【开源证券】国防军工行业投资策略：军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单催化-260513（28页）.pdf

1、国防军工军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单催化相关研究报告“十五五”开局与建军百年目标催化行业景气度提升2026年上半年军工板块在商业航天产业催化、燃气轮机赛道景气上行的共振下震荡上行。展望2026年下半年，我们认为随着“十五五”规划逐步出台、2027年建军百年目标临近，订单确定性将会提升，国防投入和军贸出口具备增长空间。细分领域中，商业航天、军用无人机、隐身材料、远火、导弹及地面无人装备等方向受益于装备升级与消耗性需求提升，有望迎来高景气发展。2026年上半年复盘：商业航天及燃机产业链是板块上涨的主要推力2025年11月起，蓝箭航天朱雀三号首飞成功、长征十二号甲试验及政策催化推动行情，2

2、026年开年延续涨势。2月SpaceX上市进程落地预期升温，叠加xAI协同布局催化太空AI赛道，驱动国内产业链价值重估。同期燃机产业链受益AI算力高负荷新增电力需求，叠加行业产能供需缺口共振上行，涡轮叶片、高温合金等国内核心零部件及关键材料环节充分受益。整体来看，2026Q1军工行业业绩持续筑底，为后续增长奠定基础。2026年下半年展望：商业航天持续催化，内需外贸共创新增量展望2026年下半年，我们认为随着可回收火箭技术突破，商业航天产业有望迎来持续催化。同时，美伊冲突大量消耗导弹库存、印巴冲突等验证中国装备的实战能力，凸显了军贸出口的战略机遇。当前大额军贸订单已经逐步落地，我们看好其带来的业

3、绩增量。作为“十五五”规划开局之年，叠加建军百年目标临近，军工订单确定性有望显著增强。当前我国国防支出占GDP比重仍明显低于主要军事强国，在全球地缘政治持续紧张背景下，国防投入具备较大提升空间。细分板块机遇：装备升级与新质领域共振，多条主线具备高成长性航天领域，国产可回收火箭技术有望实现突破，商业航天或迎来快速增长。受益标的包括激光通信及星敏器航天电子、天银机电、航天智装、锐科激光；TR组件国博电子、信科移动；测试苏试试验，西测测试；火箭广联航空、高华科技、华秦科技等。美伊、俄乌冲突显著推升了全球导弹需求。受益标的包括菲利华、北方导航、中兵红箭、高德红外、芯动联科等。航空领域，军用无人机受益于

4、政策支持与实战效能验证，占比有望快速提升。隐身战机加速列装带动隐身材料前装与后装需求同步放量。俄乌冲突凸显消耗式无人机作战价值，驱动全球消耗式无人机采购进入快速增长阶段。此外，我们预计反无人及低空监视系统，激光武器有望迎来高速增长。受益标的包括中无人机、航天彩虹、中航成飞、航天电子、纵横股份、华秦科技、佳驰科技、晶品特装等。兵器领域，远火成为陆军远程火力体系扩张的核心装备。无人车、作战机器人有望逐步列装，成为地面作战体系的重要组成部分。受益标的包括北方导航、理工导航、国博电子、内蒙一机等。风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预

5、期。1、订单回暖、军贸提速，2026年至今军工板块涨幅居中2026年上半年，军工指数涨幅6.62%，整体表现和沪深300指数较为一致，在31个行业中排名第14位。2026年至今军工板块在商业航天、燃机、地缘政治等因素驱动下震荡上行。(divcenter)图1：2026年目前各行业涨跌幅，国防军工排名第14(/divcenter)2025年，国防预算超预期、印巴冲突提升以及阅兵行情推动板块上涨。2025年2至3月，各大军工集团相继召开年度工作会议，提出“决胜十四五”的攻坚目标；3月全国两会期间，习主席强调“要如期完成我军建设目标任务”推动军工指数相对沪深300明显跑赢。4月起，地缘政治风险持续升

6、温成为新驱动力。印巴冲突加剧，巴基斯坦宣称击落6架印度战机，显著提升市场对中国武器装备的关注及军贸出口的需求预期，军贸相关标的带动军工指数再度上行。6月底，官方宣布将于9月3日举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵，阅兵预期强化板块主题热度。进入9月，随着阅兵圆满结束及建军百年节点临近尾声，短期事件催化消退，板块出现获利了结，军工指数相对大盘再度回调。总体来看，2025年至今军工板块在政策支持、地缘政治格局紧张、订单回暖等逻辑驱动下震荡上行。2026年上半年，商业航天及燃机产业链是板块上涨的主要推力。从2025年11月开始，随着蓝箭航天朱雀三号于12月初首飞成功入轨、长征十