【浦银国际证券】策略主题研究：港股IPO全链条解析与投资策略-260512（21页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 主题研究主题研究|投资策略投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。策略策略主题研究主题研究：港股港股 IPO 全链条解析全链条解析与与投资投资策略策略 年初至今港股年初至今港股 IPO 热潮延续，截至热潮延续，截至 4 月月底底已有已有 48 只新股只新股，共，共募资约募资约1,460 亿港元，新股首日平均涨幅达亿港元，新股首日平均涨幅达 48.3%，“硬科技”企业成为“硬科技”企业成为 IPO 的的重要引擎重要引擎，A+H 上市潮持续。上市潮持续。今年以来，今年以来，基石投资者基石投资者在港

2、股在港股 IPO 参与度参与度全面提升且结构高度机构化全面提升且结构高度机构化。在审队列达。在审队列达 400 宗，信息技术、医疗保健宗，信息技术、医疗保健与工业合计占比超七成，与工业合计占比超七成，A+H 仍为仍为重要重要上市路径上市路径（75 家）家）。纳入港股通。纳入港股通对流动性与估值影响显著，对流动性与估值影响显著，A+H 路径入通最快路径入通最快。虽然虽然美股超级美股超级 IPO 或对或对港股带来港股带来虹吸效应虹吸效应，但但中概股回归中概股回归有望有望给港股给港股 IPO 带来增量带来增量供给供给。港股港股 IPO 延续复苏延续复苏势头，势头，锁定锁定新股超额收益新股超额收益。截

3、至 4 月 30 日，48 只新股已募资约 1,460 亿港元，新股首日平均涨幅达 48.3%，打新赚钱效应显著。硬科技企业成为 IPO 的重要引擎，A+H 上市潮延续。我们预计今年打新仍能带来超额收益，但需精选个股，重点关注 A+H 龙头、新经济行业新股等。中签后上市当日卖出还是持有，高度依赖于行业赛道与公司质地、以及 IPO 募资净额。港股港股 IPO 基石基石投资者生态投资者生态重塑重塑。去年以来，基石投资者参与度明显上升，反映发行人倾向用确定性溢价换取定价锚定。基石投资者高度机构化（占比 87.6%），包括 PE/VC、对冲、量化及多策略基金、中资公募、国资平台等多元化机构，定价权相对

4、集中，发行定价的理性程度提高。同时，今年公开发售端散户打新热情持续高涨，认购倍数逾千倍，但中签率走低，机构通过基石锁定的优势持续放大。然而，考虑到对冲与量化基金的参与程度不低，需关注解禁期流动性变数。港股港股 IPO 储备充足储备充足，以新经济，以新经济为为主导主导。截至 4 月底，港交所在审申请扩容至400宗，信息技术、医疗保健与工业三大行业合计占比超七成，工业取代可选消费成为前三大行业之一，新经济主导格局稳固。A+H（75 家）仍为重要的上市方式，另有 41 家 18A 生物科技及 17 家 18C特专科技企业，港股对创新型中小企业的吸引力凸显。A+H 上市后，被动指数纳入与流动性改善有望

5、推动外资增配，带来估值重估。新股新股纳入港股通纳入港股通前后投资布局前后投资布局。根据数据分析，入通速度与 IPO 市值负相关，但 A+H 路径的解释力远超市值，A+H 公司的入通用时中位数仅为 25 天。2025 年以来，A+H 与新经济公司入通占比明显提升，南向资金对 A+H 股的配置节奏更快、持股爬坡效应更显著，表现相对稳健。非 A+H 新股入通则依赖指数季度调整，用时中位数约半年，股价短期有催化但长期更取决于基本面。投资策略上，A+H 新股可在上市初期积极布局，非 A+H 新股可在季调窗口结合估值配置。港股港股或或面临面临美股美股 IPO 市场市场复苏引发的虹吸效应复苏引发的虹吸效应。

6、虽然 A 股对港股整体虹吸效应有限，但科创板大型项目与港股 18C 特专科技公司在投资者结构上高度重叠，两类公司/项目若集中发行可能会分流资金。同时，若美股 SpaceX 等巨型 IPO 上市将吸引大量全球资金，可能挤压港股发行的募资空间，但中概股赴美遇冷可能给港股 IPO 带来新增供给。港股需在双重挑战中以估值折让和差异化产业叙事来吸引资金。投资风险：投资风险：地缘政治紧张局势升级，市场波动加剧，流动性趋紧。赖烨烨赖烨烨 首席策略分析师 Melody_(852)2808 6441 2026 年 5 月 12 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 浦银国际浦银国际 投资策略投资策略 港