2026年港股中期投资策略：乱中取胜-260511（25页）.pdf

1、相关研究乱中取胜2026年港股中期投资策略投资要点：投资机会：结构致胜。投资主线一：国际秩序重构，战略资源重估。即使后续战争烈度下降，全球地缘叙事已经发生了深刻变化，能源安全和战略资源的重要性被重新定价，黄金、有色金属、能源、新能源等有望持续获得价值重估。投资主线二：中国先进制造的全球竞争力仍将持续兑现。建议关注具备国际市场份额提升逻辑的先进制造龙头，如化工、机械、电力设备、汽车及零部件等产业链龙头。投资主线三：红利资产，低利率时代下的高胜率生息资产。投资主线四：科技AI趋势延续，国产替代进程加速。国产算力有望受益于需求扩张与国产替代加速。互联网龙头估值仍处在历史底部区间附近，需等待盈利预期企

2、稳回升；次新科技股则需关注限售股解禁带来的局部供给压力。投资主线五：内需链条的超预期修复机会，比如地产龙头、物管商管、社会服务、餐饮链及其他消费服务方向中基本面率先企稳的标的。bullet风险提示：大国博弈风险；美国货币政策超预期风险；全球经济增速下行超预期风险一、全球秩序重构：“乱是新常态，中国资产的确定性优势正在凸显（一）全球秩序深刻重构，“乱是未来较长时期内全球资产和投资决策必须面对的新常态国际政治、经济与安全格局的不确定性显著上升，即便局部地缘冲突在短期内出现缓和，世界也很难重新回到过去相对稳定、低摩擦的安全世界，新的摩擦点仍可能持续出现。1）从全球经济力量变化看，多极化趋势正在加速推

3、进，2018年是新兴经济体制造业增加值超越发达经济体的分水岭，全球制造业重心持续向新兴经济体迁移，意味着全球产业链和资源配置格局正在发生变化。2）随着经济力量发生改变，安全环境也在发生变化，全球军费支出呈现上升趋势，地缘冲突数量也处于1945年以来的新高。传统全球化秩序下以效率优先为核心的分工体系，正逐步让位于以安全为核心的新体系。资产配置也需要从低摩擦全球化框架切换至高安全成本框架。(divcenter)图1、全球制造业增加值(/divcenter)（二）“乱”的新常态中，传统安全资产的安全性在下降,全球资金需要重新寻找新的安全感和新的确定性来源美债、美元等传统安全资产的避险功能正在受到美国

4、财政压力和政治不确定性的削弱，无条件避险属性正在弱化。2018年以来，中美贸易战、对等关税、俄乌战争、美伊战争爆发后30日，美债已不再呈现稳定的避险属性，甚至出现上行。全球资金对单一安全资产的依赖正在下降，资产配置多元化需求正在上升，2018年以来全球央行储备中美元占比不断下降，呈现更明显的多元化趋势。（三）全球乱局中，中国资产具有韧性第一，中国能源结构多元化，尤其是可再生能源消费占比持续提高，增强中国抗冲击能力。中国能源自给率在全球主要国家中排名前列，可再生能源占比自2010年以来持续快速提高。第二，2018年以来每一次全球性的供应冲击，都在放大中国制造业在全球的领先优势。2020-2021

5、年新冠病毒、2022年俄乌冲突中档全球供应链承压时，中国制造业的生产稳定性、成本优势和产业配套能力更加突出，中国出口的全球份额占比快速上涨。第三，中国当前通胀水平处于相对低位，后续宏观政策仍有较大的逆周期调节空间。在外部央行因油价和通胀约束趋于谨慎时，中国偏宽松的政策环境构成基本面走势的重要支撑。第四，外部地缘冲突虽然会在短期内造成风险偏好扰动，但也会强化全球投资者对产业稳定性和政策连续性的重视，可能推动全球资金重新审视中国资产的相对价值。二、海外流动性环境：依然宽松，下半年美联储降息预期有望回摆，资金继续从美国流向非美”（一）油价冲击不必然改变宽松方向海外流动性环境并未因地缘冲突和油价冲击而

6、发生根本性逆转。回顾上世纪70年代以来5次战争推升石油价格时期，美联储并不一定会加息。政策反应最终取决于对经济周期位置、就业、产出缺口以及通胀预期是否失控的综合判断。比如1973年10月中东石油禁运以及1978一1979年伊朗革命造成石油供给中断，即使在油价冲击发生之前美国已经处于通胀环境和加息周期中，美联储反而因为担心高油价影响需求而暂停加息，直到半年后确认全面的通胀压力才加息。90年代海外战争和2003年伊拉克战争时期，美国经济处于下行期，联储在油价顶峰出现以后迅速降息。2022年俄乌战争也并非联储加息的直接原因，战争爆发前联储已经处在从疫情期超宽松政策转向紧缩的起点上。与2022年俄乌冲