【江海证券】有色金属行业：锑价短期回调，长期仍然看涨-260513（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 5 月月 13 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部周期行业研究组周期行业研究组分析师：吴雁宇分析师：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410526020002行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-0.22-5.9578

2、.95绝对收益6.5-0.98107.6数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 5 月 12 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-有色行业：铟价持续上涨，重点推荐 2026.05.122.江海证券-行业点评报告-有色行业：锂价大涨，持续看好 2026.04.173.江海证券-行业点评报告-有色行业：锑价下跌，不改长期短缺格局 2026.04.164.江海证券-行业点评报告-有色行业：钨粉价格短期回调，不改长牛格局 2026.04.105.江海证券-行业点评报告-有色行业：铜价反弹窗口来临，积极做多 2026.04.08有色金属行业锑价短期回调，长期

3、仍然看涨锑价短期回调，长期仍然看涨事件：事件：2026 年 5 月 12 日，据长江有色金属网数据，国内锑市场持续呈现回调走势。当日，1#锑锭的市场均价报收 157,750 元/吨，价格波动区间为 156,000 至159,500 元/吨；与前一个交易日相比，每吨下跌 1,000 元，单日跌幅约为 0.63%；2#锑锭的均价报收 153,150 元/吨，同样下跌 1,000 元/吨，单日跌幅约为 0.65%。投资要点：投资要点：供给端，显著收缩。供给端，显著收缩。中国作为全球锑供应的绝对核心，已将锑正式纳入国家战略性矿产及保护性开采特定矿种名录。目前，国内已暂停受理新设锑矿采矿权的登记申请，年

4、度全国锑矿开采总量控制指标同比进一步缩减；加之环保整治力度加大，大量中小型落后产能被强制淘汰出清。在海外供给端，俄罗斯、缅甸等传统资源国的产能持续萎缩，且全球未来数年内鲜有大型新矿投产规划，整体供给弹性已趋近于零。尽管近期国内传出大型锑矿找矿取得突破的消息，但受限于较长的达产周期，短期内难以对现货市场形成实质性的增量冲击。此外，缅甸矿区突发扰动致使原料流通收紧，叠加国内头部冶炼企业检修计划陆续落地，进一步加剧了市场对现货供应趋紧的预期。据市场综合评估，近期国内锑锭产量环比出现大幅回落，供给端呈现出显著的收缩态势。我们认为，锑资源供给端的短缺是长期影响，将有力支撑锑价长期保持坚挺。需求端，光伏玻

5、璃需求疲软是本轮锑价回调主要原因。需求端，光伏玻璃需求疲软是本轮锑价回调主要原因。作为三氧化二锑的传统核心应用领域，阻燃剂在全球消防安全标准持续升级的背景下，需求保持稳健态势，构筑了市场的基本盘。然而，当前主要的增量需求引擎，光伏玻璃行业正遭遇阶段性疲软压力，这也成为引发本轮价格回调的关键诱因。近期，光伏玻璃市场价格已跌破成本线，组件开工率呈现下行趋势，行业库存持续高企，部分企业甚至计划停产检修。这一系列因素直接导致下游企业对焦锑酸钠等上游锑制品的采购策略趋于保守，普遍仅维持刚需采购。尽管从长远维度审视，光伏产业的增长逻辑依然坚实，预计当年全球新增光伏装机量仍将带来可观的锑需求增量；但短期内需

6、求端的“刹车”效应，已对市场情绪及现货采购形成了显著的压制。我们认为，需求端阶段性疲软是本轮锑价回调主要原因。锑价短期回调，长期价格看涨。锑价短期回调，长期价格看涨。据行业分析，当前全球锑市场供需之间存在显著的净缺口，且缺口率处于较高水平。全球显性库存仅能维持数月的消费量，这种极度脆弱的低库存状态，使得市场对任何供给端的边际扰动都异常敏感。当前，供给绝对刚性、需求长期增长、库存极度脆弱的核心矛盾并未发生实质性改变。短期来看，市场价格或在当前高位区间内延续窄幅震荡，以充分消化光伏领域需求疲软带来的利空影响，并等待新的上行驱动力。长期来看，在供给端受到政策管控与资源禀赋双重锁定，而需求端受益于阻燃