消费行业2025年&2026Q1上市公司业绩总结-260518（25页）.pdf

1、消费行业2025年&2026Q1上市公司业绩总结西部证券研发中心机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止消费板块在2025年报及2026Q1呈现结构性分化，餐饮供应链、渠道、科技消费及健康化相关赛道表现亮眼，部分细分行业在需求修复、产品创新及成本改善驱动下实现业绩增长。与此同时，美妆、白酒、家电等传统消费板块仍处于流量红利退坡、渠道去库存或成本压力消化阶段，但部分龙头已出现边际企稳迹象，行业底部或将逐步明确。具体来看，各细分赛道投资主线如下：白酒板块：随着年报和一季报披露，白酒板块底部逐渐确立，部分率先调整或势能向上的酒企26Q1或已经率先走出底部，考虑到二季度开始进入低基数，建

2、议加大板块配置，标的上首推贵州茅台，推荐山西汾酒、金徽酒。乳品零食：26年精选个股，推荐卫龙美味，关注甘源食品。保健品&药食同源：头部公司受益于大健康赛道景气延续，关注H&H控股、西麦食品。餐饮餐供：26年板块重点关注消费量修复与价格企稳，首推a机会个股百胜，全年同店预计持续增长，经营利润率改善确定性强同时门店扩张加速；重点关注海底捞、小菜园等调整幅度大、基本面仍在改善个股。啤酒饮料：26年着重关注外卖退坡下经营韧性，头部企业预计表现分化，成长确定性个股首推古茗，咖啡进入扩张放量期，内生增长足以抵抗外部波动，看好估值回归；长期壁垒与份额提升推荐蜜雪，公司逻辑由快速扩张转向单店与供应链提质，看好

3、双品牌基本面超预期。家电&科技消费，关注三条主线：1）把握高分红+通胀线。重点推荐美的集团，以及白电海尔智家/格力电器红利价值，关注奥克斯电气；2）部分出海企业受汇率、成本双重压力，但龙头/结构优化行业具备风险对冲能力、叠加AI赋能科技消费行业新增量，精选消费科技个股西锐、科沃斯、九号公司等，建议关注安克创新、泉峰控股、绿联科技，关注TCL电子、创科实业、巨星科技（已覆盖）、春风动力（已覆盖）、石头科技、影石创新、雅迪控股、爱玛科技、安孚科技等，以及3d打印产业链机会。美妆&医美：敷尔佳、贝泰妮，Q1季报折射关注价值；林清轩：成长型公司处于估值低点，值得关注；医美行业2026Q1基调是“弱复苏

4、而非强反转”，建议跟踪主线聚焦三点：下游机构端的客流韧性，跨界新贵（如乐普）的新品商业化接力，以及传统龙头的经营拐点验证。动服饰：26Q1流水表现有韧性，升级与下沉并行。关注李宁经营杠杆改善的持续性，推荐361因公司配售跌出价值险提示：宏观消费复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料及汇率波动风险、渠道库存及终端动销恢复不及预期。消费行业业绩复盘性收入超预期需求改善餐饮供应链：受益于餐饮需求复苏和春节错期影响，餐饮供应链板块在2026年第一季度普遍业绩亮眼。即使合并2025年第四季度和2026年第一季度来看，行业内多数企业如海天味业、安井食品、天味食品等，业绩增长表现依然强劲，确认了需求的实质性改善

5、。2504+2601海天味业/安井食品/天味食品收入分别同比dotmathopen:9.8%mathopenmathclosebgroupleft(+24.6%aftergroupegroupright)+23.6%c渠道型公司表现强劲。线下渠道方面，零食折扣、速冻、美容等行业均呈现改善迹象，以头部公司业绩为例，2025年万辰集团/锅圈/美丽田园收入分别同比yen59.2%+20.7%+16.7%；线上渠道方面，若羽臣毛利率改善较为显著，2025/2026Q1毛利率分别为59.80%/64.66%，分别同比+15.23/+10.72mathsfpct_mathsfc部分食饮健康化相关成长性行业

6、高景气延续。保健品、药食同源相关公司业绩持续兑现，西麦食品2025/2026Q1收入分别同比+18.1%/+25.7%，H&H国际控股/五谷磨房2025年年收入分别同比+10.0%/+22.6%。注：港股不强制披露季度数据，因此表中部分公司季度数据为“-”性收入低于预期新消费中流量投放高基数的，美妆医美宠物等，依赖单一爆品或大促红利的品牌在流量成本挤压下普遍承压，如珀莱雅进入高基数后的主动调整期，2025/2026Q1营业收入分别同比1.7%/-2.3%。投资核心逻辑已从“赛道溢价”切换为对“业绩兑现度”和“品牌溢价能力”的定价。白电国补退坡，但预期较充分。格力电器、美的集团2026Q1均实现