【华源证券】建筑装饰行业周报：业绩整体承压，重大工程推进下关注板块修复机会-260513（10页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑装饰建筑装饰行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师王彬鹏SAC：S戴铭余SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡板块表现：板块表现：业绩整体承压，重大工程推进下关注板块修复机会业绩整体承压，重大工程推进下关注板块修复机会建筑装饰行业周报（20260504-20260510）投资要点：投资要点：本周观点：本周观点：20252025 年申万建筑板块整体经营表现承压年申万建筑板块整体经营表现承压，盈利能力进一

2、步下探盈利能力进一步下探。2025 全年板块实现营业收入 8.20万亿元，同比下降 6.06%；归母净利润 1313 亿元，同比下降 23.42%。受房地产市场持续低迷、地方财政约束强化及部分项目回款偏慢等因素影响，基建投资推进节奏有所放缓，板块营收与归母净利润增速较 2024 年分别回落 2.12pct、9.25pct；与此同时，2025 年板块归母净利润增速与营收增速差值扩大至-17.36pct，较 2024 年的-10.22pct 进一步走弱，反映行业在收入承压背景下，减值计提、费用刚性及低毛利订单占比提升等因素持续侵蚀利润空间。展望 2026 年，作为“十五五”规划开局之年，政策与资金

3、环境有望对建筑行业形成实质性支撑，十五五规划纲要明确提出完善国家综合立体交通网主骨架，高质量建设沿海沿边沿江、出疆入藏、西部陆海新通道等战略骨干通道，基本建成“八纵八横”高速铁路主通道和国家高速公路网，推进内河高等级航道提质升级等重大基础设施建设。此外，川藏铁路、新藏铁路、三峡水运新通道、雅鲁藏布江下游水电等重大工程有望持续推进，叠加地方化债推进后财政空间边际改善，预计项目资金到位率与施工转化效率均有望提升。随着资金加快落地与重大项目逐步推进，建筑板块盈利水平有望逐步修复，行业景气度或迎来阶段性改善。细分板块业绩持续分化，专业工程与化学工程表现相对占优。细分板块业绩持续分化，专业工程与化学工程

4、表现相对占优。2025 年申万建筑板块各细分行业营收均出现不同程度下滑，其中钢结构、化学工程、建筑央企等板块营收降幅相对较小，分别同比下降 1.68%、2.53%、4.60%。盈利表现方面，2025 年归母净利润增速居前的细分方向包括其他专业工程（同比+92.86%）、园林工程（同比+19.09%）及化学工程（同比+15.73%）。其中，其他专业工程板块盈利高增主要由模架与洁净室工程两条主线共同驱动：志特新材模架业务盈利能力改善、境外业务快速增长，带动板块利润修复；亚翔集成、圣晖集成等洁净室工程企业则受益于半导体、先进制造等下游资本开支扩张及重点项目持续推进，业绩表现较为亮眼。化学工程板块主要

5、受煤化工等重大项目持续推进带动，整体经营表现相对稳健。相较之下，钢结构（同比-46.46%）、地方建企（同比-34.97%）及建筑央企（同比-22.38%）归母净利润降幅居前。其中，钢结构板块则主要受富煌钢构减值计提增加拖累；地方建企及建筑央企利润承压，或主要受财政资金偏紧、项目投资节奏放缓及化债背景下新增项目收缩等因素影响。市场回顾：市场回顾：1）1 1）行业：）行业：本周上证指数上涨 1.65%、深证成指上涨 3.02%、创业板指上涨 3.24%；同期申万建筑装饰指数上涨 3.84%，除化学工程外，其余子板块悉数上涨，其中园林工程、装修装饰及其他专业工程板块涨幅居前，分别为+7.83%、+

6、6.30%、+5.52%。2）2 2）个股个股：本周申万建筑共有 129 只股票上涨，涨幅前五的分别为：尤安设计(+28.67%)、诚邦股份(+22.84%)、上海港湾(+21.49%)、杰恩股份(+19.37%)、中工国际(+17.29%）。投资建议：投资建议：建议关注国家战略需求的基础设施投资方向建议关注国家战略需求的基础设施投资方向，同时继续把握高股息标的配置机会同时继续把握高股息标的配置机会。我们认为，未来基建投资逻辑或逐步由传统稳增长导向转向服务能源安全、资源安全及区域协调发展的结构性需求，重点包括大型水电等清洁能源建设、煤化工等资源转化工程，以及成渝等国家战略腹地基础设施完善，在地