【华源证券】医药行业周报：创新药产业政策端再加利好，国内市场预期持续向好-260517（12页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：创新药产业政策端再加利好，国内市场预期持续向好创新药产业政策端再加利好，国内市场预期持续向好医药行业周报（26/5/11-26/5/15）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析：本周医药市场表现分析：5 月 11 日至 5 月 15 日，医药指数下跌 2.75%，相对沪深 300 指数超额收益为-2.50 pct。本

2、周医药表现一般，创新药和创新产业链持续走低，信立泰受临床数据影响，跌幅靠前。部分个股依旧具备表现。展望 5 月，我们依然认为创新药及产业链有望演绎个股行情，同时有事件催化的个股有望表现较好。建议关注：1）创新药建议重点关注 IO2.0+ADC，III 期临床或将迎来重要节点，同时关注 2026 年有实质性临床进展的个股和BD 预期差大的个股，建议关注：A 股）君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、信立泰、福元医药、苑东生物、泰恩康、汇宇制药、智翔金泰等；港股）康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、科伦博泰、翰森制药、中国生物制药、石药集团、荣昌生物、康诺亚等。

3、重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）外需 CDMO建议关注如药明康德、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）关注跨界业务布局的海泰新光、奕瑞科技等。4）重视估值低位的资产，中药如健民集团、马应龙、天士力等，消费如爱尔眼科、通策医疗、我武生物等。医药指数和各细分领域表现医药指数和各细分领域表现、涨跌幅涨跌幅：本周上涨个股数量 81 家，下跌个股 386 家，涨幅居前个股为昂利康（+35.18%）、奕瑞科技（+21.71%）、英诺特（+18.52%）、津药药业（+16.83%）和*ST 双成（+15.97%）。跌幅居前个股为信立泰（-26.41%）、博

4、腾股份（-23.94%）、ST 海王（-22.71%）、ST 万邦（-22.60%）和 ST 嘉应（-20.76%）。创新药产业政策端支持再添创新药产业政策端支持再添利好利好，创新药国内市场预期持续向好创新药国内市场预期持续向好。5 月 9 日，国家医保局发布了2026 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）以及2026 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整申报指南（征求意见稿），并修订完善了谈判药品续约规则（征求意见稿）和非独家药品竞价规则（征求意见稿），向社会公开征求意见。本次调整是 202

5、5 年首版商保创新药目录落地执行后的第二次医保+商保双目录协同调整，也是自 2020 年医保目录改革以来调整机制最为完善、政策支持力度最大的一次。政策定位：在坚守基本医保保基本底线的同时，通过支付政策引导医药产业创新方向，构建基本医保+商业健康保险多层次保障体系。投资观点及建议投资观点及建议：经过 2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统 Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公

6、司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；5）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI