【东方证券】百普赛斯（301080）-百普赛斯25年报&26一季报点评：业绩高增，成长动能充沛-260515（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。百普赛斯 301080.SZ 公司研究|年报点评 事件：事件：公司 2025 年全年营收 8.38 亿元（同比+29.9%），归母净利润 1.66 亿元（同比+33.7%），扣非归母净利润 1.56 亿元（同比+31.0%）；26Q1 公司实现营收 2.36 亿元（同比+26.3%），归母净利润 0.46 亿元（同比+14.0%），扣非归母净利润 0.46 亿元（同比+21.4%），利润端增长阶段性放缓主因汇兑损失及股份支付费用增加。核心业务高景气，海内

2、外市场协同发力。核心业务高景气，海内外市场协同发力。分产品看，2025 年重组蛋白营收 6.79 亿元（同比+26.7%），抗体、试剂盒及其他试剂营收 1.28 亿元（同比+59.8%），核心业务高速增长。分区域看，2025 年境外收入 5.34 亿元（同比+24.7%），境内收入 3.04 亿元（同比+40.4%），本土市场拓展成效显著。同时公司加速拓展全球客户，产品竞争力不断提升，龙头地位稳固。我们认为，公司作为全球重组蛋白试剂龙头，深度受益于创新药研发热潮与生物试剂国产化趋势，高毛利核心产品放量与海内外市场共振，有望驱动业绩高增，成长空间广阔。新签订单新签订单亮眼亮眼，研发筑牢长期壁垒研

3、发筑牢长期壁垒。2026 年 Q1 公司新签订单同比增长超 30%，订单饱满为业绩兑现提供强支撑。公司加大研发投入，聚焦重组蛋白、抗体等核心技术迭代，持续推出高附加值新产品，同时积极拓展国际药企等各类客户，全球品牌影响力不断提升。我们认为，全球生物医药研发活跃度维持高位，下游创新药管线逐步向临床中后期及商业化过渡，对高质量生物试剂及生产物料需求日益增长，公司凭借技术、产品及客户资源优势，有望持续受益行业高景气，成长动能充沛。根据公司 25 年报&26 年一季报，我们上调管理费用率预测并下调毛利率和收入预测，预测公司 26-28 年归母净利润分别为 2.27、3.07、4.10 亿元（原 26-

4、27 年预测为 2.71、3.57 亿元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2026 年 50 倍 PE估值，对应目标价 68.00 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 生物药产业发展不及预期、产品研发进展不及预期、价格下滑的风险、费用率大幅提升生物药产业发展不及预期、产品研发进展不及预期、价格下滑的风险、费用率大幅提升对业绩产生不利影响、海外业务不及预期等风险。对业绩产生不利影响、海外业务不及预期等风险。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)645 838 1,074 1,345 1,657 同比增长(%)18.6%29.9%28.1%25.

5、3%23.2%营业利润(百万元)125 170 240 325 428 同比增长(%)-22.2%35.5%41.1%35.7%31.7%归属母公司净利润(百万元)124 166 227 307 410 同比增长(%)-19.4%33.7%37.1%35.1%33.6%每股收益（元）0.74 0.99 1.36 1.83 2.45 毛利率(%)90.9%91.2%91.0%91.3%91.4%净利率(%)19.2%19.8%21.1%22.8%24.7%净资产收益率(%)4.8%6.3%8.2%10.2%12.5%市盈率 60.3 45.1 32.9 24.4 18.2 市净率 2.9 2.8

6、 2.6 2.4 2.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年05月14日）44.67 元 目标价格 68.00 元 52 周最高价/最低价 71.49/34.15 元 总股本/流通 A 股（万股）16,718/12,600 A 股市值（百万元）7,468 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2026 年 05 月 15 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-0.58-10.27-10.8 25.41 相对表现%-0.87-14.81-16.25 0.78 沪深 300