【国金证券】耐用消费产业行业研究：宠物它博会，FDA批准水果味电子烟，泡泡布鲁可多催化-260510（25页）.pdf

1、宠物它博会，FDA批准水果味电子烟，泡泡布鲁可多催化投资逻辑：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。细分赛道景气跟踪1.1.潮玩4月30日，泡泡玛特城市乐园新区域正式向公众开放，围绕THEMONSTERS、DIMOO两大IP，新增三大区域及五个游乐设施，并同步上新多款新品；4月30日晚10点，泡泡玛特的首款家电产品LABUBU冰箱正式发售，全球限量1998台，发售即售罄，在得物等二手平台上，成交价一度触及20999元的高点，随后回落，截止5月8日，LABUBU冰箱的二手市场成交价格稳定在6000-7000元区间；4月28日，TOP

2、TOY宣布演员赵露思成为其品牌全球代言人，并同步推出“Nommi糯米儿-粉色能量”系列毛绒盲盒等限定周边，并启动覆盖线上线下的营销活动；布鲁可发布多款5月新品预告，包括三款星球大战IP超越版产品，配合5月22日星球大战北美内地同步上映曼达洛人首部电影曼达洛人与古古。潮玩-动态：美泰发布2026年第一季度财报，销售额8.62亿美元，同比+4%，净利润6100万美元。业绩增长由风火轮、游戏及可动人偶系列驱动，车辆品类营收+17%，可动人偶、拼插、游戏及其他品类销售额同比+21%。近日，迪士尼官宣玩具总动员5授权商品，影片将于6月19日首映。其中，美泰推出的互动玩偶系列已上市，该产品可触发动作及超过

3、50种音效。LeapFrog则推出基于新的Lilypad角色的教育类玩具。此外，泡泡玛特盲盒、Funko收藏玩偶，以及孩之宝推出的巴斯光年版“土豆先生”和“BopIt!”游戏等新品也将陆续发售。1.2.新型烟草本周新型烟草行业看点集中在美国监管突破、头部公司业绩增长及产品端创新。监管端，美国FDA首次授权非烟草、非薄荷醇口味电子烟产品通过PMTA上市，涉及四款Glas产品。这一动作具有较强信号意义，说明在严格审评框架下，部分调味电子烟产品仍存在合规上市路径，但短期仍需观察其对美国调味电子烟市场的实际放开程度。公司层面，KT&G一季度业绩表现较强，合并净营收同比增长14.3%至1.70万亿韩元，

4、净利润同比增长46.6%；其中新型烟草业务营收同比增长51.6%至2410亿韩元，公司后续将启动新型烟草海外独立拓展。Ispire第三财季收入同比下降并录得950万美元净亏损，但马来西亚制造已投产，尼古丁袋供应已于4月启动，电子烟ODM业务计划7月上线，后续重点看产能落地后的订单修复情况。日本烟草（JT）发布2026年Q1业绩，集团调整后经营利润不变汇率口径同比+20.5%至3,096亿日元；新型烟草板块表现强劲，全球RRP销量同比+44.2%，RRP相关营收同比+63.8%，所有大区均实现两位数销量增长。日本市场为核心亮点：受4月1日加热卷烟消费税上调前的提前备货拉动，Ploom销量同比+5

5、1.1%，公司在日本加热卷烟品类份额同比+3.1ppt至15.8%，RRP整体市占率同比+2.2ppt至9.1%；同期Combustibles份额提升0.8ppt至62.2%。PloomAURA已于2025年推出，截至2026年5月已覆盖25个市场。公司表示，尽管经营环境波动，仍将持续稳步推进对可持续增长的投资，并维持全年业绩展望。产品与诉讼方面，LOSTMARY发布首款透明烟弹产品VIZ，主打透明360烟弹、LED显示、三网状线圈及最高5.5万口标称使用量，反映一次性/大容量产品仍在通过外观和功能配置做差异化。奥驰亚与Juul则请求暂停反垄断诉讼，等待集体认证上诉结果，案件仍与2018年奥驰

6、亚投资Juul及退出电子烟业务相关。1.3.家居板块内销方面，地产市场在五一假期前推盘节奏平缓及假期首日备案数据尚未完全计入的共同影响下，新房成交同比由正转负。截至5月1日，30大中城市商品房成交面积当周同比-4.01%，14城二手房成交面积当周同比+25.57%。从边际变化看，二手房同比在前周小幅回正基础上进一步走强，反映节前积压需求集中释放以及核心城市二手房挂牌量价预期趋于稳定；新房同比由前周的正增回落至负区间，主要受开发商在假期前夕推盘力度边际减弱及短期情绪观望影响，部分城市优质项目供给尚待假期后半段补位。整体来看，当周新房的同比负增是假期开始前的惯例性成交收敛，二手房的高增则体现了存量