【江海证券】有色金属行业：铟价持续上涨，重点推荐-260512（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 5 月月 12 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部周期行业研究组周期行业研究组分析师：吴雁宇分析师：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410526020002行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益0.42-2.7480.

2、26绝对收益7.222.08109.01数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 5 月 11 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-有色行业：锂价大涨，持续看好 2026.04.172.江海证券-行业点评报告-有色行业：锑价下跌，不改长期短缺格局 2026.04.163.江海证券-行业点评报告-有色行业：钨粉价格短期回调，不改长牛格局 2026.04.104.江海证券-行业点评报告-有色行业：铜价反弹窗口来临，积极做多 2026.04.085.江海证券-行业点评报告-有色行业：钴价短期震荡，长期易涨难跌 2026.04.08有色金属行业铟价持续上涨，

3、重点推荐铟价持续上涨，重点推荐事件：事件：2026 年 5 月 11 日，据长江有色金属网数据，国内铟现货均价报收 4,800 元/千克，价格区间为 4,750-4,850 元/千克，较前一交易日上涨 150 元，日涨幅约3.13%。投资要点：投资要点：供给端，面临天然刚性和政策收紧双重约束。供给端，面临天然刚性和政策收紧双重约束。铟作为一种典型的稀散金属，其供给端呈现出天然刚性与政策收紧双重约束。由于缺乏独立的经济矿床，全球绝大多数铟产量依附于锌、锡等主金属的冶炼过程，导致其供给完全受制于主金属的开采规模，弹性极低。中国作为全球铟供应的核心，尽管储量及原生铟产量占据主导地位，但受主矿种周期波

4、动及环保政策趋严等因素影响，近年来原生铟产量不增反降。更关键的是，政策层面的管控力度正在显著加强。中国已将铟及铟制品纳入出口许可证管理目录，并作为两用物项实施严格的出口管制。这一举措直接导致全球可贸易流通量急剧收缩，加剧了国际市场的现货紧张局面。据市场信息显示，当前全球可贸易铟库存已降至仅能维持约一个月消费量的历史极低水平。我们认为，铟的供给端偏紧是支撑铟价持续上涨的原因之一。需求端，传统需求平稳，新兴需求爆发。需求端，传统需求平稳，新兴需求爆发。需求端，传统需求平稳，新兴领域需求正在爆发。在传统应用领域，ITO 靶材作为液晶显示器等产品的核心材料，依然是铟消费的最大单一领域，占比维持在60%

5、至 70%。随着 OLED、车载显示等高端化趋势的深化，该领域需求保持着稳健的增长态势。市场真正的爆发性增长引擎源于光伏异质结（HJT）电池与AI 算力光通信两大前沿赛道。在光伏领域，HJT 电池的透明导电层必须使用 ITO靶材，其单 GW 耗铟量数倍于传统技术，权威机构预测仅此一项带来的潜在需求便可能超越当前全球年度总供给。与此同时，AI 算力革命催生了对高速光模块的巨量需求，而作为高速光芯片不可替代的核心衬底材料，磷化铟（InP）正推动高纯铟需求呈指数级爆发。综合供需测算显示，当年全球铟总需求已远超有效供给，供需缺口显著，缺口率超过 30%。我们认为，AI 领域爆发带来磷化铟（InP）需求

6、激增从而推动高纯铟需求不断爆发是本轮铟价不断新高的核心推动因素之一。政策端，国内外均严格管控出口。政策端，国内外均严格管控出口。政策端，国内外均严格管控铟的出口。国内层面，严格的出口管制构成了核心变量。自本年度初起，铟相关物项已被纳入出口管制范畴，任何出口行为均需申领两用物项出口许可证。国际层面，欧盟、美国、日本等主要经济体亦相继将铟列入其关键矿产清单，一场围绕战略性稀缺资源的全球性争夺与管控正在加剧。这种全球范围内的政策收紧趋势，不仅在实际贸易中限制了流通，更在心理预期和实际贸易流向上，深刻地重塑了铟资源的全球分配格局，显著抬高了其获取门槛与成本。我们