【国金证券】批发和零售贸易行业研究：4月出口超预期回升，关注头部跨境电商公司-260510（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 跨境电商：出口数据超预期，关注具备业绩韧性的头部公司。跨境电商：出口数据超预期，关注具备业绩韧性的头部公司。4 月出口数据超预期回升，同比增长 14.1%，叠加制造业 PMI 新出口订单环比改善，验证跨境电商景气度持续回暖。核心原因在于前期行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。成本端来看，锂电等上游原材料价格指数触底回升，中小卖家成本优势收窄；汇率端人民币相对美元维持强势，中小卖家汇兑与价格竞争压力加大。在此背景下，具备规模效应、供应链上下游议价能力更强、渠道布局完善的头部公司，更能对冲成本与汇率波动，持续

2、抢占市场份额，因此优先推荐业绩确定性强的龙头标的。黄金珠宝：需求表现分化，金价震荡及央行加仓带动投资金消费高景气。黄金珠宝：需求表现分化，金价震荡及央行加仓带动投资金消费高景气。一方面，首饰消费端持续承压。金价高位震荡、叠加消费需求偏弱，对非刚需的黄金首饰消费形成明显抑制，金条金币以外的首饰消费量同比增速持续走弱，1-3 月全国首饰黄金消费量同比-37.1%，行业仍处于去库与需求弱修复阶段。另一方面，投资金需求受央行带动持续高景气。4 月国内金条及金币消费同比增速显著回升，投资金类的金条及金币用金同比+46.4%，背后是央行持续加仓黄金储备，带动居民与机构配置黄金的热情，推动投资金消费景气度持

3、续上行。整体来看，板块内部结构分化明显，建议关注设计价值突出的头部品牌，以及渠道力强、高客单投资金占比高的品牌。行情回顾 上 周(2026/05/13-2026/05/15)上 证 指 数、深 证 成 指、沪 深 300、恒 生 指 数、恒 生 科 技 指 数 分 别+1.65%/3.02%/1.34%/2.39%/4.75%，商贸零售(申万)+1.29%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 5。个股方面，怡亚通、新迅达、轻纺城等领涨，主要受益于 AI+跨境电商、业绩催化及题材弹性；汇嘉时代、ST 文峰、中国中免等领跌，受基本面承压及行业压力影响。细分行

4、业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-下行趋缓。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。投资建议 黄金珠宝：黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩有望持续超预期，推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。跨境出海：跨境出海：4 月出口数据超预期验证景气度回升，叠加美国库存去化完毕、一带一路贸易拓展，板块修复逻辑强化。重点推荐小商品城，性价比出海平台，低估值高分红提供高安全边际。酒店：酒店：26Q1 数据好转进一步验证周期复苏，推荐首旅酒店，直营占

5、比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖。风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、核心观点及公司动态.3 二、行情回顾.4 三、投资建议.5 四、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：4 月出口数据增速超预期，制造业 PMI 环比回升（%）.3 图表 2：月度人民币汇率变动情况.3 图表 3：锂离子电池原材料价格指数有所上扬.3 图表 4：4 月金条及金币用金消费力同比增长加速.4 图表 5：国际金价持续高位震荡.4 图表 6：央行官方黄金储备增长 4 月份环比加速（万盎

6、司）.4 图表 7：上周商贸零售板块涨跌幅（%）.4 图表 8：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）.4 图表 9：上周大消费行业涨跌幅排序.5 图表 10：上周商贸零售板块涨幅前 5 个股.5 图表 11：上周商贸零售板块跌幅前 5 个股.5 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 跨境电商：跨境电商：出口数据超预期，关注具备业绩韧性的头部公司出口数据超预期，关注具备业绩韧性的头部公司。4 月出口数据超预期回升，同比增长 14.1%，叠加制造业 PMI 新出口订单环比改善，验证跨境电商景气度持续回暖。核心原因在于前期行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，