保险行业2026年一季报综述：投资承压价值高增坚定看好保险板块长期投资价值-260507（29页）.pdf

1、投资承压价值高增，坚定看好保险板块长期投资价值(divcenter)分析唐亮亮(/divcenter)投资要点负债端：寿险价值延续增长，财险成本优化。2026Q1，寿险方面：1）NBV同比延续增长，主要驱动力在于价值率的显著提升。国寿+75.5%新华+24.7%人保寿险+21.0%平安+20.8%友邦+17.4%（实际汇率）太保+9.6%。2）代理人渠道新单压力缓解，银保渠道新单增速分化。3）队伍规模表现分化，队伍质态持续改善。4）续期业务表现分化，业务品质持续改善。财产险方面：1）上市险企财险保费收入表现分化。人保财险、平安产险、太保产险保费收入分别同比+1.4%.+6.8%.-0.3%，主

2、要受车险增速放缓和非车业务主动压降低质业务影响。2）综合成本率延续优化态势。2026Q1，人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别为94.2%、95.8%、96.4%，分别同比-0.3pct、-0.8pct、-1.0mathsfpct.。得益于大灾赔付减少以及业务结构优化，综合成本率延续优化。投资端：市场波动导致总投资收益阶段承压。1）A股5家上市险企（国寿、平安、太保、新华、人保）共实现总投资收益（投资净收益+利息收入+公允价值变动损益）998亿元，同比37%。2）其他债权投资价格多有下跌、其他权益工具投资价格表现分化。3）权益市场波动加剧，净投资收益率、总投资收益率承压。投资观点：短期业

3、绩环比向好，长期盈利中枢趋势性改善，坚定看好保险投资机会。短期来看市场主要交易投资端业绩和利润表现，随着一季报投资承压预期等主要利空落地，二季度投资环比改善预期有望支撑板块全面修复。中长期来看，保单涨价同时保费规模扩张带动的盈利中枢改善的趋势并未改变，保险长期增长潜力并未被充分定价，上涨空间仍大。推荐关注：投资弹性较强的【中国人寿H】、【新华保险AH】，2026年业绩有望领先的【中国平安AH】、经营稳健且股息率较优的【中国太保AH】。风险提示：长端利率快速下行，权益市场大幅回撤，新单销售显著不及预期负债端：人身险价值延续高增，财产险成本优化bigcircNBV延续高增，总投资收益普遍承压，净利

4、润表现分化，净资产保持增长。bullet负债端看，新单增速分化，NBV延续较快增长，保险服务业绩普遍正增。2026Q1，新单同比，平安+45.5%国寿+19.5%新华+4.4%太保-8.5%人保寿险-13.3%，各家NBV同比，国寿+75.5%新华+24.7%人保寿险+21.0%平安+20.8%友邦+17.4%（实际汇率）太保+9.6%，保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用）同比，新华+30.8%太保+20.9%平安+2.5%人保+1.9%国寿-5.7%，除国寿外各家均有增长，其中新华增速较快主要为业务规模扩张带动预期赔付及费用自然增加，结合CSM释放共同拉动增长，国寿主要因保险服务费用同

5、比+7.7%导致保险服务业绩下降，一季度短暂利率下行存在负向影响。bullet资产端看，受一季度权益市场波动影响，投资收益普遍承压。年化净投资收益率及同比，平安+3.20%(-0.4mathsfpct，简单年化）太保+2.80%(-0.4mathsfpct，简单年化），受利率下行以及投资资产规模提升影响普遍承压。年化总投资收益率及同比，太保+3.20%(-0.8mathsfpct，简单年化）国寿2.21%（-0.54pct）新华+2.10%（-3.6pct）人保+2.0%（同期数据未披露，简单年化），各家受权益市场波动影响普遍承压。年化综合投资收益率及同比，新华为1.8%(-1.0mathsf

6、pct)，平安为0.8%（-4.4pct，简单年化），两家口径差异较大不可比。bullet2026年一季度归母净利润同比，新华+10.5%太保+4.3%平安-7.4%中国财险-23.7%人保-31.4%国寿-32.3%，各家表现分化，普遍受投资波动承压。其中新华增长主要系承保财务损失减少65%、保险服务业绩同比+30.8%以及出售部分AC类债券，中国财险、人保及国寿由于去年同期的高基数效应等因素导致负增长。bullet2026年一季度归母净资产较年初变动，新华+10.8%太保+5.8%人保+3.4%中国财险+2.8%(净资产口径）平安+1.8%国寿+0.5%。各家普遍维持增长态势，新华主要为利