交运设备-汽车行业专题研究：内需向上出海向宽-260508（9页）.pdf

1、 行业研究/汽车/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 汽车行业专题研究 内需向上，出海向宽 2026 年 05 月 08 日 【投资要点】【投资要点】行情回顾：行情回顾：25 年汽车板块涨幅居前，年汽车板块涨幅居前，26 年年年年初至今初至今走势偏弱。走势偏弱。2025年全年申万汽车行业涨幅达+24.2%，在申万各行业中排名第 11；其中摩托车及其他、汽车零部件板块涨幅显著，乘用车板块下跌。2026 年年初至 4 月 30 日，行业整体涨跌幅转负，为-2.3%，排名下滑至第 22，仅商用车、汽车服务板块小幅飘红，乘用车板块跌幅最大。销量：销量：26Q1 同比降幅收窄，同比降幅收窄

2、，3 月已近持平。月已近持平。受以旧换新政策补贴退坡影响，汽车销量自 2025 年末起同比转负。2026 年一季度合计销量 705万辆，同比-5.6%，其中乘用车-7.5%为主要拖累，货车同比+8.3%形成支撑。边际上 3 月有所企稳，总销量仅同比微降 0.6%，降幅显著收窄。经营情况：经营情况：净利润同比增速不及营收，净利润同比增速不及营收，26Q1 较明显较明显。2025 年汽车行业营收同比+7.09%，归母净利润同比+3.68%，利润增速慢于营收。2026 年一季度分化加剧：营收同比+2.38%，但归母净利润同比-22.58%。其中乘用车板块归母净利润同比降幅达 46.89%，商用车板块

3、营收利润双增，表现相对稳健。盈利能力：盈利能力：26Q1 毛利率改善，净利率下行。毛利率改善，净利率下行。2026 年一季度行业毛利率为 16.47%，同比提升 0.68 个百分点，但净利率下滑 1.03 个百分点至 3.64%，反映出费用端或非经常性损益带来压力。板块中，汽车零部件净利率相对领先。【配置建议配置建议】看好看好“内需向上，出海向宽内需向上，出海向宽”两大方向两大方向，建议关注，建议关注：【比亚迪】兼具内需龙头地位与出海先发优势，是两条主线叠加的稳健之选；【吉利汽车】以 i-HEV 技术重塑内需市场，以银河系列拓展海外，弹性可观；【零跑汽车】海外合作模式独特，具备差异化成长逻辑；

4、【潍柴动力】聚焦核心零部件配套，有望受益内需复苏，业绩确定性较强。强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：郑景毅 证书编号：S1160525100002 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 豪华向上，出海向宽 2025.11.18 9 月车企销量点评：稳中向好 2025.10.25 -10%-2%6%14%22%30%2025/52025/112026/5汽车沪深300 汽车汽车行业专题研究行业专题研究 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 【风险提示风险提示】乘用车市场需求不及预期 原材料价格波动风险 海外拓展不及预期 敬请阅

5、读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 3 汽车汽车行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.行情回顾：25 年汽车板块涨幅居前，26 年至今走势偏弱.4 2.销量：26Q1 同比降幅收窄，3 月已近持平.4 3.经营情况：净利润同比增速不及营收，26Q1 较明显.5 4.盈利能力：26Q1 毛利率改善，净利率下行.6 5.配置建议.7 6.风险提示.8 图表目录图表目录 图表 1：2025 年全年 A 股各行业区间涨跌幅（%）.4 图表 2：2026 年初至今 A 股各行业区间涨跌幅（%）.4 图表 3：2025 年全年申万汽车指数及细分板块涨跌幅.4 图表 4：2026

6、年初至今申万汽车指数及细分板块涨跌幅.4 图表 5：2025 年以来汽车月度销量及同比增速.5 图表 6：2025 年以来乘用车月度销量及同比增速.5 图表 7：2025 年以来货车月度销量及同比增速.5 图表 8：2025 年以来客车月度销量及同比增速.5 图表 9：汽车行业收入及归母净利润同比增速.6 图表 10：汽车行业季度收入及归母净利润同比增速.6 图表 11：2025 年细分板块收入及归母净利润同比增速.6 图表 12：2026Q1 细分板块收入及归母净利润同比增速.6 图表 13：汽车行业毛利率及净利率.7 图表 14：汽车行业季度毛利率及净利率.7 图表 15：2025 年细分