【中银证券】社会服务行业2025年年报与2026年一季报综述：收入利润稳步成长，出行链板块高景气运行-260514（28页）.pdf

1、强于大市社会服务行业2025年年报与2026年一季报综述相关研究报告25年及26Q1社会服务板块营收利润实现稳健增长，消费意愿稳定复苏以及出行市场良好景气度也将带来板块后续持续成长机遇，我们维持行业强于大市评级。支撑评级的要点行业复盘：春秋假激活国内市场，入境游潜力持续释放，出境游目的地结构转变8上市公司：整体增长承压，经营状况分化，OTA表现亮眼.10上市公司：26Q1开局良好，全年有望回归增长态势.15餐饮行业：稳中有进，外卖平台补贴加剧内卷.17上市公司：门店扩张下的成本费用，导致同庆楼利润释放阶段性承压.18行业复盘：离岛免税销售亮眼，口岸经营格局重塑.19上市公司：受益于海南复苏，Q

2、1免税业态整体回暖21上市公司：业务体量收入规模皆有增长，技术赋能降本增效助力企业长期利润成长.24板块总结：营收利润同步增长，文旅出行及线下服务尚处温和修复阶段2025年总结：板块温和修复，收入利润皆有增长2025年板块营收与归母净利润皆实现一定增长，毛利率、净利率小幅下降。申万社会服务板块2025年共实现营收2066.67亿元，同比+7.90%；实现归母净利润79.34亿元，同比+6.10%；毛利率为23.19%同比-0.80pct；净利率为4.21%，同比-0.34pct。(divcenter)图表1.申万社会服务板块营收及增长(/divcenter)专业服务板块延续增长，免税、体育承压

3、。（1）2025年度营收同比增速方面，专业服务同比保持了增长态势，旅游与景区也受益于出行链良好景气度有一定增长：专业服务（cdot+11.98%）旅游及景区（+9.23%）教育（+0.02%）酒店餐饮（-1.94%）旅游零售（-4.92%）体育(-22.01%）。（2）2025年归母净利润同比增速方面，专业服务及教育板块增速良好，其余板块有所下降：教育（(+34.50%)专业服务（+16.38%）酒店餐饮（-2.95%）旅游零售（-15.96%）旅游及景区(-25.91%）体育(-185.92%）。26Q1总结：利润增速略高于营收，板块实现良好增长Q1板块营收利润同比稳步增长。申万社会服务板块

4、26Q1共实现营收486.54亿元，同比+8.69%；实现归母净利润20.11亿元，同比+11.33%。Q1板块营收和利润基本实现了同步增长，利润增速略高于营收。26Q1出行链相关子板块增长良好。（1）26Q1营收同比增速方面，旅游与景区板块表现最优：旅游及景区(+11.37%)专业服务(+10.66%)旅游零售（(+5.16%)教育(+3.03%)酒店餐饮（(+2.37%)体育（(-17.35%）。（2）26Q1归母净利润同比增速方面，旅游及景区、体育、酒店餐饮实现高增：旅游及景区（+119.22%）体育（:+101.86%）酒店餐饮（+23.19%）专业服务（-10.25%）教育（(-90

5、.89%）。旅游：文旅市场持续高景气，上市旅企经营分化行业复盘：春秋假激活国内市场，入境游潜力持续释放，出境游目的地结构转变国内出行景气度持续高企，假期旅游市场繁荣度高。据文旅部数据，国内旅游市场出游人次延续稳健增长，客单消费略有回落。25年国内旅游总人次65.22亿人次，同比+16.2%；旅游收入6.30万亿元，同比+9.5%，人均消费为966元，同比-.5.7%。26Q1内旅游总人次19.01亿人次，同比+6.0%；旅游收入1.86万亿元，同比+2.9%。假期旅游市场繁荣度高，26年春节为首次实行9天假期，出游市场在高基数下仍然实现增长，日均出游人次和旅游收入同比分别+5.7%、+5.5%

6、；清明假期出游人次、旅游收入和客单价同比分别+6.8%、+6.6%、-0.5%。“春秋假”纳入国家性制度安排，有望撬动文旅市场淡季需求，亲子客群成为出行主力。26年政府工作报告首次提出，支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假度。旅游出行对假日依赖程度较高，中小学生春秋假是目前公共假日的有效补充，有望充分挖掘文旅淡季的市场需求。25年部分地区率先试行，对旅游消费的拉动已初显成效。25年浙江秋假期间，长三角铁路在浙江地区发送旅客1137.7万人次，同比增长22.1%；25年四川秋假期间，四川省内门票总体预订量同比增长3.4倍。26年放春假的城市出行意愿增长尤为明显，同程旅行4月1日