美护行业25&1Q26业绩综述：品牌创新突围、原料+代工周期上行-260511（29页）.pdf

1、2026年5月11日品牌创新突围、原料+代工周期上行美护25&1Q26业绩综述行业评级：看好证券研究报告分析师罗晓婷分析师周舒怡邮箱邮箱电话18916604585电话18315314730证书编号S1230525020003证书编号S1230525060002 添加标题95%摘要21、美妆品牌：趋势大单品驱动增长逻辑不变 护肤：内卷加剧（板块成长指标持续减弱、销售费用率只升不降）、头部品牌高增长难再现，品牌凭借产品创新突围，关注创新护肤理念以油养肤的林清轩、聚焦敏感肌重新增长的贝泰妮。彩妆：大众底妆品牌彩棠、PL进入10亿营收规模后增长放缓/停滞，国货加码底妆赛道加剧内卷，毛戈平根基深厚、多款

2、底妆产品打开空间同时向妆前、护肤等多品类拓展打开成长空间。新消费：若羽臣、青木科技积极拓展高景气细分赛道、营收及净利迎爆发式增长。2、美妆制造：原料商量价齐升进入周期上行、代工龙头聚焦主业重回增长 防晒剂龙头科思股份25年H2老防晒剂客户去库周期结束率先回暖，26Q1新防晒剂需求回升，叠加Q2原材料成本及国外竞争对手涨价大环境下、进入下半年客户囤货意愿有望进一步加大。推荐关注量价齐升各季度业绩有望持续超预期的科思股份。青松股份双聚焦战略下25年营收增长提速、盈利改善，并且延续至26年。建议关注代工龙头重回增长轨道的青松股份。3、医美：上游获批加速于低预期中寻找超预期，终端触底回升、盈利改善 板

3、块增速保持在个位数，其中新材料增速高于总体。重组胶原蛋白批证加速，但各家仍有一定差异化、或存超预期机会、推荐关注锦波生物（老品渠道调整结束、新品凝胶错位竞争或存超预期）。终端触底回升、多家终端25年扭亏为盈。人工及材料成本等均有下降带动毛利率提升、经营效率提升带动费用率下降。关注龙头美丽田园（高股息率）。风险提示 新品销售/客户拓展不及预期；行业竞争加剧致增收不增利；渠道调整低于预期；医美行业政策变动风险/舆情风险等目录C O N T E N T S美妆：护肤+底妆内卷加剧，新消费高景气依旧010203美妆制造：把握原料及制造周期上行投资机遇医美：终端触底回升、上游获批加速304风险提示化妆品

4、：品牌内卷、细分小众赛道高景气仍存01Partone4添加标题护肤：加速内卷、大单品驱动增长逻辑不变1.15 护肤加速内卷：护肤收入增速持续放缓、25年营收同增8%、26Q1同增2%，净利增速放缓至26Q1同比降6.9%。百亿级公司加速多品牌孵化；50亿品牌生死线：毛戈平仍保持增长、贝泰妮及巨子生物陷入调整；20亿级以下品牌追求增长相对容易图：重点护肤品牌产品线布局品牌系列首款产品上市时间24年25年2024年2025年收入（亿元）YOY收入（亿元）YOY珀莱雅双抗系列2020首推“抗初老+美白”，4 月上新美白特证版的双抗精华、水乳、霜85.819.6%76.9-10.4%红宝石系列2020

5、红宝石精华3.0升级源力系列2021源力面霜2.0升级、；源力精华3.0升级4 月新推美白特证版“能量美白系列”能量系列2023能量精华、能量涂抹面膜上新4 月相继推出源力次抛精华和械字号面膜净源系列2024全新油皮产品线上市光学系列2024全新美白产品线“光学系列”上线防晒新品盾护防晒/超膜银管防晒上市护肤型底妆202538 活动期间新推“持妆夜气垫”、6 月上新双色夜粉饼可复美胶原棒2021胶原棒2.0升级45.462.9%44.7-1.6%胶原修护系列上新胶原乳、胶原水、胶原冻干面膜焦点系列2024推出重磅新品焦点面霜，布局焦点精华、焦点水、焦点乳、焦点涂抹面膜秩序系列2023上新点痘棒

6、、秩序洁颜蜜吨吨系列2022帧域密修系列2025上新冻干精华、精华眼霜、精华面霜、精华水、精华乳等可丽金蕴活系列2024上新胶卷眼霜、胶卷面霜、胶卷眼膜、胶卷眼精华8.436.3%9.29.2%嘭嘭次抛2022大膜王大膜王升级至3.0版本韩束红蛮腰升级红蛮腰2.055.980.9%73.631.6%X肽系列推出X肽面霜男士推出男士精华洗护上新控油蓬松洗发水、焕白紧致身体精华液彩妆2024推出新品类薇诺娜敏肌修护特护霜2.0升级49.1-5.5%44.3-9.7%敏肌防晒双特证“薇诺娜清透防晒乳”系列产品焕新升级敏肌美白敏肌抗老2025上市银核霜和银核精华两大新品丸美小金针系列小金针次抛精华迭代