起帆电缆-公司首次覆盖报告：海缆新秀风劲帆满海天阔扬帆远航正当时-230424（28页）.pdf

1、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。起帆电缆 605222.SH公司研究|首次报告电缆老兵，技术底蕴深厚电缆老兵，技术底蕴深厚。公司成立于 1994 年，凭借三十余年的建设，建立了良好的销售渠道以及雄厚的研发实力，连续多年入选“中国线缆行业 100 强企业”。公司主营电力电缆和电气装备用电线电缆产品，建有上海市院士专家工作站和上海市企业技术中心，获得国家发明专利和实用新型专利 130 多项，同上海交通大学、哈尔滨理工大学等高校，以及上海电缆研究所等科研院所、研究机构，建立了紧密的产学研合作关

2、系。2019-2021 公司营收 CAGR 达 57.12%，扣非归母净利 CAGR 达44.98%，在陆缆供给过剩、竞争加剧的行业背景下，营收增长依旧强劲。海缆新秀，首次斩获高压海海缆新秀，首次斩获高压海缆订单，开启成长新阶段。缆订单，开启成长新阶段。长期看深远海化是海风发展的趋势，作为海风的“血管”，我们预计 2025 年中国海缆市场规模有望达到 410 亿元。海风高景气下，公司抓住机遇，切入高附加值海缆领域。2023 年 3 月凭借深厚技术底蕴，公司斩获山东半岛北 BW 项目，首次突破 220kv 高压海缆订单。作为上海本土企业，同时推进布局广西和山东地区，后续有望凭借业务属地优势，不断

3、强化拿单实力，公司开启成长新阶段。海缆产能加速扩张，未来业绩可期。海缆产能加速扩张，未来业绩可期。2023 年 2 月，公司公告将广西海缆生产基地从北海变更至防城港，总投资提高至 20 亿元，项目整体建设周期缩短为 2.5 年，加大加快海缆生产基地投资建设，预计伴随订单不断突破，产能加速释放，公司海缆业绩可期。公司作为电缆老兵，海缆新秀，首次斩获高压海缆订单且加大加快海缆产能扩张，海风高景气下，未来增长确定性高。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 1.00、1.70、2.46 元。参考 2023 年可比公司调整后平均估值 14 倍，对应目标价 23.8 元，首次给予“买入”评

4、级。风险提示风险提示 海上风电新增装机不达预期；行业竞争加剧；募投产能扩产不达预期；原材料价格大幅波动风险；资产和信用减值风险；假设条件变化影响测算结果。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)9,736 18,878 20,729 23,519 27,283 同比增长(%)27.3%93.9%9.8%13.5%16.0%营业利润(百万元)554 908 559 948 1,371 同比增长(%)23.1%63.9%-38.5%69.6%44.7%归属母公司净利润(百万元)410 684 419 711 1,028 同比增长(%)23.1%66.7%-38

5、.7%69.6%44.7%每股收益（元）0.98 1.64 1.00 1.70 2.46 毛利率(%)9.9%8.7%7.5%8.1%8.8%净利率(%)4.2%3.6%2.0%3.0%3.8%净资产收益率(%)19.0%21.2%10.9%16.4%20.1%市盈率 20.9 12.5 20.4 12.1 8.3 市净率 3.1 2.3 2.1 1.8 1.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议核心观点公司主要财务信息股价（2023年04月21日）20.49 元 目标价格 23.8 元 52 周最高价/最低价 31.6/15.89 元

6、 总股本/流通 A 股（万股）41,814/10,708 A 股市值（百万元）8,568 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2023 年 04 月 24 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-2.93-10.31-25.36 8.53 相对表现-1.48-11.57-21.8 7.61 沪深 300-1.45 1.26-3.56 0.92 王天一 021-63325888*6126 执业证书编号：S0860510120021 卢日鑫 021-63325888*6118 执业证书编号：S0860515100003 丁昊 执业证书编号：S0860522080002