银行业2026一季报综述：息差拐点初现重申重视高拨备-260508（44页）.pdf

1、息差拐点初现重申重视高拨备投资要点伴随“持续降息-息差收窄-盈利承压”的负循环告一段落，净利息收入迎来系统性修复，一季度营收改善幅度超预期。同样符合我们此前判断的是，利润改善弹性弱于营收，这主要与银行主动增提拨备和平滑利润释放节奏有关。1Q26行业营收同比增长7.6%(2025为1.4%），其中国有行、城商行增速达9%、9.8%；归母净利润同比增长3%（2025为1.4%）。信贷增长继续降速，一方面实体零售需求还是偏弱，另一方面，年初央行弱化对信贷总量诉求，以国有行为代表的全国性银行主动压降票据，但不排除二季度继续要求主动加大投放力度。1Q26上市银行贷款增速较年初放缓0.4pct至7%，从不

2、同银行看，国有行降速明显，股份行信贷景气度还在磨底（同比增长3.5%）；相较而言，城商行贷款增长的“领头羊”角色不改，不乏增速超15%的银行。展望2026，各银行间的信贷分化格局正在演变，国有行再度权衡投放与效益，“反内卷”会进一步引导信贷增长注重结构优化，优质城商行会延续较快的对公信贷扩表；对于受地产、个贷影响较大而贷款降速明显的股份行，今年会是信贷增速筑底阶段。息差环比走阔成为今年银行基本面改善非常重要的一环。1Q26上市银行息差表现，让1Q21以来季度环比下行的过往趋势告一段落，全年来看，我们可以对息差企稳向好多一份信心，城商行表现会更优。估算1Q26上市银行息差较2025年基本持平约1

3、.49%，季度环比4Q25回升5bps。对比各家银行，短期息差分化的关键是负债端，定期存款占比更高的银行会更受益本轮长久期、高定价存款的到期重定价红利释放；但伴随后续存款重定价过峰，稳定息差的核心会落脚到资产端（是否能实现健康、持续的扩表），这也是我们今年重点看好优质城商行的主要逻辑。当然，大多城商行已经在一季报中实现了“资产定价趋稳、存款成本更快下行”驱动的息差回升。我们预计，今年会是银行主动暴露、积极处置零售贷款不良的一年，不排除部分银行会处于“阵痛期”，又或者会面临多提、补提拨备的压力。1Q26上市银行不良率环比基本持平为1.21%，但加回核销的年化不良生成率有所回升（超0.7%，202

4、5约0.6%），一方面与营收回暖下大多数银行从严加大不良确认有关，另一方面也客观反映零售端或者个别大户的不良风险阶段暴露。综合关注率、逾期率两大先行指标来看，都能反映零售客群风险在边际抬升，这在部分农商行层面体现更明显。相应的，2025年新增减值损失超6成针对零售计提。我们判断，2026年资产质量表征指标有所分化，包括部分国股行、农商行等在内的银行，2026年或加快零售风险确认和出清。不同银行业务结构特点、财务资源在极大程度上决定资产质量分化，“高拨备银行”依然在业绩的稳定性、可预期性上彰显相对优势。1投资分析意见：开年银行交出营收超预期的出色答卷，也驱动盈利能力提升，全年银行利润表预计将延续

5、稳步修复。看好银行，聚焦自下而上优选，优质银行有望率先向1倍PB修复。一方面，从4Q25-1Q26银行前十大股东变化看，国资、险资等耐心资本增配银行还是进行时；另一方面，通胀温和修复阶段，重点聚焦自下而上优选“”，选股聚焦两大主线：1）资产扩表主线。基本面边际改善下实现资产扩表的优质城商行，苏州银行、重庆银行、杭州银行。2）地产改善主线。房地产政策强化下优先受益新增压力缓解的困境反转股份行，兴业银行、中信银行、招商银行。示：息差企稳不及预期；实体需求不振，经济修复节奏低于预期；部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期。(divcenter)各家银行“现实”与“预期”有何落差？(/divcent

6、er)1.业绩如期修复，营收弹性更优2.信贷增速下行，兼具实体需求偏弱和主动优化结构双重影响3息差企稳拐点初现，“反内卷+存款重定价”有望助力年内息差更好表现4.零售风险持续暴露，拨备成另一关键变量5.投资分析意见：优于，聚焦两大主线1.1一季报银行营收缘何明显提速？1Q26上市银行验证我们“2026年银行营收弹性优于利润”的观点：伴随“降息-息差收窄-盈利承压的负循环告一段落，银行核心营收能力迎来系统性修复。相较而言，归母净利润增速改善弹性弱于营收，验证我们一直以来对“拨备反哺利润还有空间但力度减小”的主逻辑。1）量价共同有力驱动利息净收入显著回升。这其中既包括央行未再大幅持续降息、存款集中