1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 10 日 行业研究行业研究 Q1Q1 油价上行石化行业盈利提升油价上行石化行业盈利提升，地缘冲突背景下能源安全地缘冲突背景下能源安全价值凸显价值凸显 石油化工行业周报第 449 期（2026050420260510）石油化工石油化工 Q1Q1 油价震荡上行，地缘不确定性彰显油价震荡上行，地缘不确定性彰显“三桶油三桶油”战略价值战略价值。2026Q1 受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为 78.38 美元/桶，同比+4.5%。但不同月份间油价分化严重，1 月、2 月布油均价分别同比-17.4%、-7.5%，且石油公司

2、原油价格结算周期具有一定滞后性，人民币升值带来汇兑损失，综合因素影响下石油公司业绩呈现稳健增长态势。中国石油实现归母净利润 483亿元，同比+1.9%，中国海油实现归母净利润 391 亿元，同比+7.06%。当前地缘政治不确定性仍存，预计 26 年油价中枢有望实现 85 美元/桶高位，驱动油气行业维持景气。“三桶油”肩负增储上产与国际供应重任，长期将继续加强增储上产和下游转型，能源保供价值凸显。油服油服企业企业经营质量经营质量改善改善，行业景气度有望回升。，行业景气度有望回升。2026Q1，油服行业一方面受到 1-2 月低油价导致的季节工作量安排变动影响，另一方面中东冲突影响油服企业海外作业，

3、油服企业 Q1 业绩显著分化。毛利率方面，26Q1 中海油服、海油工程、海油发展毛利率分别同比+0.79pct、-1.42pct、+2.25pct，体现出海油系油服经营质量的持续改善。根据 IHS Markit 的预测，未来 5 年，全球上游勘探开发支出将以 5.5%的复合年均增长率增长。国内“十五五”期间油气勘探开发投资有望实现稳步增长，海域油气增储上产力度持续加大，刚性投资需求为海上油服业务构筑稳固市场根基。总体上看，油服行业高景气有望维持，国内油服企业有望充分受益于行业景气和自身经营质量提升。油价上行释放库存红利，炼化化纤板块油价上行释放库存红利，炼化化纤板块 26Q126Q1 业绩显著

4、改善。业绩显著改善。2026Q1，在地缘政治局势紧张的背景下，国际油价中枢持续上移，炼化化纤企业前期储备的低价原料及成品库存带来显著的库存收益，为业绩增长提供重要支撑。炼化化纤板块整体呈现“价格普涨、价差分化”的特征，并且盈利承压行业正逐步改善。“反内卷”政策持续推进，石化行业从简单的“减油增化”到强调明确未来高附加值转化的方向，随着全球石化产能的调整与重组及国内治理“内卷式”竞争行动的展开，未来低价恶性竞争有望被遏制，大炼化景气度有望反转。煤化工受益于下游产品价格上涨，长期看好行业结构性调整与产业升级。煤化工受益于下游产品价格上涨，长期看好行业结构性调整与产业升级。2026年 3 月中东地缘

5、冲突爆发以来，煤化工原料成本优势被显著放大，下游产品价格跟随石化产业链同步上行，而成本端相对稳定，形成明显的盈利剪刀差，行业整体盈利空间随之打开。截至 5 月 8 日，乙烯、甲醇、丁二烯价格相较 3月 1 日分别上涨 70%、54%、22%，而动力煤价格仅上涨 22%，显著低于石脑油价格上涨幅度。在此背景下煤化工和轻烃制烯烃行业业绩显著改善，26Q1宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升归母净利润分别同比+50.23%、+34.97%、+57.96%。长期来看，能源安全背景下煤化工结构性调整与产业升级并行，龙头未来发展可期。投资建投资建议：议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化

6、工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。风险分析：风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执