1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2626 Table_Page 公司深度研究|多元金融 证券研究报告 中油资本（中油资本（000617.SZ）承续过往，格局缓变承续过往，格局缓变 核心观点核心观点：中油资本是中石油集团绝对控股（持股中油资本是中石油集团绝对控股（持股 77.35%）的综合性金融上市平）的综合性金融上市平台，台，2017 年通过资产重组完成从传统制造企业向全牌照金融平台的战略转型，2026 年 1 月收购英大期货 100%股权获国资委批准，交易完成后将补齐期货牌照，进一步完善金融服务体系。核心主业经营分化，盈利底座与风控能力持续夯实。公司核心主业为银行业务

2、与财务公司业务，2025 年二者收入合计占比超 84%。其中财务公司是第一利润支柱，2025 年净利润占比达 61.55%；昆仑银行 2025年营业净收入 76.91 亿元同比减少 8.73%，净息差 2.03%逆势优于城商行及行业平均水平，拨备覆盖率微降至 269%，长期抗风险能力稳健；昆仑金租 2025 年营收微减 0.01%，当期利润虽承压，但不良率降至 0.35%低位，拨备覆盖率提升至 954.59%，风险抵御能力显著增强。公司银行业务具备显著的产融结合特色与差异化优势，昆仑银行长期深耕能源领域金融服务，油气产业链客户占对公客户比例超过 30%。我国是全球第一大原油进口国，2025 年

3、原油进口量达 5.78 亿吨，对外依存度 72.7%，庞大且稳定的油气贸易体量为人民币结算推广提供了坚实的实体支撑。当前石油人民币基础设施日趋完善，CIPS 系统覆盖范围持续扩大，跨境人民币清算效率不断提升，油气贸易人民币结算场景稳步拓展，为中资银行拓展国际业务、提升跨境服务能力创造了重要机遇。公司依托深厚的产业协同优势，有望充分受益于能源金融深化与人民币国际化推进，长期打开国际业务增长空间。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计2026年归母净利润同比增长13.5%至48.8亿元。参考同业及历史估值中枢，给予公司 2026 年合理估值 1.2xPB，考虑 2026 年 BVPS8.61

4、元/股的预期，对应 10.34 元/股合理价值，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示。市场与经营风险，财务风险，境外经营风险。盈利预测：盈利预测：2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）39024 33797 33384 34165 35295 增长率（%）0.1%-13.4%-1.2%2.3%3.3%EBITDA（百万元）10832 9517 13292 13872 13512 归母净利润（百万元）4652 4300 4881 5113 5021 增长率（%）-8.1%-7.6%13.5%4.8%-1.8%EPS（元/股）0.37 0.34 0.

5、39 0.40 0.40 市盈率（P/E）18.62 28.24 24.45 23.34 23.77 ROE（%）4.6%4.1%4.5%4.4%4.1%EV/EBITDA 10.28 16.39 11.04 9.72 9.07 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 9.44 元 合理价值 10.34 元 报告日期 2026-05-06 基本数据基本数据 总/流通股本（亿股）126.42/126.42 总/流通市值（亿元）1193.4/1193.4 一年内最高/最低（元）13.07/6.62 30 日均成交量/额（亿）292.32/2993.11

6、近 3/6 个月涨跌幅（%）5.01/-9.46 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：李怡华 SAC 执证号：S0260525070001 021-38003811 请注意，李怡华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-2%17%36%54%73%92%04/2506/2508/2510/2512/2502/2604/26中油资本沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2626 T