商贸零售行业5月投资策略暨年报&一季报总结：板块整体低位复苏个股分化凸显长效价值-260513（13页）.pdf

1、商贸零售行业5月投资策略暨年报&一季报总结板块整体低位复苏，个股分化凸显长效价值核心观点行业整体增速低位运行，单季度边际改善但复苏力度偏弱，细分板块及个股表现分化加剧。消费行业2025年整体增速表现较为平稳，全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，除汽车以外的消费品零售额增速为4,4%.进入2026年，伴随着假日消费升温及促消费专项行动、以旧换新政策持续推进，消费市场延续平稳向好运行，2026Q1社零销售额127,695亿元，同比增长2.4%.。增速较2025年四季度进一步加快0.7pct。各板块年报及一季度业绩影响要素综述：美容护理：行业增长趋稳但盈利分化明显，受春节错期、大促周期压缩、新品

2、平淡及国际品牌回归竞争影响，部分国货品牌盈利有所承压。黄金珠宝：一季度金价剧烈波动下，行业销售受影响较为明显，同时不同品类需求分化持续，其中投资金企业营收领先但毛利承压，一口价产品企业表现相对优异，且部分品牌通过提价带动毛利率提升。跨境出海：行业景气度延续支撑营收端积极向好，面对外部扰动，龙头企业通过多元化的产品结构以及目的地市场布局实现有效应对，叠加内部降本增效调整，多数公司扣非业绩呈上行修复态势。线下零售：整体在内需平淡以及自身调整期下承压，但部分区域商超已逐步体现调改成效，经营效率提升带动利润逐步改善。投资建议：维持板块“优于大市”评级。进入5月，内需消费在“618”年中大促开启，以及政

3、策落地显效下有望延续渐进复苏态势，而外需则在去年关税等低基数效应下有望加速复苏。板块虽受大盘风格扰动扔处低位，但龙头公司长期布局价值也进一步凸显。1）跨境出海：Q2进入去年关税等影响下的行业低基数阶段，龙头企业随着66sfAl+53在跨境电商客服、精准营销、供应链前置协同以及智能硬件产品端的深度落地，内部降本增效与产品创新共振，持续为出海龙头提供坚实的基本面支撑。推荐：安克创新、小商品城、焦点科技等；2）美容护理：随着美护板块整体回归估值低位，已建立多品牌矩阵及平台化机制的企业，通过内生孵化与外延合作，业绩确定性更强。推荐：珀莱雅、贝泰妮、毛戈平、若羽臣、登康口腔；3）黄金珠宝：金价高位盘整期

4、，考验龙头渠道运营与产品结构调整能力，但具备极强设计工艺附加值、高毛利“一口价”产品力优势，以及投资金业务线布局完善的核心龙头，仍有望在高基数下实现突围与稳健成长。推荐：潮宏基、老铺黄金、菜百股份、六福集团等；4）线下零售：实体零售分化明显，便利店与超市刚需渠道领跑，线下商超调改步入深水区，未来通过优化供应链效率、大力推进高质价比“自有品牌”矩阵建设，叠加未来CPI中枢若温和回升对超市同店数据的正向修复，优质零售标的有望迎来估值修复。推荐：名创优品、家家悦、重百集团等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。行业研究行业月报商贸零售优于大市维持相关研究报告消费行业整体低位成

5、长，个股表现分化受到宏观经济环境变化及行业竞争加剧影响，消费行业2025年整体增速表现较为平稳。而进入2026年一季度，伴随着假日消费升温及促消费专项行动、以旧换新政策的持续推进，开年消费市场延续平稳向好运行。2026年1-3月社零销售额达到127,695亿元，同比增长2.4%，增速较2025年四季度进一步加快0.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额为117,727亿元，同比增幅达到3.6%。线上分流与渗透态势依旧，一季度全国网上商品和服务零售额实现49,774亿元，同比+8.0%。其中，实物商品网上零售额达到31,614亿元，同比增长7.5%，占社零总额比重维持在24.8%；吃类、穿类

6、、用类商品线上销售势头火热，同比分别大幅增长17.2%、11.6%和3.6%。分区域看，一季度城镇消费品零售额110,574亿元，同比+2.3%；乡村消费品零售额17,121亿元，同比+3.1%。县域商业体系释放活力，乡村消费品市场增速持续跑赢城镇口径0.8个百分点下沉市场活力进一步显现。(divcenter)图1：限额以上社零销售总额增速(%)(/divcenter)板块行情：今年以来多因素影响下行情依旧有所承压从板块行情表现来看：整体上，2026年1月1日至4月30日期间SW商贸零售行业指数累计下跌12.7%，SW美容护理行业指数累计下跌7.4%，在申万一级行业涨幅均处于靠后位置。春节假期