海外社会服务行业2026年中期投资策略：供给优化政策支持业态升级价值重估-260511（29页）.pdf

1、相关研究海外社会服务行业2026年中期投资策略：供给优化政策支持，业态升级价值重估投资要点：bullet回顾与展望：我们持续看好现代消费服务业格局改善需求回暖，我们认为居民对美好生活的消费诉求长期稳固，消费服务业在政策的托底支持下，成长逻辑持续清晰，同时细分板块结构性产生分化和迭代，带来结构性机会。1)基础消费向品质化、健康化升级，情感消费与功能消费深度融合，场景化创新推动品类细分。2）供应链升级，本土企业加速产能优化，构筑核心竞争壁垒。3）体验式消费与实用型消费双向发力，大众消费坚守性价比底线，需求保持刚性；高端体验消费依托场景创新与服务升级，成为消费增长新引擎，两极分化态势进一步凸显。4）

2、政策托底，随着居民收入预期改善，实物消费需求逐步释放，高景气细分赛道标的有望凭借需求红利实现估值与业绩双提升。5）出海带来新机遇，本土消费品牌加速全球化渗透，优化海外渠道布局，拓宽增长边界。从细分板块来看，餐饮、茶饮、酒店服务刚需韧性强，集中度提升趋势明确，质优龙头持续提升份额；澳门博彩随宏观复苏及物业焕新需求回流，分红价值凸显；美护行业渠道变革持续演绎，质价比为王，技术加速迭代。餐饮：政策强力托底叠加消费场景持续修复，餐饮业成为内需提振核心抓手，餐饮行业存量博弈加剧，供给加速汰换，闭店率边际修复但仍处高位，2025年连锁化率进一步提升至25%，较2023年提升4pct，头部品牌凭借规模效应与

3、运营优势率先突围。我们认为出海有望成为核心增长曲线，全球化扩张提速。上市企业业绩分化，现金流稳健支撑丰厚分红回购，2025年平均派息率50%+。推荐市占率遥遥领先的西式快餐龙头百胜中国(09987.HK)，管理层回归重整待发的海底捞(06862.HK)，餐饮链上底料和复调龙头颐海国际(01579.HK)，门店高速增长调改逐步显成效的锅圈(02517.HK)。茶饮：我们对现制饮品赛道维持看好，一方面当前茶饮和咖啡品类融合协同效应增强，其中茶饮赛道似红海市场，头部化趋势更强；咖啡赛道beta属性强，处于渗透率提升的上升周期，更似蓝海市场。另一方面，行业正处于结构汰换，龙头集中度提升的时期，头部标的

4、有望受益。推荐投资者积极关注成长性领先开店空间广阔的古茗（01364.HK）,咖啡行业市场份额稳居第一的瑞幸（LKNCY.OO，供应链壁垒较高规模优势显著的蜜雪集团（02097.HKbullet酒店：国内酒店行业供给规模稳步修复但增速放缓，行业连锁化率回复增长，各档次连锁化率全面提升，结构上经济型构建基本盘，2025A占比达到54%，中高端酒店占比持续扩容，占比较疫情前提升10pct。需求端看，商务出行随宏观环境边际改善，节假日出行指标较2019年恢复度持续创新高，高景气持续托升酒店经营复苏节奏。龙头公司凭借连锁化与集中度优势，业绩改善显著优于行业；加速拓店推进轻资产转型，带动盈利水平进一步修

5、复。推荐稳扎稳打市场份额增长的华住集团-S(01179.HK)，新零售业务保持高增、酒店业务小而美的亚朵(ATAT.O)。bullet博彩：博彩当前供给格局保持整体稳定，需求端与宏观经济相关性较强，经济环境企稳复苏有望带动出行和濠赌业渗透率提升。供给侧内结构更新，各企业分批逐步升级焕新原有物业，新物业有望带来客流拉动新抓手。随着现金流逐步改善，各企业持续加大派息力度，提升股东回报。受益于旺季到来推动、人均赌博预算增长、赢率有望进一步提升，我们预计2026、2027年澳门博彩GGR为2601、2705亿澳门元，同比增长5%、4%。推荐市场份额有望增长、派息率提升的金沙中国(01928.HK)，和

6、供给储备充足、中高端运营能力强劲的银河娱乐(00027.HK)。美护：行业基本面温和复苏，同时细分赛道逐步跑出，销售渠道持续裂变，线上化趋势保持强劲。需求侧来看，整体行业价格带中枢下降，结构上有所分化，高端价格带和平价价格带产品增速显著高于大盘，消费者对于情绪悦己的追求、激烈竞争下质价比的要求、以及回归本质对材料成本的要求持续提升。我们认为具备技术壁垒、创新能力、管理效力、销售实力，矩阵完善的企业有望表现更优。推荐线品牌势能增强积极探索出海的毛戈平(01318.HK)，困境反转经营数据有望改善的巨子生物(02367.HK)。bullet风险提示：产品安全问题，竞争加剧，经济环境过度疲软，开店不