1、业绩维持增长，自营分化加剧马太效应一上市券商2025年&2026Q1业绩综述摘要券商2025年&2026Q1业绩概览：2025年券商行业主营收入同比+29.8%，归母净利润同比+43.7%。2026Q1主营收入同比+30.8%，归母净利润同比+16.6%。1）42家上市券商（不含东财）2025年累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计5410亿元/yoyy+29.8%，合计归母净利润2125亿元/yoy+43.7%。2）营收增速归因看，投资业务以及经纪业务为主营收增长主要贡献。净投资收入同比+24.4%(收入占比41.1%），拉动主营收入增速8.1pct；经纪业务收入同比+43.4%

2、(收入占比28.1%），拉动主营收增速8.5pct。3)2025年42家上市券商平均管理费用率同比-7pct至56%，驱动券商归母净利润增速显著高于主营收入增速。4）2026Q142家上市券商（不含东财）证券主营收入合计1473亿元/yoy+30.8%，合计归母净利润608亿元/yoy+16.6%。5）从2026Q1ROE看，42家综合型上市券商平均年化ROE7.26%，同比+0.8pct。收费类业务：1）2026Q1上市券商实现经纪业务收入473亿元，同比+44.2%。2）2026Q1上市券商实现投行业务收入88.5亿元，同比+32.7%。2026Q1境内IPO规模CR5达65%，再融资规模

3、CR5达89%。3）2026Q1上市券商实现资管业务收入135亿元，同比+33.7%。资本金业务：1）2025年上市券商实现净投资收入2226亿元，同比+24.4%。2026Q1上市券商实现净投资收入548亿元，同比+12.5%。2026Q1末合计投资规模7.5万亿元，y_0y+13.8%，我们测算年化投资收益率平均为2.57%，yoy-0.6pct，投资杠杆为2.12倍，yoy+0.03倍。2）持续扩表，结构方面继续增配权益OCI资产。2025年末，权益OCI规模较年初+62%至7059亿元，占总金融资产比重达9.8%，较年初+1.7pct。3）衍生品业务压力减轻。2025年券商板块自营权益类证券及证券衍生品/净资本比例平均值为26%，较2024年末+6pct。自营非权益类证券及证券衍生品/净资本比例平均值为227%，较2024年末-9pct。4）2026Q142家综合型上市券商负债成本平均为2.23%，同比-0.37pct，带动整体利息支出有所减少。风险提示：市场修复进度不及预期；流动性收紧；政策变化风险。业绩概览：2026Q1上市券商业绩延续增长收费类业务：费类业务随市修复，收入结构有所优化资本金业务：资本金业务：投资端稳步扩表，负债成本有所下降管理成本：资产质量夯实，管理费用率下降