬 执业证书编号：S08605

6、19090003 021-63326320 双碳政策强化景气复苏趋势，看好磷化工预期修复机会 2026-04-26 我国氯化法钛白粉竞争优势持续提升 2026-04-19 淡化成本扰动，重视中长期成长：轮胎行业深度报告 2026-04-15 化工行业长期改善逻辑未改，关注短期黄磷景气上行机会 看好（维持）基础化工行业行业周报 化工行业长期改善逻辑未改，关注短期黄磷景气上行机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：