资产配置月报202605：各行业超预期方向盘点-260508（39页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资产配置月报 202605 各行业超预期方向盘点 各行业超预期方向盘点 统计万得全 A 归母净利润同比增速，景气度持续回升。2025 年 Q4 万得全 A 归母净利润 TTM 同比为 3.5%，2026 年 Q1 为 4.3%，整体稳步上升。综合 2025Q4 及 2026Q1 信息，中信一级行业种电子、钢铁、计算机连续两个季度显著超预期，建筑、食品饮料、石油石化显著不及预期；将粒度拓宽至中信三级行业，激光加工设备、PCB、钨、锂电化学品、产业互联网信息服务、锂电池于连续均显著超预期，宠物食品、系统设备则显著不及预期

2、。大类资产量化观点 权益：景气度进一步回升，市场整体乐观。金融景气度保持平稳，工业景气度继续回升，总景气度明显回升；信用上人民币贷款相比去年结构改善，社融增速整体为正。4 月初以来市场流动性持续回升，叠加景气度回升，三维择时体系看多。利率：5 月 10Y 国债利率或下行 6BP 至 1.69%。经济增长因子继续回升，通货膨胀因子有所下降，债务杠杆因子回升，短期利率因子继续下行。综合来看 5 月10Y 国债利率或下行。黄金：由看跌转为反弹。从四因子模型来看，财政因子依然主导，综合来看模型对接下来的黄金由看跌转为反弹。地产：整体压力略回落。房地产行业压力指数为 0.778，行业整体压力与上月持平；

3、供给侧压力有所回落，而需求侧压力持平。海外：印度权益市场或受持续冲击。4 月印度股权市场外资流出幅度收窄，FPI 净流出 64.74 亿美元；NIFTY 50 指数 4 月上涨 7.46%；印度对于石油有着高度的进口依赖，中东地区冲突对印度权益市场的冲击或持续。风格量化观点 大势研判综合观点：5 月继续保持成长风格配置。预期增速资产优势差继续回升，主题轮动、预期成长风格继续推荐，ROE 的优势差回升，拥挤度达到较高水平，盈利能力策略风险大于机会。5 仅推荐预期成长风格。市值风格观点：看好大盘方向。4 月机构调研关注度继续向大盘倾斜；4 月小盘风格拥挤度继续提升；从季节效应来看，2010 年以来

4、 5 月份小盘显著占优。行业配置量化观点 胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：有色金属、基础化工、通信、石油石化、交通运输、钢铁。2024 年以来绝对收益 75.30%，相较于中信一级行业等权基准超额收益 24.66%。出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期推荐国防军工。风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。分析师 叶尔乐 执业证书：S0590525110059 邮箱： 分析师 祝子涵 执业证书：S0590525110061 邮箱： 分析师 宋坤笛 执业证书：S0

5、590526040007 邮箱： 相关研究 1 量化大势研判 202605：推荐预期成长风格，ROE 拥挤度已达较高水平-2026/05/07 2 量化周报：景气度边际上行-2026/05/05 3 社融预测月报：2026 年 4 月社融预测：13020 亿元-2026/05/01 4 基金分析报告：红利投资的立体式布局：广发红利 ETF 投资价值分析-2026/04/27 5 量化周报：继续等待回踩加仓-2026/04/26 2026 年 05 月 08 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 量化专题研究 目录 1 各行业超预期方向盘点.3 2 大类

6、资产量化观点.11 2.1 权益：景气度进一步回升，市场整体乐观.12 2.2 利率：5 月 10Y 国债利率或下行 6BP 至 1.69%.16 2.3 黄金：或迎来反弹.19 2.4 地产：整体压力略回落.21 2.5 海外：印度权益市场或受持续冲击.23 3 风格量化观点.26 3.1 风格综合观点：推荐预期成长风格，ROE 拥挤度已达较高水平.26 3.2 市值风格观点：看好大盘.28 4 行业配置量化观点.32 4.1 行业推荐：胜率与赔率.32 4.2 行业推荐：出清反转策略.34 5 风险提示.36 插图目录.37 表格目录.37 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一