【中银证券】化工行业2026年一季报综述：基础化工景气回升，石油石化盈利向好-260513（16页）.pdf

1、强于大市化工行业2026年一季报综述相关研究报告2026Q1基础化工行业营收利润双增，盈利能力同比小幅提升，在建工程增速转负；石油石化行业营收小幅下降，盈利修复。随着供给端压力缓解，行业盈利能力有望企稳回升，维持行业强于大市评级。支撑评级的要点基础化工：2026Q1营收利润双增，盈利能力有所修复营收、业绩同比提升2026Q1基础化工行业营业总收入、归母净利润同比改善。2026Q1基础化工板块（申万2021版行业分类，下同）实现营业总收入合计6,058.51亿元，同比提升9.26%；实现归母净利润392.85亿元，同比提升13.41%。2026Q1基础化工多数子行业营业收入同比上升。分子行业来看

2、，统计的33个子行业中，有29个子行业2026Q1营业收入同比正增长，其中13个子行业增长幅度超过10%。钾肥、聚氨酯、氟化工子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为70.80%、24.69%、23.06%。其余4个子行业的营收同比下降，其中锦纶、纯碱子行业降幅居前，同比分别下降9.91%、4.40%。(divcenter)图表2.基础化工子行业2026Q1营业收入同比增速(/divcenter)归母净利润方面，2026Q1粘胶、膜材料、钾肥等子行业改善明显，锦纶、炭黑、其他橡胶制品等子行业下滑幅度较大。33个子行业中，有20个子行业2026mathrmQ1归母净利润同比增长，其中，粘胶、膜材料

3、、钾肥、氮肥、纺织化学制品子行业归母净利润同比增长幅度分别达809.82%、275.17%、122.75%、76.13%、71.06%。13个子行业归母净利润同比下降，其中，锦纶、炭黑、其他橡胶制品、钛白粉、无机盐下降幅度居前，同比分别下降83.88%、72.36%、64.74%、62.08%、49.27。2026Q1营收及归母净利润同比均增长的子行业包括钾肥、聚氨酯、氟化工、纺织化学制品、膜材料、复合肥、涤纶、粘胶、其他塑料制品、胶黏剂及胶带、橡胶助剂、民爆制品、其他化学纤维、氨纶、农药、煤化工、改性塑料、氮肥、其他化学原料、磷肥及磷化工。盈利能力有所修复2026Q1基础化工行业整体盈利能力

4、有所修复。2026Q1基础化工行业毛利率、净利率分别为17.15%、6.88%，较2025Q1分别提升0.55pct、0.40pct。2026Q1基础化工行业ROE（摊薄）为1.98%，同比提升0.15pct。分子行业来看，钾肥、煤化工、氟化工、复合肥、聚氨酯的净资产收益率较高，ROE（摊薄）分别为5.76%、3.70%、3.64%、3.18%、3.07%。毛利率方面，2026Q1钾肥同比提升11.63pct至63.10%，为子行业中最高，炭黑同比下降2.92pct至7.75%，为子行业中最低。从变化来看，2026Q1毛利率同比提升的子行业有19个，其中氟化工毛利率同比提升4.44pct，达2

5、9.21%；毛利率较2025Q1年有所下滑的子行业有14个，其中食品及饲料添加剂、非金属材料、钛白粉毛利率同比分别下降7.22pct、5.24pct、4.52pct。2026Q1ROE（摊薄）同比增长的子行业有19个，其中钾肥提升幅度最大，同比提升2.81pct至5.76%。行业在建工程延续负增长2026Q1末行业在建工程3,065.82亿元，同比下降15.15%。2026Q1末聚氨酯、有机硅的在建工程在基础化工行业内占比超过10%。合盛硅业、万华化学、巨化股份、中泰化学、凯赛生物2026Q1末在建工程金额分别为329.58亿元、326.17亿元、94.87亿元、89.01亿元、67.42亿元

6、，居行业前列。在33个子行业中，2026Q1末在建工程同比下降的子行业有19个，其余子行业在建工程呈上升趋势。2026Q1在建工程同比增长幅度较大的子行业为纯碱（+56.57%）、炭黑（+46.07%），同比下降幅度较大的子行业为其他橡胶制品（-69.47%）、其他塑料制品（-65.04%）。行业固定资产维持增长。2026Q1末基础化工行业固定资产金额为15,090.02亿元，同比增长11.46%，增速持续下降。(divcenter)图表12.2020Q1-2026Q1末基础化工行业固定资产(/divcenter)石油石化：营收微降，盈利修复营收微降，业绩改善2026Q1石油石化行业盈利韧性凸