环保及公用事业行业周报：“算电”双向奔赴绿电有望迎来估值重塑-260510（20页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0505 月月 1010 日日 环保及公用事业环保及公用事业 行业周报行业周报 “算电”双向奔赴，“算电”双向奔赴，绿电有望迎来估值绿电有望迎来估值重塑重塑 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -0.7 2.3 5.4 绝对收益绝对收益 5.3 7.2 31.9 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 卢璇卢璇 分

2、析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 徐奕琳徐奕琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 相关报告相关报告 北交所上市和交易新规发布，流动性持续改善 2026-04-26 北证 50 指数基金规模上限提升，中长期资金入市渠道优化 2026-04-19 以内蒙地区为例，验证算电协同下项目经济性提升情况 2026-04-12 优化再融资举措再添案例，制度包容性和便利性有望提升 2026-03-30 可控核聚变系列报告（一）：未来能源，聚变已至 2026-03-20 摘要摘要 专题研究专题研究：电价下行，电力板块收入下降，盈利能力各细分板块分化。

3、电价下行，电力板块收入下降，盈利能力各细分板块分化。根据同花顺 iFind，电力板块 2025 实现营业收入 19575.82 亿元，同比-2.88%；实现扣非后归母净利润 1789.82 亿元，同比+6.25%。2026 年第一季度实现营业收入 4679.76 亿元，同比-1.17%；实现扣非后归母净利润482.93 亿元，同比-6.52%。其中火电/水电/新能源/核电表现分化，火电和水电分别受益于煤价下行和来水丰沛，盈利水平提升，新能源和核电电价承压，板块盈利能力有所下滑，其中新能源上网电价降幅更大。电力板块我们依旧看好算电协同为绿电行业带来的成长性，有望重电力板块我们依旧看好算电协同为绿

4、电行业带来的成长性，有望重塑绿电估值体系塑绿电估值体系。5 月 8 日，国家发改委等四部委联合发布关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案，行动方案 围绕人工智能与能源双向赋能的主线，统筹布局了 10 方面内容，细化分解为 29 项重点任务，并明确了分阶段目标:到 2027 年，支撑人工智能创新发展的安全、绿色、经济的能源保障体系初步构建，清洁能源与算力设施互动能力显著提升。能源领域高价值场景逐步开放应用，能源高质量数据集共建共享长效管理机制初步建立。到 2030 年，人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力、能源领域人工智能专用技术研发和应用达到世界领先水平，双向赋能取得明显成效，是继两会上把

5、“算电协同”纳入政府工作报告后国家层面又一顶层文件。绿电行业在经历装机高速发展后，面临消纳压力、电价下行、补贴退坡等多重阵痛，“十五五”期间，围绕解决算力能耗问题，绿电企业将充分受益于算电协同推进，叠加能源安全重要性日益凸显，绿电运营商有望迎来估值重塑。环保行业营收增速由降转增，归母净利润有所下滑，经营性现金流改环保行业营收增速由降转增，归母净利润有所下滑，经营性现金流改善。善。根据同花顺 iFind，申万一级环保板块 2025 年合计实现营业收入 3873.03 亿元，同比+5.47%，实现归母净利润 225.83 亿元，同比-2.71%；2026 年 Q1 实现营业收入 929.84 亿元

6、，同比+13.48%，实现归母净利润 99.94 亿元，同比+20.22%。2025 年经营活动产生的现金流量净额 684.49 亿元，同比+26.6%，现金流情况持续改善。分板块看，水务和固废治理板块经营活动现金流持续提升，行业进入成熟期，现金流改善。“十五五”开年，双碳进入刚性考核阶段，碳达峰碳中和综合评价考核办法中从碳排放总量、强度、化石&非化石能源消耗量多维度展开考核，并配以“一票否决”机制，促使企业从源头改善用能结构，而非单纯减少用能，绿证价值和碳核算规范性有望进一步提升，利好绿色燃料、碳市场以及碳监测设备等相关领域。-10%0%10%20%30%40%2025-052025-092