银行业金融红利资产月报（2026年4月）：红利资产板块下跌头部险资显著增配股票-260513（17页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2026 年年 05 月月 13 日日 华创金融红利资产月报（2026 年 4 月）推荐推荐（维持）（维持）红利资产板块下跌红利资产板块下跌，头部险资显著增配股票头部险资显著增配股票 月度行情表现：月度行情表现：市场风偏转换，红利资产板块下跌市场风偏转换，红利资产板块下跌。1）行业涨跌幅：）行业涨跌幅：2026 年4 月 1 日至 4 月 30 日，银行板块下降 1.30%，跑输沪深 300 指数 4.3pc

2、t，涨跌幅在 31 个申万一级行业中排名第 28。由于 4 月中东地缘政治紧张局势缓和，以及科技股 Q1 财报超预期及 AI 产业链突破，全球资本市场风险偏好大幅回升，资金从防御性板块重新流向高增长的科技赛道。涨幅居前的板块为通信（+11.4%）、电子（+11.1%）以及机械设备（+8.2%）。具体看银行细分板块，2026 年 4 月末，银行各子板块 PB 估值普遍下调。其中，国有行 PB 估值先升后降，从月初的 0.71X 升至月中下旬的 0.73X，后又降至月末 0.70X 左右；股份行的 PB 估值从月初到月中下旬稳定在 0.55X 左右，月末降至 0.52X；城商行 PB 估值也同样呈

3、现先升后降的趋势，并于 4 月 23 日板块估值出现显著拉升至 0.75X，或主要受市场对“金融支持地方债务风险化解”的政策预期急剧升温的影响，随后估值迅速回落至 0.68X 左右的常态化水平。4 月中下旬，部分银行 25 年报及上市银行一季报集中披露，其中绩优城商行涨幅居前。4 月涨幅靠前的银行为青岛银行（+17.4%）、成都银行（+11.9%）、齐鲁银行（+10.9%）、宁波银行（+9.0%）、杭州银行（+3.9%）。跌幅较多的主要是一季报业绩不及预期的股份行及城商行，如浦发银行（-8.9%）、华夏银行（-5.9%）、上海银行（-5.4%）、兴业银行（-4.7%）、北京银行（-3.8%）。

4、2）利率环境：）利率环境：2026 年 4 月，国债利率整体下行。4 月，受资金面持续宽松、地缘风险缓解带来的通胀预期降温以及资产荒下的强劲配置需求影响，10 年期和 1 年期国债利率整体呈下行趋势，1 年期国债利率从月初 1.23%降至月末 1.16%；10 年期国债利率则从月初 1.82%降至月末 1.75%。3）行业成交额：）行业成交额：26 年 4 月，银行板块成交量同比环比均下降。截止 4 月 30 日，银行板块成交额同比下降 14%，占比 AB 股市场总成交额 0.98%，环比-22bp。4）行业估值：）行业估值：截止 4 月 30 日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）

5、整体PE 为 6.06倍，近 10 年历史分位数34.64%，PB 为 0.50 倍，历史分位数 18.3%。股息率 4.14%，历史分位点 39.14%。3 月社融增长不弱，高基数拖累社融增速下行，企业债支撑力度走高。月社融增长不弱，高基数拖累社融增速下行，企业债支撑力度走高。26 年 3月社融存量同比增速 7.9%，较上月末下降 0.3pct，降幅较大主因去年同期高基数（信贷及政府债均走强），3 月社融新增 5.23 万亿元，近 10 年来增量仅次于25 年 3 月及 23 年 3 月。其中，1）信贷增长动能有所减弱。受居民部门信贷需求较弱拖累，社融口径人民币贷款新增 3.15 万亿，同比

6、少增 6708 亿元；2）企业债支撑力度走高。企业债新增 3945 亿元，同比少减 4850 亿元；3）政府债支撑力度下降。由于去年政府债靠前投放造成高基数，政府债新增 1.16 万亿，同比少增 3244 亿元。4）表外融资同比少增 2904 亿元，主要是未贴现票据同比少增 2373 亿元，或表明银行仍有票据冲量需求。存款搬家延续，存款搬家延续，M1/M2增速回落。增速回落。M1/M2 同比增速分别为 5.1%/8.5%，环比分别下降 0.8pct、0.5pct。从存款增量来看，居民/企业/政府/非银部门 3 月末的存款增量为 2.44 万亿/2.72万亿/-7394 亿/-8100 亿，增量