新型烟草行业跟踪报告：FDA首次批准水果风味产品合规市场有望再扩容-260507（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.07 FDA 首次批准首次批准水果水果风味产品，合规市场有望再扩容风味产品，合规市场有望再扩容 Table_Industry 烟草烟草 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 烟草菲莫国际：26Q1 新型烟草维持高景气，HNB 出货提速2026.04.28 新型烟草行业跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524

2、040004 毛宇翔(分析师)021-38038672 S0880524080013 本报告导读：本报告导读：FDA 重申风味中性态度，合规市场有望持续反击重申风味中性态度，合规市场有望持续反击。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议。投资建议。FDA 重申风味中性态度，合规市场有望持续反击。美国地区不合规产品仍占市场主要份额，且以水果等调味风味为主调，持续压制合规市场规模，随品牌端产品的年龄审核机制趋严，更多风味产品有望通过，引领合规市场扩容。推荐具备产品技术及供应链竞争力的标的思摩尔国际，以及国际品牌方英美烟草。FDA 首次批准非烟草、非薄荷醇风味产品首次批准非烟草、非薄

3、荷醇风味产品。2026 年 5 月 6 日美国食品药物监管局 FDA 批准 Glas 品牌雾化电子烟产品 PMTA 申请，本次通过的 5 款风味为传统薄荷醇（CLASSIC MENTHOL），清新薄荷醇（FRESH MENTHOL），蓝宝石（SAPPHIRE，一般指冰薄荷或莓果风味），黄金（GOLD，一般指芒果风味），FDA 宣布本次审核是 FDA 首次批准非烟草、非薄荷醇风味产品。选举压力下政策有望开始反转。选举压力下政策有望开始反转。Glas 是 2014 年于洛杉矶成立的电子烟公司。据路透社报道，Glas 于 2021 年 7 月提交电子烟产品PMTA，2025 年 12 月调味产品获得

4、批准，后被 FDA 局长 Makary 暂缓，2026 年 3 月烟草味产品过审，据华尔街日报报道，美国总统特朗普多次致电 Makary，并于周一在白宫与其当面交涉，强调调味电子烟产品对年轻 MAGA 支持者的重要性。本次审批中本次审批中 FDA 明确：明确：企业可借助有效的年龄准入管控机制（通过政府颁发的身份证件进行年龄验证，并通过蓝牙将设备与智能手机配对），证明非烟草口味产品符合公共健康标准，以此获得上市许可。只要申请能够证实，产品帮助成年人戒断卷烟的益处大于潜在风险，非烟草口味电子烟产品即可获批上市。风险提示：风险提示：美国执法力度不及预期、新产品市场推广不及预期。行业跟踪报告行业跟踪报

5、告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表表1：相关标的盈利预测及估值相关标的盈利预测及估值 代码代码 公司公司 股价股价 EPS PE 评级评级 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 6969.HK 思摩尔国际 10.32 0.17 0.29 0.35 56 33 27 增持 BTI.N 英美烟草 59.56 2.83 2.95 3.09 16 15 14 增持 数据来源：Wind，国泰海通证券研究；注：收盘价截至 2026 年 5 月 7 日；思摩尔国际股价单价为港元，EPS 单位为人民币，折算汇率为 1 港元=0.92 人民币；英美烟草股价单

6、价为美元，EPS 单位为英镑，折算汇率为 1 美元=0.74 英镑 252112XVVZnMrNtMnOtMtPsMoOoOaQcMaQpNrRoMsMjMnNrMjMmMvNbRoPoPMYmPtPMYmMmN行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作