【东方证券】汽车行业1季度经营分析及投资策略：行业盈利整体较弱，优质公司抗风险能力较强-260517（23页）.pdf

1、行业盈利整体较弱，优质公司抗风险能力较强汽车行业1季度经营分析及投资策略核心观点1季度行业营收平稳增长，利润端同比承压。2025年汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入11.18万亿元，同比增长5.0%；利润总额4610.2亿元，同比下降0.3%。2026年1季度汽车行业营收2.41万亿元，同比增长0.4%；利润总额783.5亿元，同比下降17.2%。随着汽车以旧换新政策逐步落实、4月北京车展前后多款重点新车集中发布及上市，预计2季度国内消费者观望情绪将有所缓解，2季度汽车消费需求将有望边际改善，促进行业盈利能力边际改善。盈利：1季度行业盈利整体较弱，公司分化明显，剔除汇兑部分优质

2、公司盈利好于平均水平。1季度整车行业（数据口径为SW乘用车.+mathsfSW商用车）总营收5148.08亿元，同比增长1.4%；1季度零部件行业营收3762.81亿元，同比增长4.1%。1季度整车公司营收表现分化，多数零部件公司1季度营收水平同比增长。1季度零部件行业归母净利润同比下降幅度好于整车行业。1季度乘用车公司盈利同比整体承压，商用车公司盈利整体向好；1季度在汇率波动、原材料价格上涨等外部因素冲击下多数零部件公司盈利增速放缓，若剔除汇兑影响后预计部分零部件公司1季度盈利同比将显著改善，表现优于汽零行业平均水平。存货：1季度整车公司存货占比提升，行业周转下滑。1季度整车库存有所增长，主

3、要系部分车企库存增长所致；零部件行业存货占流动资产比重为22.1%，同环比表现相对稳定。1季度末乘用车企业平均存货周转天数同比微增，货车和客车企业存货周转总体保持稳健，零部件企业存货周转整体分化。bullet现金流：1季度整车现金流分化，零部件公司现金流好转。1季度整车公司经营性现金流同比改善，零部件公司现金流明显好转。投资建议与投资标的从投资策略上看，1季度汽车行业销量承压、市场竞争加剧以及原材料价格上涨、汇率波动等外部因素导致汽车行业公司盈利及毛利率整体表现较弱，但在剔除汇兑影响后，部分竞争力较强、经营管理效率较高的公司仍实现净利润及毛利率同比改善；预计2季度汽车行业需求边际改善、汇兑影响

4、边际减弱将有望促进汽车行业公司业绩环比改善，建议继续关注部分竞争力较强的出海整车、燃气发电机/柴发产业链、液冷产业链及人形机器人链公司。整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等；液冷相关标的：英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等；燃气发电机相关标的：银轮股份、潍柴动力、中原内配；机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、星宇股份、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊科技、沪光股份等；智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威等。宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。11季度行业营收平稳增

5、长，利润端同比承压汽车行业2025年至2026年1季度营收端同比小幅增长，利润端同比下降。2025年汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入11.18万亿元，同比增长5.0%；利润总额4610.2亿元，同比下降0.3%。2026年1季度汽车行业营收2.41万亿元，同比增长0.4%；利润总额783.5亿元，同比下降17.2%。2025年汽车行业销量在以旧换新政策带动下实现较快增长，2026年1季度汽车以旧换新政策处于切换空窗期，加之新车发布较少、油价上涨等因素加剧了消费者观望情绪，1季度国内车市整体表现平淡，但受益于出口增长汽车行业营收端仍实现同比小幅增长，利润端受原材料价格上涨及人民

6、币汇率升值等影响承压较大。2026年1季度盈利能力同比持续承压。2025年汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）毛利率11.9%，同比下降0.5个百分点；利润率4.1%，同比下降0.2个百分点，因行业竞争加剧汽车行业2025年毛利率及净利率呈现下行态势。汽车行业2026年1季度毛利率11.3%，同比下降0.8个百分点；利润率3.2%，同比下降0.7个百分点，2026年1季度汽车行业盈利能力下降主要受行业销量下滑、原材料价格上涨及汇率波动等因素综合影响。随着汽车以旧换新政策逐步落实、4月北京车展前后多款重点新车集中发布及上市，预计2季度国内消费者观望情绪将有所缓解，2季度汽车消费需求将有望边