传媒行业事件点评报告：词元经济下对内容、分发、变现有何影响？-260510（3页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.05.10 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 传 媒 行 业 事 件 点 评 报 告 词元经济下，对内容、分发、变现有何影响？分析师 焦娟 登记编号：S1220525090006 冯静静 登记编号：S1220525090003 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 193 总股本(亿股)3,137.24 销售收入(亿元)2,635.20 利润总额(亿元)4,598.32 行业平均 PE 318.81 平均股价(元)19.88 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 Seedan

2、ce 2.0 革新视频生成，关注影视板块低位弹性机会2026.02.10 AI 应用逻辑在 2026 年传媒策略中的方位2026.01.12 谷歌 Gemini 3：交互模式有望提升商业化成效2025.11.24 2025 年游戏行业多重利好共振，带动业绩与估值的双重修复2025.09.27 事件：事件：5 月 7 号，IDC 公布了中国企业级 MaaS 市场的报告，2025 年中国公有云大模型的调用量已经达到了 1944 万亿 Tokens，同比增长约 16 倍。词元经济（Token 经济），内容产业（文化与传播）与之相关的逻辑是什么？首先，Token 是大模型处理文本、图像、视频和多模态任

3、务时的基本计量单位，类似水电煤。其次，MaaS（Model as a Service），模型即服务企业或个人通过公有AI 云平台调用大模型能力，按照调用次数或是 Token 使用量计费，无需自己维护复杂的模型部署、硬件资源、模型迭代升级MaaS 的背后，是调用方只关注“能否更快把模型能力接入业务系统？好不好用？能否提升业务能力？能否多赚钱？”。再次，Token 消耗的场景有哪些？对个人，Agent、多模态创作是消耗 Token的最重要的两大方向，前者指向开发者，后者指向创作者（内容产业、内容与分发）；对企业，遍布消费行业、汽车行业、消费电子行业企业选择AI 云厂商的多模态和 Agent 能力去

4、跑通自己的业务环节（营销、服务等）。最后，多模态创作中，tokens 消耗量最大的是视频的内容形态AI 短剧、AI 漫剧。迅猛崛起的红果平台，采用了“免费+广告”模式，即创作者靠广告分账来变现与电影、电视剧等长视频内容的付费模式完全不同；红果平台的盈红果平台的盈利模式，即利模式，即先用免费内容将用户留下，再用广告、电商（同款商品）、后续推荐等众多联合变现的方式面向用户的一整套消费路径的集合。故，基于 AI 生成的多模态内容内容，未来，未来产品的核心竞争力，产品的核心竞争力，转移到收费之前的“转移到收费之前的“分分发能力发能力”；”；若有其他平台、分发方想与红果一争高下，竞争的关键、抢用户的关键

5、，不再是内容上的剧集采购（独家、精品、s 级等），而是谁能把内容、流量、转化、商业闭环连接得更短、更高效。基于上述分析，我们认为，相较互联网时代的“内容为王”，分发在 AI 时代的重要性更加凸显。创作者均借力于 AIGC 的趋势下，AI 生成的多模态海量内容，质量差异不大，那竞争的关键就转移到了“发得快、发得广”；同一内容的分发，借力于 AIGC，可以在多平台的不同算法驱动下，以多模态（文音视频）去并发、有针对性去优化分发效率。内容产业的未来趋势性变化，我们判断有 3 个：1）内容创作者，将由单一内容形态，升级为全模态创作者（匹配分发需求）；2）分发环节的重要性极为凸显；3）如何将分发与各种消

6、费路径的变现方式高效连接，是平台之间竞争的关方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-2%9%20%31%42%53%25/5/10 25/7/22 25/10/3 25/12/15 26/2/26 26/5/10传媒沪深300传媒 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 键之所在。多模态是拉动词元经济的重要方向，内容产业是多模态的主要部位；词元经济之下，内容、分发、变现我们预判均会有深刻变化；内容创作者之间的竞争、平台之间的竞争，也将切换为新的模式多模态创作、分发与变现的高效连接。建议关注建议关注