【东吴证券】晨会纪要-260515（9页）.pdf

1、证券研究报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴东吴证券晨会纪要证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要 2026-05-15 2026 年年 05 月月 15 日日 晨会编辑晨会编辑 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 Table_Tag 宏观策略宏观策略 Table_MacroStrategy 宏观点评宏观点评 20260513：美国：美国 4 月月 CPI：超预期只是技术调整：超预期只是技术调整2026 年年 4月美国月美国 CPI 数据点评数据点评 核心观点：4 月美

2、国核心 CPI 超预期走高，但主要来自居住通胀调整的一次性技术因素。剔除技术调整的杂音后，核心 CPI 环比温和反弹，且通胀扩散度仍在合理区间，显示油价对通胀的“二轮效应”影响尚不显著。向前看，未来 3 个月美国总体通胀更可能沿着 0.4-0.6%的环比中枢运行，而通胀预期是否脱锚、通胀是否扩散仍是市场和美联储关注的焦点，这取决于中东局势和油价。基准情形下，若油价与通胀预期不再继续失控，我们预期美国通胀将具有类似于 2025 年 4 月对等关税后的结构性特征：总需求下行环境下，有限的供给冲击虽然导致特定商品涨价，但给其余部门将带来更大的需求抑制。若美伊冲突在 5-6 月能够显著缓解，油价回落至

3、80 美元/桶，则下半年美国通胀将有望回落，这可能成为新任美联储主席出于“政治正确”考虑而降息的借口。固收金工固收金工 Table_FixedGain 固收深度报告固收深度报告 20260513：寻找跨越周期的长期引擎：海外发达经济体科：寻找跨越周期的长期引擎：海外发达经济体科技赋能启示录技赋能启示录 当前，全球宏观经济的运行规律正在发生改变，传统的人口红利、资本原始积累以及全球化套利空间正在发生深刻调整。随着以通用人工智能、云计算为代表的新一轮通用目的技术（GPTs）的爆发，科技创新正在实质性地改变实体产业的生产方式，科技在经济增长中的权重正在系统性抬升。基于此，我们从理论角度出发，结合海外

4、发达经济体的实际经验，旨在回答以下四个问题：经济的主要拉动力是否为科技相关产业？如何测算科技对经济的拉动作用？科技对经济的拉动是什么时候、在什么条件下迎来转型的？科技对经济的拉动是否会存在转型的阵痛期？行业行业 Table_Industry 计算机行业深度报告：计算机行业深度报告：AI 专题研究专题研究阿里：从千问开源生态到超级阿里：从千问开源生态到超级 AI云，或将重构商业基础设施云，或将重构商业基础设施 投资建议：建议关注阿里 AI 生态四大受益方向。（1）阿里 AI 应用：阿里巴巴-SW、恒生电子、石基信息、千方科技、朗新科技、分众传媒、大麦娱乐；（2）阿里系算力基础设施：数据港、杭钢股

5、份、润建股份；（3）算力租赁：宏景科技、协创数据；（4）阿福健康大模型相关医疗 AI：阿里健康、卫宁健康、美年健康、华人健康。风险提示：市场竞争加剧风险、供应链波动风险、核心业务波动风险、监管合规风险、技术迭代不及预期风险 推荐个股及其他点评推荐个股及其他点评 Table_Recommend 百济神州（百济神州（688235）：）：2026 年一季报点评：泽布替尼引领增长，聚焦年一季报点评：泽布替尼引领增长，聚焦 ASCO实体瘤领域价值增量实体瘤领域价值增量 证券研究报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心产品泽布替尼放

6、量可观，实体瘤管线推进顺利，我们预计公司未来三年营收持续增长，期待早研管线带来新增量。我们维持 2026-2027 年的归母净利润预测 52.58/96.81 亿元，新增预测 2028 年归母净利润 113.76 亿元，对应 2026-2028 年 PE 估值为 73/39/34X。公司临床开发效率卓越，全球商业化能力突出，成长确定性较高，维持“买入”评级。汤臣倍健（汤臣倍健（300146）：磨砺以须，倍道而进）：磨砺以须，倍道而进 磨砺以须，倍道而进。东吴证券研究所东吴证券研究所 3/9 Table_Yemei 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 ta