保险业2026年一季报综述：银保高景气延续投资波动放大-260510（16页）.pdf

1、保险业2026年一季报综述核心观点新准则放大投资收益波动，一季度投资承压，上市险企归母净利润同比下降。2026年一季度，权益市场波动及高基数扰动为险企资产端带来一定压力，A股上市险企营收及利润表现分化。营收方面，中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险分别同比-1.2%1-5.1%1-6.2%1-15.3%-33.7%；归母净利润分别同比+4.3%-31.4%-7.4%-32.3%+10.5%其中，中国太保寿险受益于所得税减少叠加可转债阶段性收益贡献，带动公司净利润增长；新华保险受益于保险服务业绩同比大幅提升、债券市场波动带来的交易机会及承保财务损失减亏，利润表现优于行业平均水平。寿险

2、：银保渠道发力，NBV延续高景气，但margin水平略下降，后续产品谋求提质空间。2026年一季度寿险新业务价值在高基数前提下继续实现较快增长，中国人寿NBV同比增长75.5%，增速领跑行业。中国平安渠道结构优化带动新单保费同比增长45.5%，太保寿险、新华保险银保期交保费分别实现同比增长37.8%、30.7%。考虑上市险企普遍出现保费增速高于NBV增速，表明以分红险为代表的新产品利润率同比有下行。后续险企通过主动压降银保泵交、提升期交占比，银保渠道优化资产增长；而个险聚焦绩优培育与产能提升，太保寿险、新华保险绩优人力人均保费显著增长。财险：保费收入增值平稳，业务结构优化带动COR持续改善，关

3、注非车险报行合一发力。截至一季度末，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入3369.7亿元，同比增长2.5%，其中车险业务同比微降0.2%，非车险受益于结构调整同比增长4.8%。一季度受益于大灾影响较弱及费用管控成效，人保财险、平安财险、太保财险COR分别为94.2%/95.8%/96.4%，同比下降0.3mathsfpt/0.8mathsfpt/1.0mathsfpt。判断非车险报行合一有利于压降费率水平，行业马太效应增强。投资端更重视资产配置理念，未来净投资收益率更战略重视。一季度受权益市场走弱影响，A股上市险企实现投资类收益（利息收入、投资收益及公允价值变动损益）997.9亿元，同

4、比下降37%。其中，险企公允价值变动损益合计为-1404.1亿元，形成明显负向扰动，而利息收入同比增长3.3%，投资收益同比增长69.8%。中国太保非年化总投资收益率为0.8%，表现优于同业。此外，上市险企持续提升FV0CI权益类资产配置力度。一季度中国人寿和中国人保实现FVOCI权益类资产规模同比增长82%、54%，进一步增厚长期资产收益。投资建议：上市险企银保渠道延续高景气周期，NBV持续增长；资产端受一季度受权益市场波动拖累，但4月权益市场行情修复，长债及高分红类资产配置行情或将延续，上市险企利润与估值有望进入同步修复阶段。建议关注资产负债匹配较好的中国太保、资产收益弹性较大的新华保险及

5、商业模式具备“护城河”优势的中国财险。风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。行业研究行业专题非银金融保险优于大市维持相关研究报告投资短期承压，利润显著分化新准则放大投资收益波动，上市险企一季度归母净利润同比下降16.98%。新金融工具准则（IFRS9）下，更多资产被归类为以公允价值计量的交易性金融资产（FVTPL），其波动直接反映于利润表，其中一季度A股上市险企公允价值变动损益为-1404.08亿元，是导致净利润承压的直接原因。2026年一季度，权益市场波动及高基数扰动为险企资产端带来一定压力，A股上市险企营收及利润表现分化。营收方面，

6、中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险分别同比-1.2%1-5.1%1-6.2%1-15.3%-33.7%；归母净利润分别同比cdot+4.3%-31.4%-7.4%-32.3%+10.5%。其中，中国太保寿险国债配置抬升免税收入，权益市场波动压制资产税前利润，使得一季度所得税减少，叠加可转债阶段性收益贡献，带动公司净利润增长；新华保险受益于保险服务业绩同比大幅提升、债券市场波动带来的交易机会及承保财务损失减亏，利润表现优于行业平均水平。(divcenter)图1：上市险企营业收入(单位：百万元，%)(/divcenter)从承保表现来看，截至一季度末，新华保险、中国人保、中国人寿、