【西南证券】医药行业周报：细分板块业绩分化，CXO、创新药高景气有望贯穿全年-260509（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 医药行业周报（医药行业周报（）：脑机接口产业迎来商业化落地）：脑机接口产业迎来商业化落地 2026 年年 05 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究医药生物医药生物 医药行业周报（医药行业周报（5.6-5.8）细分板块业绩分化，细分板块业绩分化，CXO、创新药高景气有望贯穿全、创新药高景气有望贯穿全年年 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：雷瑞 执业证号：S1250525110001 电话：021-68416017 邮箱：

2、行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 366 行业总市值(亿元)51,012.87 流通市值(亿元)48,688.50 行业市盈率TTM 34.6 沪深 300市盈率TTM 14.8 相关相关研究研究 1.医药行业 2026Q1持仓分析：公募基金医药持仓环比回升，医药与非药主动基金均加仓医疗研发外包 (2026-05-07)2.医药行业周报（4.27-4.30）：一季度业绩披露结束 (2026-05-05)3.港股医药行业2025年报总结：港股创新药进入盈利阶段 (2026-04-30)4.医药行业周报（4.20-4.2

3、4）：一季报逐步落地，关注业绩预期 (2026-04-27)5.医药行业周报（4.13-4.17）：寻找低位个股 (2026-04-20)6.医药行业周报（4.7-4.10）：关注一季报业绩预期 (2026-04-13)行情回顾：行情回顾：本周医药生物指数上涨 0.31%，跑输沪深 300指数 1.03个百分点，行业涨跌幅排名第 25 位。2026 年初以来至今，医药行业上涨 0.44%，跑输沪深 300指数 4.79个百分点，行业涨跌幅排名第 23位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 30.1倍，相对全部 A股溢价率 56.77%(-4.44pp)，相对剔除银行后全 部A 股 溢 价

4、率 为16.71%(-3.94pp)，相 对 沪 深300 溢 价 率 为115.77%(-2.08pp)。本周表现最好的子板块是疫苗，涨跌幅为+3.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和医疗耗材，涨跌幅分别为+11.1%、10.2%和 6.7%。2025年及年及 2026Q1细分板块业绩细分板块业绩分化分化，CXO、创新药高景气有望贯穿全年。、创新药高景气有望贯穿全年。医药行业 2025年及 2026Q1业绩报披露结束，整体呈现温和复苏的迹象，细分板块业绩分化。创新药板块商业化落地+BD出海，多家 Biotech在 2025年实现扭亏为盈，随着后续核心品种放量以及里程碑

5、兑现，业绩迎来兑现期。CXO 板块美国政策不确定性缓和，地缘压制消退、估值修复动力足；龙头（药明系）与 CDMO 业绩高增、临床 CRO 企稳，结构性行情显著；海外研发回暖叠加国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定 2026-2027 年增长，板块有望进入新一轮景气上行周期。减肥、减肥、MASH类药物催化不断，关注类药物催化不断，关注 5月末月末 ASCO数据读出。数据读出。4月 30日礼来披露 26Q1业绩，26Q1全球总营收达 198亿美元（+56%），GAAP口径净利润 74 亿美元（+168%），主要得益于两款 GLP-1 类药物的高速增长：降糖药物 Mounjaro 实现销售额 87

6、亿美元（+125%），减重药物 Zepbound 营收 42亿美元（+80%）。礼来主动上调2026年全年预期，全年营收指引提升至820850亿美元，非 GAAP每股收益指引至 35.537美元。5月 8日，众生药业控股子公司治疗 MASH 的一类创新药 PDE抑制剂 ZSP1601的 IIb 期临床试验顶线数据取得积极结果。肝活检数据显示，ZSP1601 100mg组、50mg组和安慰剂组应答率分别为 64.9%、57.6%和 32.5%，两个剂量组的主要疗效终点均显著优于安慰剂组。同时，2026 ASCO定于 5月 29日6月 2日在美国芝加哥举办，建议重点关注 5 月末在 ASCO大会的