【万联证券】传媒行业跟踪报告：豆包披露付费计划，韩国OneStore5月起引进微信小游戏-260511（7页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 豆包披露付费计划豆包披露付费计划，韩国韩国 OneStoreOneStore5 5 月起引月起引进进微信小游戏微信小游戏 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 传媒传媒行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2026 年 05 月 11 日 Table_Summary 行行业核心观点业核心观点：上周传媒行业（申万）上涨 4.59%，居市场第 8 位，跑赢沪深 300 指数3.25pct，跑赢创业板指数 1.35pct。年初

2、至今，传媒行业（申万）累计涨幅 1.86%。豆包在 App Store 更新服务声明，首次披露付费计划。我们认为，我们认为，短期短期看，看，6868-500500 元的定价高于国内互联网服务均价，用户付费习惯尚未成熟，元的定价高于国内互联网服务均价，用户付费习惯尚未成熟，付费转化率或偏低，且面临用户对价格敏感度高、替代产品免费竞争等付费转化率或偏低，且面临用户对价格敏感度高、替代产品免费竞争等压力；长期看，此举将推动行业告别压力；长期看，此举将推动行业告别“烧钱换规模烧钱换规模”的粗放增长，倒逼厂的粗放增长，倒逼厂商聚焦技术落地、成本优化与高价值场景挖掘，加速行业优胜劣汰，头部商聚焦技术落地、

3、成本优化与高价值场景挖掘，加速行业优胜劣汰，头部效应有望强化，为后续效应有望强化，为后续 AIAI 商业化路径提供重要参考，具有显著的行业风商业化路径提供重要参考，具有显著的行业风向标意义。向标意义。韩国 OneStore 联手腾讯，5 月起引进腾讯微信小游戏。我们认为这是国我们认为这是国内休闲游戏及小程序游戏出海迈向规模化、渠道深度绑定的标志性事件。内休闲游戏及小程序游戏出海迈向规模化、渠道深度绑定的标志性事件。长远来看，此次落地有望形成可复制的合作范式，加速国内小游戏、轻量长远来看，此次落地有望形成可复制的合作范式，加速国内小游戏、轻量化精品游戏向韩国等海外市场输出，打开国内游戏厂商出海新

4、增量空间，化精品游戏向韩国等海外市场输出，打开国内游戏厂商出海新增量空间，利好整个休闲游戏出海产业链景气度提升。利好整个休闲游戏出海产业链景气度提升。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着 AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪建议重点跟踪 AI+AI+内容创作、内容创作、AI+AI+游戏、游戏、AI+AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合营销广告等领

5、域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。投资要点投资要点：产业动态：产业动态：（1 1）游戏：韩国游戏：韩国 OneStoreOneStore 联手腾讯，联手腾讯，5 5 月起引进腾讯微信小月起引进腾讯微信小游戏游戏；（；（2 2）游戏：字节游戏：字节 2626 年首款游戏年首款游戏 5 5 月月 1515 日公测日公测；（；（3 3）AIAI：豆包推：豆包推出付费计划出付费计划；（；（4 4）电影：五一档票房电影：五一档票房 7.587.58 亿收官亿收官。行业估值：行业估值：SW 传媒行业 PE（TTM）估值上周有所

6、上涨，从 28.24X 震荡上涨至 29.25X，高于 2018-2025 年均值水平 26.24X，上涨幅度为 11.48%。风险风险提示提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI 应用侵权风险；商誉减值风险。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 爱奇艺宣布转型，关注五一电影及游戏行业表现 2026Q1 游戏市场收入实现环比与同比双增长，跨端产品成为规模扩张主动力 3 月六款重点新游上线，腾讯洛克王国：世界表现突出 Ta