家电行业2026年中期投资策略：Q1筑底修复可期-260509（29页）.pdf

1、相关研究家电行业2026年中期投资策略：Q1筑底，修复可期投资要点：bullet家电复盘：Q1承压回撤，出海+红利仍为全年主线。基本面方面：1）成本：26Q1铜、塑料等原材料价格以及海运费边际走强加剧成本压力，龙头传导能力更优，利润波动相对收敛。2）地产：政策预期修复提振地产后周期板块估值，26Q1厨卫板块跑赢大盘。3）内需：国补延续但拉动效应边际减弱，叠加高基数压制，预计26Q2内销增长继续承压，下半年渐入复苏通道。4）出口：高基数压力集中于26Q1，伴随基数压力缓解以及新兴市场增量支撑，预计26Q2外销有望先行迎来拐点验证。市场表现方面：26Q1家电板块整体回调已较充分反映内外销高基数、国

2、补透支需求、原材料成本上涨等预期压力以及市场风格切换影响，当前板块估值已处于历史低分位。展望26H2，预计内外销齐复苏，家电板块全年增速前低后高，外销景气优于内销，估值有望先于基本面修复，建议优选兼具出海与红利属性的家电龙头。白电：静待拐点，龙头配置价值凸显。从景气度看，26Q1内外销均有基数压力，结合出货及排产数据，预计26Q2内销仍受高基数压制、外销进入较低基数区间后有望迎底部改善，行业总量拐点有望在年中附近出现。格局上，当前成本环境下价格竞争趋于理性，龙头竞争优势充分，行业集中度提升。盈利端，龙头具备更强成本转嫁能力，预计受影响相对有限。短期波动不改长期向好趋势，美的集团、海尔智家、格力

3、电器等低估值、高股息、业绩稳健的白电龙头配置价值突出。黑电：行情突出，看好中系龙头估值业绩双击，为26年景气最好子板块。内销延续总量承压但结构向上趋势，26Q2起外销受美加墨世界杯赛事催化有望迎出货与结构升级共振，黑电外销改善斜率好于白电，具备产品、渠道布局优势的中系龙头有望充分受益，兑现份额与盈利提升。格局上，日韩品牌收缩，利好中国品牌加速抢滩海外。盈利端，面板及存储波动对龙头影响可控，龙头仍处盈利上升周期。beta与propto共振，看好TCL电子、海信视像双龙头估值修复与业绩增长。小家电：外销好于内销，刚需品类表现较优。内需随国补退坡后表现平淡，小家电出口Q1见底后逐渐迎来拐点，欧洲以及

4、新兴市场贡献核心增量，北美仍有扰动但边际改善。格局上，市场继续出清，具备研发、供应链、渠道和品牌优势的头部厂商有望兑现份额提升。龙头苏泊尔内销基本盘扎实、外销边际修复，经营韧性凸显，叠加持续高分红，长期优质资产属性突出。bullet扫地机：Q1拐点验证，重视龙头底部反转。高基数及国补退坡下26Q1内需偏弱，外销为增长主引擎，全年来看预计外销景气显著好于内销。格局上，内销价格竞争趋缓、行业集中度提升，外销iRobot破产利好中资品牌份额加速提升。龙头科沃斯、石头科技26Q1营收均实现稳健增长，海外市场高增有效对冲内销压力，盈利能力边际改善。前期市场对扫地机行业竞争格局及龙头盈利能力过于悲观，压制

5、整体板块估值，当前板块估值处于历史偏低底部位置，从26Q1看经营改善相对确立，建议重视底部反转机会。厨电：总量偏弱，关注龙头提份额机会及地产催化。高基数及国补退坡下26Q1总量承压，传统烟灶、洗碗机等品类好于集成灶。格局上，市场加速出清，龙头公司依靠品牌、渠道、品类布局优势进一步扩大份额。传统烟灶龙头业绩稳健性优于行业，现金流和分红能力构成安全垫，后续若地产景气回升，基本面及估值修复可期。bullet投资建议：26Q1为基数压力高点，预计26Q2环比边际改善，外销景气优于内销。投资主线聚焦出海势能充足、估值具备支撑、且股息有保障的家电出口链龙头标的。推荐：1）黑电：受益美加墨世界杯催化、属性强

6、、业绩稳健增长的黑电龙头TCL电子（港股团队覆盖）、海信视像；2）白电：全球化布局充分、业绩兑现度高、兼具红利属性的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器；3)扫地机：经营拐点显现、估值底部修复的扫地机龙头科沃斯、石头科技；4)厨卫、照明：业绩稳健、高股息的欧普照明、老板电器、奥普科技。一、家电复盘：Q1承压回撤，出海+红利仍为全年主线（一）回撤反映预期压力，板块内部表现分化26Q1家电板块整体回调，市场定价已较充分反映了高基数、国补退坡、成本上涨等预期压力，厨卫板块低位修复跑赢大盘。26M1-M3申万家电指数下跌7.1%，跑输同期沪深300指数3.2mathsfpct.。分子板块看，涨跌幅由高